- UBS认为市场对宏观的担忧掩盖了功率半导体供应趋紧的现实，预计2026-28年行业收入CAGR将从11%加速至17%，利润率将扩张3-8ppt。上调华润微至
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- UBS认为市场对宏观的担忧掩盖了功率半导体供应趋紧的现实，预计2026-28年行业收入CAGR将从11%加速至17%，利润率将扩张3-8ppt。上调华润微至买入（目标价68元），上调士兰微至中性（目标价28.3元），维持对新洁能和斯达半导的买入评级。首选华润微，因其净利率扩张潜力最大（8ppt至2028E），且制造业务受益于产能紧张。
UBS发布中国功率半导体行业研究报告，认为当前市场过度聚焦宏观不确定性，而忽视了行业供给端趋紧（产能扩张放缓、向AI转移）带来的盈利改善机会。报告上调2026-28年盈利预测，并调高对IDM（整合器件制造）企业的评级：，维持对新洁能（NCE Power）和斯达半导（StarPower）的买入评级。，预计其净利率2025-28年扩张8ppt，领先同业。
供给趋紧推动周期复苏 ：全球功率/模拟IDM自2024年起谨慎扩产，英飞凌、华润微等TTM资本开支已见顶回落。 ：台积电计划将部分8寸/12寸成熟制程转为先进封装；英飞凌将闲置IGBT产能转为AI用前沿MOSFET。 ：中国主要功率IDM和特色代工厂产能利用率已达高位（华润微、士兰微等均满产）。 ：2026年初以来，多家国内外公司宣布产品提价10-20%（华润微、士兰微、新洁能、英飞凌等）。 需求端：新能源与AI提供增长动力 ：3月中国EV批发销量112万辆（环比+55%，同比持平），超预期；出口强劲（吉利Q1出口同比+126%）。Nexperia事件加速MOS国产化替代。 ：Q1中国电池储能招标31GW，同比+31%。 ：从电网基础设施到物理AI（人形机器人），功率半导体含量持续提升（英飞凌预计单车功率BOM从2025年的$1,400增至2030年的$1,600-$2,500）。 盈利预测调整 ：2026-28E EPS上调1-22%（主要因价格回升和制造业务盈利改善），预计2026-28E净利润CAGR达43%。 ：2026-28E EPS上调5-16%（因硅基产线ASP回升），净利润CAGR约33%。 ：基于更高代工成本假设，EPS下调4-16%，但预计2026-28E净利润CAGR仍达24%。 ：因汽车IGBT竞争加剧，EPS下调18-28%，但预计2026-28E净利润CAGR达34%。
公司代码评级目标价估值方法主要依据 华润微 688396.SS 买入（上调） 68.00元（+41%↑） 3.5x 2027E P/B ROE从3%（2025E）回升至9.1%（2028E），参考历史均值 士兰微 600460.SS 中性（上调） 28.30元（+32%↑） 3.3x 2027E P/B 当前估值合理，但模拟IC扩张限制上行空间 新洁能 605111.SS 买入 48.20元（+22%↑） 30x 2027E P/E（1.3x PEG） 受益于MOS国产替代和数据中心需求 斯达半导 603290.SS 买入 121.40元（+17%↑） 35x 2027E P/E（1.0x PEG） 估值处于历史低位，新应用拓展提供支撑 ：IDM企业（华润微、士兰微）交易在-1SD左右的历史P/B均值下方；Fabless/Fab-lite企业（新洁能、斯达半导）交易在-1SD的历史P/E均值下方。UBS认为风险回报已具吸引力。
：中东冲突、中美贸易摩擦升级可能抑制终端需求或阻碍海外扩张。 ：中国IGBT/MOS市场产能过剩，可能导致价格战和利润率进一步压缩。 ：新能源汽车补贴退坡后销量放缓，或储能/AI应用落地慢于预期。 ：代工厂涨价可能侵蚀fabless公司利润；IDM新产能爬坡不顺。 ：SiC等新技术替代速度可能影响传统功率器件需求。 ： 华润微：下游需求弱于预期、产品无法满足市场。 士兰微：模拟产能扩张过快拖累ROE。 斯达半导：IGBT份额流失、SiC进度缓慢。 新洁能：代工成本持续上升、IGBT模块进展滞后。
总体总结
主题正文
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- UBS认为市场对宏观的担忧掩盖了功率半导体供应趋紧的现实，预计2026-28年行业收入CAGR将从11%加速至17%，利润率将扩张3-8ppt。
- UBS发布中国功率半导体行业研究报告，认为当前市场过度聚焦宏观不确定性，而忽视了行业供给端趋紧（产能扩张放缓、向AI转移）带来的盈利改善机会。
- 报告上调2026-28年盈利预测，并调高对IDM（整合器件制造）企业的评级：，维持对新洁能（NCE Power）和斯达半导（StarPower）的买入评级。
- ：从电网基础设施到物理AI（人形机器人），功率半导体含量持续提升（英飞凌预计单车功率BOM从2025年的$1,400增至2030年的$1,600-$2,500）。
- ：2026-28E EPS上调1-22%（主要因价格回升和制造业务盈利改善），预计2026-28E净利润CAGR达43%。
- ：基于更高代工成本假设，EPS下调4-16%，但预计2026-28E净利润CAGR仍达24%。
- ：因汽车IGBT竞争加剧，EPS下调18-28%，但预计2026-28E净利润CAGR达34%。
- ：中国IGBT/MOS市场产能过剩，可能导致价格战和利润率进一步压缩。