【广发机械】松发股份Q1业绩点评：业绩符合预期，继续坚定看好 业绩符合预期、毛利率继续环比提升、现金流大幅度改善。26Q1公司实现收入88.88亿元，同比+19
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【广发机械】松发股份Q1业绩点评：业绩符合预期，继续坚定看好
业绩符合预期、毛利率继续环比提升、现金流大幅度改善。26Q1公司实现收入88.88亿元，同比+199%，归母净利润10.93亿元，同比+330.29%，符合我们预期。毛利率21.49%，同比+13.05pct、环比+2.75pct，净利率12.30%，环比下滑主要系汇兑损失增加1.3亿，导致财务费用率环比上升1.75pct，同时去年Q4有税收优惠的一次性影响。我们计算还原汇兑影响后， 实际经营净利率约13.8%， 尽管春节淡季仍继续显著提升。
今日大跌系恒力炼化被制裁影响、错杀创造加仓机会。美国财务部本次制裁仅限恒力炼化及下属企业，不涉及集团及上市公司体系内其他任何经营主体，恒力重工与恒力炼化不存在股权关系，目前对重工无直接影响。今日股价大跌系市场担忧后续制裁升级，波及恒力重工，但一方面，恒力目前在VLCC市场占有率超过70%，全球其他船厂不具备足够产能，难以承接外溢的订单；另一方面，我们统计美国船东在全球船东中的运力占比仅约为5%，在中国船厂的手持订单占比仅约为1%，实际影响微乎其微。
继续看好公司远期的业绩释放与市值空间。公司年初以来VLCC接单价格上涨10%，超过行业均价涨幅，油船已成为公司盈利能力最好的船型，今年公司的新接订单约70%为vlcc，油轮+箱船占比不断提升，涨价+交付结构的变化将带来更大的盈利弹性。公司作为造船行业新崛起龙头，订单爆量+产能扩张+盈利能力提升，成长空间广阔，估值仍处低位，持续看好公司长期价值与确定性上行趋势。
总体总结
主题正文
- 26Q1公司实现收入88.88亿元，同比+199%，归母净利润10.93亿元，同比+330.29%，符合我们预期。
- 毛利率21.49%，同比+13.05pct、环比+2.75pct，净利率12.30%，环比下滑主要系汇兑损失增加1.3亿，导致财务费用率环比上升1.75pct，同时去年Q4有税收优惠的一次性影响。
- 我们计算还原汇兑影响后， 实际经营净利率约13.8%， 尽管春节淡季仍继续显著提升。
- 美国财务部本次制裁仅限恒力炼化及下属企业，不涉及集团及上市公司体系内其他任何经营主体，恒力重工与恒力炼化不存在股权关系，目前对重工无直接影响。
- 今日股价大跌系市场担忧后续制裁升级，波及恒力重工，但一方面，恒力目前在VLCC市场占有率超过70%，全球其他船厂不具备足够产能，难以承接外溢的订单；
- 另一方面，我们统计美国船东在全球船东中的运力占比仅约为5%，在中国船厂的手持订单占比仅约为1%，实际影响微乎其微。
- 公司年初以来VLCC接单价格上涨10%，超过行业均价涨幅，油船已成为公司盈利能力最好的船型，今年公司的新接订单约70%为vlcc，油轮+箱船占比不断提升，涨价+交付结构的变化将带来更大的盈利弹性。
- 公司作为造船行业新崛起龙头，订单爆量+产能扩张+盈利能力提升，成长空间广阔，估值仍处低位，持续看好公司长期价值与确定性上行趋势。