🔥华东医药2025年报&2026Q1季报点评：工业增长稳健向好，医美业务承压，26Q1已恢复双位数增长【东吴医药朱国广团队】 [烟花]2025年，公司实现营收4
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🔥华东医药2025年报&2026Q1季报点评：工业增长稳健向好，医美业务承压，26Q1已恢复双位数增长【东吴医药朱国广团队】
[烟花]2025年，公司实现营收436亿元（+4.07%），归母净利润34.14亿元（-2.78%），扣非归母净利润33.11亿元（-1.20%）;2026Q4季度公司营收/归母/扣非分别同比+4.98%/-29.83%/-28.96%。若剔除医美板块商誉减值与海外参股公司亏损影响，25年归母利润估计同比增长3%。业绩放缓主要由于医美业务拖累，工业/商业增长符合预期。 [烟花]2026Q1季度，公司营收/归母/扣非分别同比+4.17%/+9.56%/+10.30%。
[玫瑰]2025年，分业务来看， 1）工业板块收入同比+7.04%，归母净利润 33.55 亿元，同比+15.59%。创新品种收入合计 23.4 亿元，同比+ 64.2%，占医药工业（含 CSO ）营收比重为15.81%。 2）商业板块收入/净利润同比+5.92%/+5.16%。 3）医美板块营收18.26 亿元（剔除内部抵消因素），同比-21.50%。其中，海外收入约 9.58亿元，同比-0.95%；国内收入7.80 亿元，同比-31.50%。
[玫瑰]2026Q1季度，分业务来看 1）工业板块营收（含CSO）40.48亿元，同比+11.82%；实现合并归母净利润9.31亿元，同比+10.44%。工微板块收入同比增长21.82%。此外，创新品种收入同比+61.8%，占医药工业比重为20%。 2）商业板块收入/净利润同比+3.57%/+3.16%。 3）医美板块3.61 亿元（剔除内部抵消），同比-30.38%。
[玫瑰]关注： 口服小分子GLP-1 受体激动剂 HDM1002，减重适应症预计 2026 年 Q4 递交NDA 申请。 GLP-1R/GIPR 双靶点长效多肽类激动剂 HDM1005，减重三期已经完成全部患者入组。 FGF21R/GCGR/GLP-1R三靶点激动剂DR10624，MASH适应症预计2026 年Q3获得顶线结果。 此外多款ADC、自免等产品研发取得重要进展。
[玫瑰]盈利预测与估值：预计2026-2027年公司归母净利润分别为37.6/41.3亿元，对应当前市值的PE估值为16/15倍。 [玫瑰]风险提示：医药政策不确定性，研发进度或不及预期，市场竞争加剧等。
总体总结
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- 🔥华东医药2025年报&2026Q1季报点评：工业增长稳健向好，医美业务承压，26Q1已恢复双位数增长【东吴医药朱国广团队】
- [烟花]2025年，公司实现营收436亿元（+4.07%），归母净利润34.14亿元（-2.78%），扣非归母净利润33.11亿元（-1.20%）;
- 若剔除医美板块商誉减值与海外参股公司亏损影响，25年归母利润估计同比增长3%。
- 1）工业板块收入同比+7.04%，归母净利润 33.55 亿元，同比+15.59%。
- 2）商业板块收入/净利润同比+5.92%/+5.16%。
- 口服小分子GLP-1 受体激动剂 HDM1002，减重适应症预计 2026 年 Q4 递交NDA 申请。
- FGF21R/GCGR/GLP-1R三靶点激动剂DR10624，MASH适应症预计2026 年Q3获得顶线结果。
- [玫瑰]盈利预测与估值：预计2026-2027年公司归母净利润分别为37.6/41.3亿元，对应当前市值的PE估值为16/15倍。