【西南汽车】美利信近期业绩交流会纪要核心信息 历史减值压力充分出清，盈利修复拐点明确；5.5G高端结构件高增、AI液冷蓄势落地、半导体产能加速爬坡、汽车轻量化技

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【西南汽车】美利信近期业绩交流会纪要核心信息

历史减值压力充分出清，盈利修复拐点明确；5.5G高端结构件高增、AI液冷蓄势落地、半导体产能加速爬坡、汽车轻量化技术储备充足，多成长曲线共振，中长期价值重估空间充足。

1、资产质量&盈利展望：减值包袱可控，逐季改善可期

• 长期资产端：25年新能源、通信板块计提减值约8700万元，风险充分释放；通信/汽车/储能超70%设备为通用型，后续无大规模减值压力。

• 短期存货端：26Q1存货减值约5000万元，同比增加2000万+，核心源于原材料涨价、价格联动覆盖率仅70%+、折旧同比增加八九千万。

• 后续修复：二季度价格联动全面落地，减值规模有望收缩，已计提减值随存货销售逐步转销；仅专用模具/工装存在小幅减值弹性，公司可通过客户协商补偿对冲风险。

2、通信业务：5.5G可钎焊压铸高景气，海外红利抬升毛利

• 业绩增量：26Q1可钎焊工艺收入已达1亿元，全年指引由3.5亿上修，冲击4亿元，27年收入规划同比至少翻倍。

• 客户结构：现阶段以华为为核心；诺基亚、摩托罗拉等海外客户处于打样验证，26年Q2末—Q3陆续定点，27年海外收入占比预计35%–40%。

• 毛利水平：依托技术溢价，可钎焊产品毛利率显著优于传统压铸件；海外客户定价环境更优，进一步打开盈利空间。

3、AI液冷业务：技术已成熟，26四季度有望实现收入破冰

• 技术&客户：服务器液冷技术储备完备，当前AMD项目处于客户验证阶段；同步拓展工业富联等头部代工客户，丰富订单矩阵。

• 落地节奏：今年暂未纳入收入预算，以技术投入与客户认证为主，26年四季度有望实现首单收入落地。

4、半导体业务：自有产能稳步释放，扩张节奏审慎灵活

• 投产进度：重庆基地设备分批进场、边调试边投产，6月底前全部设备到位，持续提速产能爬坡。

• 收入指引：26年半导体收入目标5–6亿元、27年冲击10亿元，短期目标仅依托现有重庆自有产能（不含并购并表预期）。

• 远期扩容：若突破10亿收入规模，后续可灵活通过合作、收购、新建等方式补充产能，保障长期订单交付。

总体总结

主题正文

1. 5.5G高端结构件高增、AI液冷蓄势落地、半导体产能加速爬坡、汽车轻量化技术储备充足，多成长曲线共振，中长期价值重估空间充足。
2. • 长期资产端：25年新能源、通信板块计提减值约8700万元，风险充分释放；
3. • 短期存货端：26Q1存货减值约5000万元，同比增加2000万+，核心源于原材料涨价、价格联动覆盖率仅70%+、折旧同比增加八九千万。
4. • 后续修复：二季度价格联动全面落地，减值规模有望收缩，已计提减值随存货销售逐步转销；
5. • 业绩增量：26Q1可钎焊工艺收入已达1亿元，全年指引由3.5亿上修，冲击4亿元，27年收入规划同比至少翻倍。
6. 诺基亚、摩托罗拉等海外客户处于打样验证，26年Q2末—Q3陆续定点，27年海外收入占比预计35%–40%。
7. • 收入指引：26年半导体收入目标5–6亿元、27年冲击10亿元，短期目标仅依托现有重庆自有产能（不含并购并表预期）。
8. • 远期扩容：若突破10亿收入规模，后续可灵活通过合作、收购、新建等方式补充产能，保障长期订单交付。