【匠心家居】Q4收入亮眼，汇率拖累表现 #公司公布25年业绩# 25年收入33.8亿，+32.6%；归母8.6亿元，+25.6%；扣非归母8.1亿元，+32.6
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【匠心家居】Q4收入亮眼，汇率拖累表现
#公司公布25年业绩# 25年收入33.8亿，+32.6%；归母8.6亿元，+25.6%；扣非归母8.1亿元，+32.6%，其中Q4收入 8.7亿，+24%，归母2亿，-21%。
#新客、店中店推动Q4延续高增# 1）新客：25年新增89家，Q1-Q4分别22/26/19/22家，持续高速拓展带动收入增长，其中9家为全面TOP100零售商，3家入选百强之外榜单。2）强产品力推动店中店建设，公司于客户中基于模式与效率升级份额持续提升，2025年公司TOP10客户采购额增幅在0.65%-477.14%，其中5家客户增幅超50%、2家客户增幅超200%。
#汇兑、返点机制调整拖累盈利表现# 1）汇兑：25Q4财务费用中汇兑损失约2000万，24年同期为收益3400万，公允价值变动损失（主要为美元理财）2820万，24年同期为收益1744万，剔除汇兑影响因素后公司Q4利润2.48亿，较24年剔除汇兑贡献后2亿同比+24%，与收入同步，反映产品结构升级应对关税分担影响；2）返点机制：24年公司返点集中在Q4形成高基数，25年机制调整后多数为季度平均，Q4仍有小部分返点，但综合汇率后影响毛利率下降12pct。
#盈利预测# 我们预计26-27年公司实现利润10/12.5亿元，对应PE 15.7/12.6X，收入增长动能超越预期，维持推荐。
总体总结
主题正文
- 【匠心家居】Q4收入亮眼，汇率拖累表现
- #公司公布25年业绩# 25年收入33.8亿，+32.6%；
- 扣非归母8.1亿元，+32.6%，其中Q4收入 8.7亿，+24%，归母2亿，-21%。
- #新客、店中店推动Q4延续高增# 1）新客：25年新增89家，Q1-Q4分别22/26/19/22家，持续高速拓展带动收入增长，其中9家为全面TOP100零售商，3家入选百强之外榜单。
- 2）强产品力推动店中店建设，公司于客户中基于模式与效率升级份额持续提升，2025年公司TOP10客户采购额增幅在0.65%-477.14%，其中5家客户增幅超50%、2家客户增幅超200%。
- #汇兑、返点机制调整拖累盈利表现# 1）汇兑：25Q4财务费用中汇兑损失约2000万，24年同期为收益3400万，公允价值变动损失（主要为美元理财）2820万，24年同期为收益1744万，剔除汇兑影响因素后公司Q4利润2.48亿，较24年剔除汇兑贡献后2亿同比+24%，与收入同步，反映产品结构升级应对关税分担影响；
- 2）返点机制：24年公司返点集中在Q4形成高基数，25年机制调整后多数为季度平均，Q4仍有小部分返点，但综合汇率后影响毛利率下降12pct。
- #盈利预测# 我们预计26-27年公司实现利润10/12.5亿元，对应PE 15.7/12.6X，收入增长动能超越预期，维持推荐。