【中泰策略】“震荡区间上沿”下的投资策略 1.我们上周起强调，伴随本轮反弹的核心因素，美伊停火下，风险偏好回升被市场充分认知，但停火不等于海峡放开，且即便海峡放
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【中泰策略】“震荡区间上沿”下的投资策略
1.我们上周起强调，伴随本轮反弹的核心因素，美伊停火下，风险偏好回升被市场充分认知，但停火不等于海峡放开，且即便海峡放开，伊朗控制海峡，中东opec影响力大幅提高后，油价中长期或维持在高位并未被市场认知，同时，伴随全球原油期现价差历史极值，即各国库存耗竭后，现货原油或即将进入各国“抢购补库”阶段，此时全球风险资产或处于“压力测试窗口期”，故我们强调，我们并不看本轮市场直接进入主升阶段，而是或处于区间震荡上沿。
上周后半段，市场初步显露出一定的疲态，煤炭、公用事业等领涨，除了高油价长期化尚未被市场充分认知外，本周我们再度从美伊局势、资金面等方面论述，为何当前市场或处于“震荡区间上沿”。
2.美伊冲突本身并非市场预期的“单调下降”，接下来，烈度有可能重新突然上升：站在特朗普角度，其本人政治资源无法承受长期消耗，决定了其要么立即对伊朗全面妥协（目前所有证据反映其心态，并不支持），要么进一步全面升级加码、极限施压，以试图让对手妥协。站在伊朗角度，由于特朗普无限期停火，暴露了其的脆弱性，叠加当前伊朗革命卫队强硬派全面掌控局势，参考阿富汗、越南等战争后期情形，其也或主动采取措施升级局势，以迫使美军因承受不足代价撤退。
3.本轮反弹资金面成色显著不足： 第一，3月指数10%以上调整时，与去年4月，9-12月同等幅度调整时，长线资金持续流入不同，3月以宽基指数etf衡量的长线资金并未系统性流入；
第二，缺乏资金共振，除了长线资金介入不足外，保险/固收+资金更多的赎回进入债市，量化新规等监管不断落地，散户情绪处于过去一年平均水平，即本轮反弹主要依靠海外风险偏好驱动+公募基金等相对收益资金集中度不断提升推动，这是市场光模块等领涨板块交易拥挤度不断提升和缩量上涨的主要因素
第三，除了缩量外，4月初反弹至今，伴随反弹，且每一周资金流出量逐步加大的特点：上周全周流出287亿，而本周达到近650亿；
4.此外，一季报业绩预告接近尾声，光模块板块尽管整体高景气，但内部结构分化及龙头集中度进一步提升的趋势，首次显现； 重要光模块龙头—联讯仪器完成科创板上市（重要产业龙头ipo完成前，相关板块估值抬升是A股市场的规律）； 故我们维持，当前位置市场仍处于“震荡区间上沿”，而非主升即将开启的判断。
5.如何应对？ 为应对后续可能的“压力测试窗口”，短期看，应配置高油价长期化下的能化，以及近期有资金持续流入的创新药、电力及公用事业等方向。
除此之外，伴随近期国内反内卷政策呈现明显加码态势（工信部对光伏行业“并购重组”代替此前的“防垄断风险”），叠加战后伊朗主导海峡下，全球安全需求的快速上升：新能源产业链、军备与制造业扩张产业链、中东基建（沙特管道建设）等偏低位品种，均可逢低布局。
6.风险提示：市场博弈与特朗普政策复杂性超预期等
总体总结
主题正文
- 1.我们上周起强调，伴随本轮反弹的核心因素，美伊停火下，风险偏好回升被市场充分认知，但停火不等于海峡放开，且即便海峡放开，伊朗控制海峡，中东opec影响力大幅提高后，油价中长期或维持在高位并未被市场认知，同时，伴随全球原油期现价差历史极值，即各国库存耗竭后，现货原油或即将进入各国“抢购补库”阶段，此时全球风险资产或处于“压力测试窗口期”，故我们强调，我们并不看本轮市场直接进入主升阶段，而是或处于区间震荡上沿。
- 上周后半段，市场初步显露出一定的疲态，煤炭、公用事业等领涨，除了高油价长期化尚未被市场充分认知外，本周我们再度从美伊局势、资金面等方面论述，为何当前市场或处于“震荡区间上沿”。
- 2.美伊冲突本身并非市场预期的“单调下降”，接下来，烈度有可能重新突然上升：站在特朗普角度，其本人政治资源无法承受长期消耗，决定了其要么立即对伊朗全面妥协（目前所有证据反映其心态，并不支持），要么进一步全面升级加码、极限施压，以试图让对手妥协。
- 站在伊朗角度，由于特朗普无限期停火，暴露了其的脆弱性，叠加当前伊朗革命卫队强硬派全面掌控局势，参考阿富汗、越南等战争后期情形，其也或主动采取措施升级局势，以迫使美军因承受不足代价撤退。
- 第一，3月指数10%以上调整时，与去年4月，9-12月同等幅度调整时，长线资金持续流入不同，3月以宽基指数etf衡量的长线资金并未系统性流入；
- 第二，缺乏资金共振，除了长线资金介入不足外，保险/固收+资金更多的赎回进入债市，量化新规等监管不断落地，散户情绪处于过去一年平均水平，即本轮反弹主要依靠海外风险偏好驱动+公募基金等相对收益资金集中度不断提升推动，这是市场光模块等领涨板块交易拥挤度不断提升和缩量上涨的主要因素
- 为应对后续可能的“压力测试窗口”，短期看，应配置高油价长期化下的能化，以及近期有资金持续流入的创新药、电力及公用事业等方向。
- 除此之外，伴随近期国内反内卷政策呈现明显加码态势（工信部对光伏行业“并购重组”代替此前的“防垄断风险”），叠加战后伊朗主导海峡下，全球安全需求的快速上升：新能源产业链、军备与制造业扩张产业链、中东基建（沙特管道建设）等偏低位品种，均可逢低布局。