水羊股份25年&26Q1点评：高端恢复趋势下增加品牌投放导致盈利有所波动，关注盈利改善趋势【东财新消费|美护】 公司公告：25年实现收入49.8亿元/yoy+1
- 序号：352
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
水羊股份25年&26Q1点评：高端恢复趋势下增加品牌投放导致盈利有所波动，关注盈利改善趋势【东财新消费|美护】
公司公告：25年实现收入49.8亿元/yoy+17.5%，归母净利1.5亿元/yoy+34.9%，扣非归母1.4亿元/yoy+15.9%；25Q4实现收入15.7亿元/yoy+31.5%，归母净利0.1亿元/yoy-20.1%，扣非归母0.1亿元/yoy-44.3%；26Q1实现收入12.0亿元/yoy+10.3%，归母净利0.3亿元/yoy-17.1%，扣非归母0.4亿元/yoy-14.3%。
若加回公司25年因人民币升值导致的汇兑损失约0.21亿，#25年业绩端基本符合公司Q3指引# ，盈利表现较年初预期偏弱主要源于公司在高端恢复趋势下加大投入+新品牌品牌建设投入较多；此外26Q1新增股份支付费用约900w，加回该部分后业绩端增速回正。
分业务来看，❶自有品牌25年实现营业收入 20.96亿元/yoy+26.97%，收入占比42.1%，毛利率为 78.20%。具体来看，我们预计核心品牌EDB25年GMV超10亿元，实现双位数增长；RV持续进行品牌资产建设，强化“科技”、“高效”的品牌标签，尤其海外营销投入驱动品牌声量、收入均快速提升；PA通过调整渠道结构，提升平台电商占比，驱动盈利能力提升至中高单位数水平。
从25Q3-Q4开始，高端恢复的趋势逐步凸显，公司把握行业趋势，针对核心高端品牌加大营销投入力度，叠加RV开始推进海外营销动作，在收入快速增长的同时，销售费率有所提升。
❷CP及其他业务25年实现营收28.8亿元/yoy+11%，占营收比重58%。
把握高端恢复趋势增加投放、费率提升导致盈利有所波动。公司25年毛利率/期间费率/净利率分别为65.5%/61.6%/3.0%，同比分别+2.5/+2.9/+0.3pct，其中销售费率同增2.8pct，主要源于平台推广服务费同比增长24%；26Q1毛利率/期间费率/净利率分别为65.0%/60.9%/2.9%，同比分别+1.3/+2.0/-1.0pct，其中销售费率同增1.4pct。
投资建议：高端品牌的品牌资产建设或需要更高投入，公司把握高端恢复的趋势下通过增加投入驱动高端品牌加速成长，我们预计26年公司业绩1.94亿元/yoy+31.2%，持续关注新品牌收入增长&盈利爬坡情况。
总体总结
主题正文
- 水羊股份25年&26Q1点评：高端恢复趋势下增加品牌投放导致盈利有所波动，关注盈利改善趋势【东财新消费|美护】
- 公司公告：25年实现收入49.8亿元/yoy+17.5%，归母净利1.5亿元/yoy+34.9%，扣非归母1.4亿元/yoy+15.9%；
- 若加回公司25年因人民币升值导致的汇兑损失约0.21亿，#25年业绩端基本符合公司Q3指引# ，盈利表现较年初预期偏弱主要源于公司在高端恢复趋势下加大投入+新品牌品牌建设投入较多；
- 具体来看，我们预计核心品牌EDB25年GMV超10亿元，实现双位数增长；
- 从25Q3-Q4开始，高端恢复的趋势逐步凸显，公司把握行业趋势，针对核心高端品牌加大营销投入力度，叠加RV开始推进海外营销动作，在收入快速增长的同时，销售费率有所提升。
- 公司25年毛利率/期间费率/净利率分别为65.5%/61.6%/3.0%，同比分别+2.5/+2.9/+0.3pct，其中销售费率同增2.8pct，主要源于平台推广服务费同比增长24%；
- 26Q1毛利率/期间费率/净利率分别为65.0%/60.9%/2.9%，同比分别+1.3/+2.0/-1.0pct，其中销售费率同增1.4pct。
- 投资建议：高端品牌的品牌资产建设或需要更高投入，公司把握高端恢复的趋势下通过增加投入驱动高端品牌加速成长，我们预计26年公司业绩1.94亿元/yoy+31.2%，持续关注新品牌收入增长&盈利爬坡情况。