- 沃什（Warsh）的证词暗示美联储可能减少沟通频率并改革点阵图，但其提名确认因司法部调查而存在不确定性，若上任可能推高利率波动性。 - 成品油与原油价差显著
- 序号：153
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
- 沃什（Warsh）的证词暗示美联储可能减少沟通频率并改革点阵图，但其提名确认因司法部调查而存在不确定性，若上任可能推高利率波动性。
- 成品油与原油价差显著扩大，反映炼油产能不足和霍尔木兹海峡关闭对馏分油供应的更大冲击，产品短缺可能引发更广泛的通胀和经济增长下行风险。
- 韩国受益于AI半导体出口强劲，经常账户盈余扩大，但面临能源进口成本上升和供应链扰动。高盛看好韩元、10年期国债及KOSPI表现，并推荐通过SSA债券获取印度卢比、土耳其里拉和墨西哥比索的利差收益。
沃什在参议院证词中重申缩表、减少沟通和提供过多指引的观点，主张采用中位/均值通胀指标（目前低于核心PCE）。其提名因参议员Tillis反对处于僵局，需待司法部对鲍威尔调查结束。 若沃什上任，可能减少新闻发布会频率，但FOMC大概率不会取消点阵图（SEP），因其透明化政策具有稳定预期的作用。若转向格林斯潘时代的不透明风格，将利好利率波动率，尤其是前端，但委员会可能因党派分裂而难以大幅调整利率，整体倾向于2027-2028年更宽松的政策。
价差扩大源于：①炼油业产能闲置率和库存水平结构性紧张（原油端受益于页岩油生产率奇迹）；②霍尔木兹关闭导致中东中质原油（富含柴油和航空煤油）供应缺失；③政策反作用：原油有SPR释放，但成品油出口限制和零售价格上限加剧短缺。 零售成品油价格对家庭、航空、航运等终端用户至关重要，价差飙升暗示产品短缺风险，尤其对EM亚洲和非洲。央行可能面临物价稳定与经济增长的两难抉择。
尽管中东冲突导致韩国股市、汇市和债市在3月表现最差，但高盛认为AI热潮带来的正面脉冲将超过能源冲击，经常账户盈余可超GDP的10%。 韩元有望因经常账户改善和资本外流管控（NPS对冲、RIA系统、出口商结汇指引）而跑赢亚洲货币。10年期KTB目标3.4%（当前3.8%），KOSPI 12个月目标8,000点（受益于半导体盈利增长220%）。 供给侧风险可控：氦气已储备4个月用量，LNG仅19%来自中东。
关键原因：①金融条件收紧已逆转；②EM亚洲对LNG和化工品需求疲软释放了供应；③全球经济进入战争时拥有财政宽松和关税逆风消退等顺风。 但大部分数据仍来自战前，未来数月能源成本传导将拖累消费，若海峡继续关闭，增长可能低于潜在水平。 化工分析师警告：化学品价格月涨超40%，全球>40%产能面临原料约束，石油vs天然气定价差异（2022年欧气危机窄，2026年全球石油危机广），恢复需~290天。
SSAs（超国家/主权/机构债券）以新兴市场本币计价，AAA/AA评级，通过欧清结算，避免直接投资政府债券的准入和托管限制。当前因交叉货币互换有利，可提供显著利差。 具体交易： 印度卢比：卖出IGB 27/29，买入EBRD/IADB债券，获+239bps/+228bps税后利差。 土耳其里拉：买入EBRD 0% 2033债券（现金价17.125），赌长端收益率下行。 墨西哥比索：买入IFC 0% 2052债券（现金价10.175），利用短端曲线陡峭和交叉货币基差。
总体总结
主题正文
-
- 成品油与原油价差显著扩大，反映炼油产能不足和霍尔木兹海峡关闭对馏分油供应的更大冲击，产品短缺可能引发更广泛的通胀和经济增长下行风险。
- 沃什在参议院证词中重申缩表、减少沟通和提供过多指引的观点，主张采用中位/均值通胀指标（目前低于核心PCE）。
- 若转向格林斯潘时代的不透明风格，将利好利率波动率，尤其是前端，但委员会可能因党派分裂而难以大幅调整利率，整体倾向于2027-2028年更宽松的政策。
- 零售成品油价格对家庭、航空、航运等终端用户至关重要，价差飙升暗示产品短缺风险，尤其对EM亚洲和非洲。
- 尽管中东冲突导致韩国股市、汇市和债市在3月表现最差，但高盛认为AI热潮带来的正面脉冲将超过能源冲击，经常账户盈余可超GDP的10%。
- 10年期KTB目标3.4%（当前3.8%），KOSPI 12个月目标8,000点（受益于半导体盈利增长220%）。
- 化工分析师警告：化学品价格月涨超40%，全球>40%产能面临原料约束，石油vs天然气定价差异（2022年欧气危机窄，2026年全球石油危机广），恢复需~290天。
- SSAs（超国家/主权/机构债券）以新兴市场本币计价，AAA/AA评级，通过欧清结算，避免直接投资政府债券的准入和托管限制。