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- 医疗保健子行业在财报季出现显著轮动，Managed Care和Medtech表现优于预期，而Tools/CROs和Hospitals表现不及预期。
- Managed Care板块受UNH、ELV和MOH超预期财报推动继续反弹，Hospitals则因HCA不及预期而承压，Medtech整体好于担忧但Tools/CROs缺乏上行惊喜。
- 肥胖症主题因CMS延迟BALANCE计划和Foundayo销售数据疲软而降温，并购活动持续活跃，市场关注下周密集财报。
本周（2026年4月25日）医疗保健行业财报更新动态频繁，子行业情绪出现明显轮动：Managed Care和Medtech板块情绪改善，而Tools/CROs和Hospitals板块恶化。同时，生物制药方面财报相对平静，但肥胖症和并购主题仍受关注，为下周更繁忙的财报季预热。
Managed Care自3月底以来持续强劲反弹（篮子指数+24%），本周UNH +7%，1Q26业绩超预期并上调指引，主要得益于UHC和Optum Health的强劲表现。ELV和MOH也因医疗理赔经验好于预期而上涨，显示1Q整体利用率放缓的趋势。然而，关于季节性/一次性因素持续性的辩论仍在升温。
HCA周五下跌-9%，出现罕见的EBITDA未达预期（虽仅-2%），公司归因于流感病例量和1月恶劣天气，但同时有部分Medicaid补充支付未纳入指引。近期市场对Hospitals的持仓偏空，将其作为资金来源。
Medtech财报季前不确定性高企，投资者在财报前纷纷降低风险。BSX周三+9%，1Q业绩好于担忧（尤其EP和Watchman领域），其增长预期重置和长期规划调整被视为精准的结果。ISRG周三+7%，1Q业绩和上调指引均强劲。EW也交出干净的超预期+上调指引答卷，TAVR和TMTT均领先。
与Medtech和Managed Care形成对比，Tools板块在财报季前情绪一度升温，但本周迅速冷却。DHR核心业务加速但呼吸业务拖累明显，TMO有机增长基本符合指引但锚定区间下限。缺乏上行惊喜引发投资者对复苏节奏的耐心丧失，TMO本周-11%，DHR -9%，MEDP因订单未达预期下跌-23%。
本周美国生物制药财报缺席，但肥胖症主题仍受关注：UNH和CVS表示不愿参与CMS的BALANCE计划（为老年人提供GLP-1覆盖），导致CMS当天下午推迟计划。新上市的Foundayo首周处方仅3700份，不及预期，LLY周五-3.6%。并购方面：LLY确认收购Kelonia，带动LEGN +15%；另有报道称INBX/MRK和OGN/SUNP可能达成交易。
Healthcare vs Mag7：TMT/Mag7本月以来的强劲上涨似乎分流了医疗保健板块资金，周五Mag7再次上涨时医疗保健板块承压。做空篮子：与其他板块类似，高做空度个股近期表现更好，但医疗保健板块的极端程度不及其他板块。
下周（4月27日-5月1日）财报密集，包括UHS、CNC、ABBV、ALGN、AMGN、MRNA、BMY、ILMN、HUM、LLY、MRK、SYK、TEVA等多家重要公司。 该报告由高盛FICC和股票部门编制，非投资研究报告，仅供参考。
总体总结
主题正文
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- Managed Care板块受UNH、ELV和MOH超预期财报推动继续反弹，Hospitals则因HCA不及预期而承压，Medtech整体好于担忧但Tools/CROs缺乏上行惊喜。
- 本周（2026年4月25日）医疗保健行业财报更新动态频繁，子行业情绪出现明显轮动：Managed Care和Medtech板块情绪改善，而Tools/CROs和Hospitals板块恶化。
- Managed Care自3月底以来持续强劲反弹（篮子指数+24%），本周UNH +7%，1Q26业绩超预期并上调指引，主要得益于UHC和Optum Health的强劲表现。
- BSX周三+9%，1Q业绩好于担忧（尤其EP和Watchman领域），其增长预期重置和长期规划调整被视为精准的结果。
- DHR核心业务加速但呼吸业务拖累明显，TMO有机增长基本符合指引但锚定区间下限。
- 缺乏上行惊喜引发投资者对复苏节奏的耐心丧失，TMO本周-11%，DHR -9%，MEDP因订单未达预期下跌-23%。
- 本周美国生物制药财报缺席，但肥胖症主题仍受关注：UNH和CVS表示不愿参与CMS的BALANCE计划（为老年人提供GLP-1覆盖），导致CMS当天下午推迟计划。
- 下周（4月27日-5月1日）财报密集，包括UHS、CNC、ABBV、ALGN、AMGN、MRNA、BMY、ILMN、HUM、LLY、MRK、SYK、TEVA等多家重要公司。