芒果超媒25年报&26Q1：压力体现，内容能力仍然突出，等待拐点 #整体情况# 25年营收138.1亿元，同比-2%；归母12.3亿元，同比-10%，略高于预告
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芒果超媒25年报&26Q1：压力体现，内容能力仍然突出，等待拐点
#整体情况# 25年营收138.1亿元，同比-2%；归母12.3亿元，同比-10%，略高于预告区间中值；扣非归母11.5亿元，同比-30%，高于预告区间上限。 26Q1营收30.8亿元，同比+6%；归母2.0亿元，同比-47%；扣非归母1.9亿元，同比-39%。 【视频主业毛利率和公允价值变动是当前利润端重要影响因素】
#核心互联网视频业务# 长视频内仍体现α，综艺龙头，25年剧集播放量正增长；但行业整体仍受到短剧等其他娱乐方式冲击、宏观等影响。 【会员业务】25年收入46亿元，同比-10%；期末有效会员7560万，全年净增229万；月ARPPU为5.2元，同比-15%。26Q1由于节目平淡，同比下滑。 【广告业务】25年收入38亿元，同比+11%；H2收入22亿元，22年以来新高。增加了AI、新能源等新行业广告主，公司也加大了推广力度。26Q1仍延续正增长趋势。 【运营商业务】25年收入16亿元，同比+4%，毛利率稳定。大屏端推出了新产品，26年增长进一步向好。 【内容投入】25年内容投入减少（影视版权新增值55亿元，同比-13%），更聚焦头部；摊销政策下内容成本绝对值仍有增加，而由于内容表现不及预期收入下滑，利润率下滑。
#电商等业务# 【金鹰卡通】23-25年为业绩承诺期，均超额完成。 【电商业务】小芒25年扭亏。快乐购25H1大幅收缩，H2调整收缩战略，也是26Q1公司整体收入正增长的原因，利润端影响小。
#其他财务指标# 公允价值变动，25Q4产生正收益4.1亿元，26Q1产生负收益4455万元，投资张旅集团影响。 信用减值损失，26Q1产生4415万元，应收账款减值损失增加。
#核心观点# 长视频外部压力客观存在，芒果内容能力仍然突出（《》直播形式高热度），除期待内容弹性外，后续重点关注：1）广电21条实际落地情况；2）AI对影视行业供给端优化改造。
总体总结
主题正文
- 【视频主业毛利率和公允价值变动是当前利润端重要影响因素】
- 长视频内仍体现α，综艺龙头，25年剧集播放量正增长；
- 26Q1仍延续正增长趋势。
- 大屏端推出了新产品，26年增长进一步向好。
- 摊销政策下内容成本绝对值仍有增加，而由于内容表现不及预期收入下滑，利润率下滑。
- 快乐购25H1大幅收缩，H2调整收缩战略，也是26Q1公司整体收入正增长的原因，利润端影响小。
- 公允价值变动，25Q4产生正收益4.1亿元，26Q1产生负收益4455万元，投资张旅集团影响。
- 长视频外部压力客观存在，芒果内容能力仍然突出（《》直播形式高热度），除期待内容弹性外，后续重点关注：1）广电21条实际落地情况；