【华创医药】大参林25年报&26一季报业绩点评：盈利能力持续改善，大举分红回报股东 利润端持续高增长 2025年收入275.0亿元（+3.8%）；归母净利润12
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【华创医药】大参林25年报&26一季报业绩点评：盈利能力持续改善，大举分红回报股东
利润端持续高增长 2025年收入275.0亿元（+3.8%）；归母净利润12.4亿元（+35.0%）；扣非净利润12.2亿元（+38.4%）。4Q25收入74.3亿元（+9.9%），归母净利润1.5亿元（+172.4%），扣非净利润1.5亿元（+363.9%），利润高增主因精细化运营降本增效。 1Q26收入69.7亿元（+0.3%），归母净利润5.1亿元（+11.1%），扣非净利润5.1亿元（+12.1%），剔除年终奖季度分摊影响（2026Q1计提0.5亿），调整后扣非5.4亿元，同比+19.4%。 拟每10股派8.30元（含税），分红率76.1%。
加盟分销业务增长强劲，盈利能力稳步提升 2025年零售收入223.7亿元（+2.1%）、毛利率37.0%（+0.3pct）；加盟分销44.8亿元（+13.6%），增长强劲。中西成药213.1亿元（+6.7%）；中参药材26.8亿元（-9.1%）、毛利率44.3%（+2.0pct）；非药品28.6亿元（-3.1%）、毛利率45.3%（+3.6pct），盈利能力优化。 1Q26零售毛利率38.4%（+0.7pct），加盟分销毛利率10.6%（+1.2pct），整体毛利率36.1%（+1.1pct）。
总门店维持增长，直营门店开始净增 2025年末总门店17,758家（直营10,468，加盟7,290），净增1,205家（自建501，加盟1,240，关店536）。2026Q1总门店18,044家（直营10,516，加盟7,528），直营门店开始首次净增，1Q26净增286家（自建115，加盟238，关店67）。
药店行业估值底、政策底、基本面底均已出现。公司直营门店开始净增，毛利率与分红持续提升，我们预计2026年利润端有望增长20%（14.8亿元），对应PE 13.8倍，以25年分红绝对额计当前股息率4.6%。
总体总结
主题正文
- 【华创医药】大参林25年报&26一季报业绩点评：盈利能力持续改善，大举分红回报股东
- 4Q25收入74.3亿元（+9.9%），归母净利润1.5亿元（+172.4%），扣非净利润1.5亿元（+363.9%），利润高增主因精细化运营降本增效。
- 1Q26收入69.7亿元（+0.3%），归母净利润5.1亿元（+11.1%），扣非净利润5.1亿元（+12.1%），剔除年终奖季度分摊影响（2026Q1计提0.5亿），调整后扣非5.4亿元，同比+19.4%。
- 加盟分销44.8亿元（+13.6%），增长强劲。
- 1Q26零售毛利率38.4%（+0.7pct），加盟分销毛利率10.6%（+1.2pct），整体毛利率36.1%（+1.1pct）。
- 2025年末总门店17,758家（直营10,468，加盟7,290），净增1,205家（自建501，加盟1,240，关店536）。
- 2026Q1总门店18,044家（直营10,516，加盟7,528），直营门店开始首次净增，1Q26净增286家（自建115，加盟238，关店67）。
- 公司直营门店开始净增，毛利率与分红持续提升，我们预计2026年利润端有望增长20%（14.8亿元），对应PE 13.8倍，以25年分红绝对额计当前股息率4.6%。