【浙商轻工】欧派家居：Q4规模不经济、盈利端承压，零售大家居战略推进 #业绩一览# 1）25A收入172.32亿（同比-9%，下同）、归母净利20亿（-23%）
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【浙商轻工】欧派家居：Q4规模不经济、盈利端承压，零售大家居战略推进
#业绩一览# 1）25A收入172.32亿（同比-9%，下同）、归母净利20亿（-23%）、扣非净利17.3亿（-25%）。 2）25Q4收入40.18亿（-20%)、归母净利1.64亿（-71%），利润下滑较多主要系收入下滑幅度较大带来的规模不经济，Q4毛利率同比-3.85pct、销售费用率+2.12pct，且信用减值较24Q4增加0.4亿。 3）25年拟派发现金红利总额15亿元、占归母净利75.14%，股息率5.3%。
#竞争进入存量时代、零售大家居坚定推进# 1）行业进入“存量更新+消费分级”双轮驱动，消费升级带动高定、轻高定产品增长，高性价比产品占据稳定市场。 2）助力零售经销商转型大家居、掌握流量入口&提供全案，截至2025年末，零售大家居有效门店数量已超过 1250家（全年+150家）。 3）AI电商应用，25年大家居引流客户数与成交客户数同比分别增长21.5%、111%；助力经销商开通、联营线上云店13600家，本地电商成交客户数+70%。
#数据拆解# 1）零售：25A直营渠道收入7.75亿（-7%），经销渠道收入127.21亿（-9%）；25Q4分别为-26%、-24%。直营/经销门店数为56家/7289家，同比减少7家/461家，持续关闭低效门店。 2）整装大家居：铂尼思整装25年578家门店（+32家），实现收入13.2亿（+19.52%）。 3）大宗&海外：25A大宗收入26.2亿（-14%）、25Q4 -21%，非房地产开发项目合同数量同比增长57%；25A海外渠道收入4.71亿（+10%），其中海外经销渠道增长超20%。 4）分品类看，25A厨柜收入48.04亿（-11.84%），衣柜+配套品收入88.55亿（-9.56%），卫浴收入10.68亿（-1.79%），木门收入10.06亿（-11.35%）。25Q4厨/衣/卫/木分别同比-32%/-21%/-2%/-28%。
#财务指标# 1）毛利率25A为36.24%（+0.33pct），得益于“分田到户”机制积极成效；25Q4为33.08%（-3.85pct），预计系规模不经济以及对终端让利增加。 2）期间费用率25A同比-0.13pct，但25Q4同比+2pct，系销售费用率+2.12pct。
[太阳]外部经营环境变化带来冲击，但欧派坚定向大家居转型，从产品组合向全案跨越，构建“全域流量”生态，有望逐步收效、对抗周期下行压力。
风险提示：地产交易疲软、价格竞争加剧
总体总结
主题正文
- 2）25Q4收入40.18亿（-20%)、归母净利1.64亿（-71%），利润下滑较多主要系收入下滑幅度较大带来的规模不经济，Q4毛利率同比-3.85pct、销售费用率+2.12pct，且信用减值较24Q4增加0.4亿。
- 1）行业进入“存量更新+消费分级”双轮驱动，消费升级带动高定、轻高定产品增长，高性价比产品占据稳定市场。
- 2）助力零售经销商转型大家居、掌握流量入口&提供全案，截至2025年末，零售大家居有效门店数量已超过 1250家（全年+150家）。
- 3）AI电商应用，25年大家居引流客户数与成交客户数同比分别增长21.5%、111%；
- 3）大宗&海外：25A大宗收入26.2亿（-14%）、25Q4 -21%，非房地产开发项目合同数量同比增长57%；
- 25A海外渠道收入4.71亿（+10%），其中海外经销渠道增长超20%。
- 4）分品类看，25A厨柜收入48.04亿（-11.84%），衣柜+配套品收入88.55亿（-9.56%），卫浴收入10.68亿（-1.79%），木门收入10.06亿（-11.35%）。
- 25Q4为33.08%（-3.85pct），预计系规模不经济以及对终端让利增加。