宋城演艺2025年年报及2026年一季报简评 2025年公司实现收入22.58亿元/-6.6%、归母净利8.18亿元/-22.0%、扣非归母净利7.85亿元/-
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宋城演艺2025年年报及2026年一季报简评
2025年公司实现收入22.58亿元/-6.6%、归母净利8.18亿元/-22.0%、扣非归母净利7.85亿元/-24.0%，经营性现金流15.46亿元/+7.0%，收入利润位于此前预告区间中值附近，符合预期，业绩下降主要因为：1）2025年无轻资产项目开业，轻资产收入确认同比减少。2）三亚、丽江、佛山、张家界项目受当地旅游出行环境、游客消费习惯变化等影响同比有所下滑。3）广告宣传费用投入增加。2025年公司毛利率64.8%/同比-2.9ppts，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.4%/7.0%/1.7%/-0.1%，同比+3.6/-0.2/+0.02/+1.2ppts，销售费用率提升较明显与广告宣传费增长较多有关。2025年公司投资收益为4227万元/同比+50.6%，其中花房投资收益改善。公司拟派发现金股利6.54亿元，股利支付率为80.0%/同比+30.0ppts，大幅提升。
2025年公司杭州/三亚/丽江项目收入分别为6.34/1.52/2.47亿元，分别同比-0.6%/-13.6%/-15.1%，成熟项目面临增长压力，杭州项目收入基本持平，丽江、三亚项目下滑与当地旅游出行环境、游客消费习惯变化等因素有关，三亚/丽江项目公司净利润分别同比-36.0%/-21.1%。2025年九寨/桂林/张家界/西安/上海/广东项目收入分别为1.03/2.14/0.20/1.61/1.65/1.95亿元，同比+7.2%/+4.4%/-44.7%/+10.6%/+42.9%/-23.9%，利润端来看，九寨/桂林/西安项目净利润同比+5.8%/+22.2%/+2.1%，表现较优，稳固市占率；张家界项目同比有所增亏；上海项目通过创新电商渠道营销以及明星引流等举措，收入大幅提升，并首次实现年度盈利；佛山项目在当地旅游出行环境有扰动以及开业第一年高基数的影响下利润同比-24.6%。另外，公司实现电子商务手续费收入2.36亿元/同比-13.6%，设计策划费收入1.30亿元/同比-29.6%，2025年无轻资产新项目开业。
26Q1公司实现5.34收入亿元/-5.3%、归母净利2.11亿元/-15.1%、扣非归母净利2.03亿元/-16.4%、经营性现金流1.87亿元/-28.2%，同比均有下滑，主要受部分区域市场环境变化及游客消费习惯迭代等因素影响，叠加公司营销策略调整，部分活动尚未全面铺开。公司计划优化营销资源投入，以三大主题活动（“我回”系列、“随意”节、装置艺术节）为核心抓手，触达全年龄段客群；并且将推动项目提质增效，重点推进杭州宋城景区的扩容升级工程，推动宋城景区从“单一景区”迈向 “演艺王国”，形成多剧场、多业态、多日停留的面向未来的复合型文旅集群。青岛丝路千古情项目预计将于2026年7月开业，将成为青岛首个大型演艺公园，预计对公司今年利润端及现金流有较积极的正向贡献。集团层面，泰国芭提雅项目计划于2026年底开业，有望为未来海外布局提供经验。
总体而言，在消费力尚未完全恢复、旅游产品竞争加剧、当年轻资产收入确认减少背景下，2025年公司经营承压。公司股东回报力度增加，分红率提升至80%。26Q1因区域市场环境变化及游客消费习惯迭代影响，公司业绩延续承压。青岛项目预计将于2026年7月开业，预计对今年利润端及现金流有较积极的正向贡献。中长期维度看，杭州宋城景区扩容升级项目有望打开目前单项目成长天花板，“中央厨房”模式下有望向全国项目输出剧目、运营管理模式。结合基数及轻资产项目开业节奏，26Q2公司经营表现有望同比向上，建议保持关注。
总体总结
主题正文
- 2025年公司实现收入22.58亿元/-6.6%、归母净利8.18亿元/-22.0%、扣非归母净利7.85亿元/-24.0%，经营性现金流15.46亿元/+7.0%，收入利润位于此前预告区间中值附近，符合预期，业绩下降主要因为：1）2025年无轻资产项目开业，轻资产收入确认同比减少。
- 2025年公司毛利率64.8%/同比-2.9ppts，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.4%/7.0%/1.7%/-0.1%，同比+3.6/-0.2/+0.02/+1.2ppts，销售费用率提升较明显与广告宣传费增长较多有关。
- 2025年公司杭州/三亚/丽江项目收入分别为6.34/1.52/2.47亿元，分别同比-0.6%/-13.6%/-15.1%，成熟项目面临增长压力，杭州项目收入基本持平，丽江、三亚项目下滑与当地旅游出行环境、游客消费习惯变化等因素有关，三亚/丽江项目公司净利润分别同比-36.0%/-21.1%。
- 2025年九寨/桂林/张家界/西安/上海/广东项目收入分别为1.03/2.14/0.20/1.61/1.65/1.95亿元，同比+7.2%/+4.4%/-44.7%/+10.6%/+42.9%/-23.9%，利润端来看，九寨/桂林/西安项目净利润同比+5.8%/+22.2%/+2.1%，表现较优，稳固市占率；
- 佛山项目在当地旅游出行环境有扰动以及开业第一年高基数的影响下利润同比-24.6%。
- 26Q1公司实现5.34收入亿元/-5.3%、归母净利2.11亿元/-15.1%、扣非归母净利2.03亿元/-16.4%、经营性现金流1.87亿元/-28.2%，同比均有下滑，主要受部分区域市场环境变化及游客消费习惯迭代等因素影响，叠加公司营销策略调整，部分活动尚未全面铺开。
- 青岛丝路千古情项目预计将于2026年7月开业，将成为青岛首个大型演艺公园，预计对公司今年利润端及现金流有较积极的正向贡献。
- 青岛项目预计将于2026年7月开业，预计对今年利润端及现金流有较积极的正向贡献。