- 1) Q1公募基金增持化工、石油石化、电信等周期板块，减持非银金融、银行及消费板块；2) 创业板仓位下降，科创板仓位上升，港股持仓连续两季下滑；3) 北向资
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- Q1公募基金增持化工、石油石化、电信等周期板块，减持非银金融、银行及消费板块；2) 创业板仓位下降，科创板仓位上升，港股持仓连续两季下滑；3) 北向资金转为净流出，IT与工业获流入，金融流出最大；4) 市场重新定价风险，A股盈利增速有望在2026年加速至8%，看好成长、周期及小盘股，超配电子、电信、非银、国防、有色、化工、电气设备。
瑞银（UBS）于2026年4月24日发布中国权益策略报告，基于公募基金2026年一季度持仓变化及市场环境，提出以下核心判断： ：一季度公募基金显著加仓化工、石油石化、电信等周期性行业，同时减持非银金融、银行和食品饮料等板块。 ：在波动中，资金从金融转向周期与科技，并出现创业板减仓、科创板加仓的分化，港股配置连续两季下降。 ：一季度北向资金净流出约130亿元，主要源于3月全球资金避险撤离，但IT与工业板块仍获净流入。 ：A股市场已从3月回调中恢复，后续上涨动力依赖盈利增长加速。预计2026年A股盈利增速达8%，沪深300盈利预测被上调，建议超配电子、电信、国防、有色、化工及电气设备等板块。
一、公募基金持仓变化：周期加仓，消费减仓 ：化工（+1.2ppt）、石油石化（+0.8ppt）、电信（+0.8ppt）。化工连续两季大幅加仓，受益于PPI降幅收窄、反“内卷”及海外产能退出；石油石化因地缘风险推升油价而获加仓。 ：非银金融（-2.1ppt）、银行（-0.9ppt）、食品饮料（-0.8ppt）。非银虽2025年盈利强劲，但市场风格从金融转向周期与科技；银行与消费因低贝塔及消费复苏斜率平缓遭减持。 二、板块内部分化：科技与中小盘 ：电信与国防获加仓，电子与计算机被减仓。通信板块受益于结构性增长，国防受地缘政治推动。 ：创业板仓位下降0.3ppt，科创板仓位上升0.5ppt，反映资金向硬科技迁徙。 ：港股持仓占公募重仓比例进一步下滑，主因港股年初至今表现弱于A股、Q1 IPO抽资109.9亿港元，以及全球软件板块压力拖累互联网权重股。 三、北向资金流向 ：一季度北向净流出130亿元（上季度净流入73亿元），3月资金寻求安全撤离。 ：IT（+256亿元）、工业（+214亿元）获净流入；金融连续两季最大净流出（-214亿元）。 四、市场展望与配置建议 ：PPI已触底转正，1-2月工业利润同比猛增15.2%，沪深300 2026年盈利预测自去年12月的10.2%上调至近期14.8%。4月底一季报将验证盈利改善。 ：在“慢牛”基准假设下，看好成长与周期（PPI与工业利润回升），同时因流动性充裕偏好小盘股，但ETF资金流入蓝筹使得大小盘表现将更均衡。 ：电子、电信、非银金融、国防、有色金属、化工、电气设备。
报告未提供具体个股评级或目标价，而是从公募基金行为与市场趋势维度给出行业配置建议。当前A股整体估值处于合理区间，盈利增速回升将推动估值修复。化工、石油石化等周期板块因PPI改善和供给收缩，盈利弹性较大；电信与国防受益于政策与结构性需求，估值具备上行动力。建议投资者关注盈利确定性强且估值合理的行业龙头，尤其是化工、电子和电信领域。
：房地产市场持续下滑可能拖累整体经济。 ：若结构改革缓慢，可能引发资金外逃。 ：过度刺激政策或阻碍消费驱动转型，增加政府与国企债务负担。 ：全球能源价格波动及贸易摩擦可能冲击市场情绪。 ：Q1季报若不及预期，或动摇市场对2026年盈利增长的信心。
总体总结
主题正文
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- 市场重新定价风险，A股盈利增速有望在2026年加速至8%，看好成长、周期及小盘股，超配电子、电信、非银、国防、有色、化工、电气设备。
- 瑞银（UBS）于2026年4月24日发布中国权益策略报告，基于公募基金2026年一季度持仓变化及市场环境，提出以下核心判断：
- ：在波动中，资金从金融转向周期与科技，并出现创业板减仓、科创板加仓的分化，港股配置连续两季下降。
- 预计2026年A股盈利增速达8%，沪深300盈利预测被上调，建议超配电子、电信、国防、有色、化工及电气设备等板块。
- ：PPI已触底转正，1-2月工业利润同比猛增15.2%，沪深300 2026年盈利预测自去年12月的10.2%上调至近期14.8%。
- ：在“慢牛”基准假设下，看好成长与周期（PPI与工业利润回升），同时因流动性充裕偏好小盘股，但ETF资金流入蓝筹使得大小盘表现将更均衡。
- 报告未提供具体个股评级或目标价，而是从公募基金行为与市场趋势维度给出行业配置建议。
- 建议投资者关注盈利确定性强且估值合理的行业龙头，尤其是化工、电子和电信领域。