汇报1❗【天风电新】金风科技H再call：26Q1业绩大超预期，国内陆风盈利反转-0425 ——————————— 26Q1公司营收154.9亿元，同比+63%
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汇报1❗【天风电新】金风科技H再call：26Q1业绩大超预期，国内陆风盈利反转-0425 ——————————— 26Q1公司营收154.9亿元，同比+63%；归母净利润9.1亿元，同比+60%。
🌟此前市场预期6-7亿元，最后Q1归母净利9.1亿，大幅超市场预期，主要是以下2点：
✅26Q1转让风场100MW，是计入投资收益，参考25H1的100MW转让利润为1.4亿，即使不考虑风场转让，归母净利7.7亿元，也大幅超市场预期。
✅#风机制造业务量利均大幅超预期，尤其是国内陆风制造报表端率先出价格拐点，带动毛利率超预期修复。
①Q1风机销售6GW，同比+133%，一是Q1淡季不淡，同比高增；二是年报后公司对25年风机出货指引明显高于行业增速，26年全年出货39GW，陆风29GW（yoy+43%）+海风2.5-3GW+出口7GW（+84%）。
②毛利率：假设其他业务和26Q1持平，倒算Q1风机制造毛利率近10%。而具体看Q1风机出口仅0.8GW，出货占比仅13%。#也就是说Q1风机毛利率的改善主要是依靠国内陆风。❗按照我们测算（具体见下图），#26Q1国内陆风毛利率修复近8%，同比+3.4pct，环比+0.9pct。
🌟公司风机龙头优势明显，量利均大幅领先行业。不仅是出口好，国内风机盈利修复同样超预期。
横向对比看，25年风机行业普遍亏损下，公司依靠风机出口高增带动风机制造扭亏为盈。而26Q1在国内风机盈利继续承压下，公司国内陆风率先突破，若按照风机制造对应费用率7-8%看，
❗投资建议：此前受公司26年风机毛利率指引影响，市场对公司风机盈利改善预期很低。按照最悲观指引26年归母净利也能看到40亿。
目前看Q1风机盈利改善大超预期，单Q1盈利超9亿元，因此上修26年归母净利润至50亿元，对应港股PE仅11.7x，保持重点推荐！ ——————————— 欢迎交流：孙潇雅/杨志芳
总体总结
主题正文
- 归母净利润9.1亿元，同比+60%。
- ✅26Q1转让风场100MW，是计入投资收益，参考25H1的100MW转让利润为1.4亿，即使不考虑风场转让，归母净利7.7亿元，也大幅超市场预期。
- ✅#风机制造业务量利均大幅超预期，尤其是国内陆风制造报表端率先出价格拐点，带动毛利率超预期修复。
- 二是年报后公司对25年风机出货指引明显高于行业增速，26年全年出货39GW，陆风29GW（yoy+43%）+海风2.5-3GW+出口7GW（+84%）。
- #也就是说Q1风机毛利率的改善主要是依靠国内陆风。
- ❗按照我们测算（具体见下图），#26Q1国内陆风毛利率修复近8%，同比+3.4pct，环比+0.9pct。
- ❗投资建议：此前受公司26年风机毛利率指引影响，市场对公司风机盈利改善预期很低。
- 目前看Q1风机盈利改善大超预期，单Q1盈利超9亿元，因此上修26年归母净利润至50亿元，对应港股PE仅11.7x，保持重点推荐！