🐴【建投食饮||杨骥】青岛啤酒26Q1业绩点评：提费效控成本+吨价提升，Q1利润超预期（20260427） 太阳事件：2026Q1公司实现营业收入102.85亿
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🐴【建投食饮||杨骥】青岛啤酒26Q1业绩点评：提费效控成本+吨价提升，Q1利润超预期（20260427）
太阳事件：2026Q1公司实现营业收入102.85亿元（-1.54%）；归母净利润18亿元（+5.23%），扣非归母净利润17.06亿元（+6.42%）。 26Q1利润超预期。
太阳【我们认为】青啤26Q1结构升级带动吨价提升，线上销量继续保持快速增长， 提费效控成本带动利润率提升，高端化+成本改善逻辑延续，关注后续啤酒旺季表现&餐饮渠道恢复，目前青啤H股股息率约5.3%，股息率较高。
太阳结构升级带动吨价提升，加快新品类培育 玫瑰1）量：26Q1实现销量220.2万千升（-2.61%），其中主品牌青岛啤酒实现销量138.1万千升（+0.44%），中高端以上产品实现销量104.2万千升（+3.07%）， 中高端以上产品销量占比提升2.61个百分点至47.32%。公司以青岛啤酒经典、白啤等核心大单品为引领， 加大经典及以上中高端产品的培育与推广力度，加快培育全麦、精酿以及0糖轻卡、无醇低醇等新品类、新赛道，产品结构及盈利能力稳步提升， 我们预计Q1经典系产品中低单量增、白啤高单增长、纯生仍在调整。 玫瑰2）价：26Q1公司平均吨价为4671元/千升（+1.10%），主要系结构提升。 玫瑰3）新零售：公司围绕“新产品、新渠道、新人群、新场景、新需求”开辟增长新空间，通过线上线下融合推广，持续深耕线上渠道，积极拓展新零售与即时零售业务，线上产品销量继续保持快速增长。
太阳提费效控成本，盈利能力延续提升趋势 玫瑰1）26Q1毛利率、净利率同比变动+1.11、+1.18个百分点至42.74%、17.82%。 玫瑰2）26Q1公司平均吨成本为2674元/千升（-0.81%）， 成本改善主要系公司优化成本管理，预计Q1麦芽、玻璃瓶成本下降+铝罐锁价。 玫瑰3）26Q1销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比变动-1.03、+0.30、+0.32个百分点至11.50%、3.49%、-0.70%， 提费效成果显著。 玫瑰4）26Q1经营性现金流同比+67.46%至29.97亿元， 主要系报告期内受预收货款的变动影响使得销售商品收到的现金同比增加所致。 玫瑰5）26Q1所得税率同比+0.54pct至25.21%。
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建投食饮杨骥团队
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- 🐴【建投食饮||杨骥】青岛啤酒26Q1业绩点评：提费效控成本+吨价提升，Q1利润超预期（20260427）
- 太阳【我们认为】青啤26Q1结构升级带动吨价提升，线上销量继续保持快速增长， 提费效控成本带动利润率提升，高端化+成本改善逻辑延续，关注后续啤酒旺季表现&餐饮渠道恢复，目前青啤H股股息率约5.3%，股息率较高。
- 玫瑰1）量：26Q1实现销量220.2万千升（-2.61%），其中主品牌青岛啤酒实现销量138.1万千升（+0.44%），中高端以上产品实现销量104.2万千升（+3.07%）， 中高端以上产品销量占比提升2.61个百分点至47.32%。
- 公司以青岛啤酒经典、白啤等核心大单品为引领， 加大经典及以上中高端产品的培育与推广力度，加快培育全麦、精酿以及0糖轻卡、无醇低醇等新品类、新赛道，产品结构及盈利能力稳步提升， 我们预计Q1经典系产品中低单量增、白啤高单增长、纯生仍在调整。
- 玫瑰3）新零售：公司围绕“新产品、新渠道、新人群、新场景、新需求”开辟增长新空间，通过线上线下融合推广，持续深耕线上渠道，积极拓展新零售与即时零售业务，线上产品销量继续保持快速增长。
- 玫瑰2）26Q1公司平均吨成本为2674元/千升（-0.81%）， 成本改善主要系公司优化成本管理，预计Q1麦芽、玻璃瓶成本下降+铝罐锁价。
- 玫瑰3）26Q1销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比变动-1.03、+0.30、+0.32个百分点至11.50%、3.49%、-0.70%， 提费效成果显著。
- 玫瑰4）26Q1经营性现金流同比+67.46%至29.97亿元， 主要系报告期内受预收货款的变动影响使得销售商品收到的现金同比增加所致。