【长江电新】雄韬股份2025Q4&2026Q1分析：收入同比持续加速，减值等计提影响较大 事件：公司2025年全年营收34.8亿元，同比-2.1%；归母0.8亿
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【长江电新】雄韬股份2025Q4&2026Q1分析：收入同比持续加速，减值等计提影响较大
事件：公司2025年全年营收34.8亿元，同比-2.1%；归母0.8亿元，同比-17.9%；扣非0.7亿元，同比-10.2%。单季度看，公司2025Q4营收11.0亿元，同比+18.4%，环比+42.0%；归母-0.3亿元，同比-23.3%，环比转亏；扣非-0.1亿元，同比+74.6%，环比转亏。2026Q1营收7.9亿元，同比+18.4%，环比-28.4%；归母0.2亿元，同比+0.8%，环比扭亏；扣非0.2亿元，同比+55.7%，环比扭亏。
1、2025全年拆分来看，锂电业务收入14.54亿元，同比+8.10%，其中预计数据中心锂电收入6亿元左右，同比增长约50%，其他通信、储能及小动力锂电略有收缩，整体锂电毛利率保持平稳；铅酸业务收入20.00亿元，同比-8.09%，其中数据中心铅酸收入12.93亿元，同比-6.71%、毛利率平稳，其他通信等场景收入略有收缩、毛利率有所收缩；氢能业务大幅收缩至0.09亿元，毛利亏损收窄至0.04亿元。2025年费用率为12%，受海外开拓、新建产能等影响费用有所增加；全年资产减值0.7亿元、信用减值0.1亿元，公允价值变动-0.35亿元，对净利润影响较大。
2、单季度来看，2025Q4、2026Q1收入端分别同比+18.38%、18.43%，较前几个季度显著加速，判断主要因东南亚数据中心需求回暖。盈利端，Q4毛利率为17.11%，同环比均有提升，但计提资产及信用减值、公允价值变动总额0.91亿元，对净利润影响过大，导致单季度亏损；Q1毛利率为17.16%，环比略增，费用率控制较好，最终实现净利率3.03%，环比修复明显。
3、预计2026年净利润1.5-2亿元，考虑到公司北美大客户持续推进样机测试，2026年有望小批量交付，按照合作方节奏2027年锂电业务有望放量，潜在150+亿元市场空间对应增量利润空间6-7.5亿元，维持目标市值200-250e左右判断。继续重点推荐！
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- 【长江电新】雄韬股份2025Q4&2026Q1分析：收入同比持续加速，减值等计提影响较大
- 1、2025全年拆分来看，锂电业务收入14.54亿元，同比+8.10%，其中预计数据中心锂电收入6亿元左右，同比增长约50%，其他通信、储能及小动力锂电略有收缩，整体锂电毛利率保持平稳；
- 铅酸业务收入20.00亿元，同比-8.09%，其中数据中心铅酸收入12.93亿元，同比-6.71%、毛利率平稳，其他通信等场景收入略有收缩、毛利率有所收缩；
- 2025年费用率为12%，受海外开拓、新建产能等影响费用有所增加；
- 全年资产减值0.7亿元、信用减值0.1亿元，公允价值变动-0.35亿元，对净利润影响较大。
- 2、单季度来看，2025Q4、2026Q1收入端分别同比+18.38%、18.43%，较前几个季度显著加速，判断主要因东南亚数据中心需求回暖。
- 盈利端，Q4毛利率为17.11%，同环比均有提升，但计提资产及信用减值、公允价值变动总额0.91亿元，对净利润影响过大，导致单季度亏损；
- 3、预计2026年净利润1.5-2亿元，考虑到公司北美大客户持续推进样机测试，2026年有望小批量交付，按照合作方节奏2027年锂电业务有望放量，潜在150+亿元市场空间对应增量利润空间6-7.5亿元，维持目标市值200-250e左右判断。