【国盛服饰】水星家纺：2025&2026Q1业绩增速优异，持续高分红回馈股东 2025年营收同比+7.99%至45.28亿元，归母净利润同比+10.96%至4.
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【国盛服饰】水星家纺：2025&2026Q1业绩增速优异，持续高分红回馈股东
2025年营收同比+7.99%至45.28亿元，归母净利润同比+10.96%至4.07亿元，我们判断公司大单品战略效果突出，带动公司业绩增长。全年分红率63.62%，股息率为5%。2026Q1营收同比+5.74%至9.79亿元，归母净利润同比+17.09%至1.05亿元。受益于节庆需求刺激及产品优化策略，公司保持优异的增长表现。
分渠道来看，2025年电商业务营收同比+15.47%至26.54亿元，毛利率同比+4.4pcts至47.36%，全平台稳居家纺品类头部，大单品销售效果显著带动毛利率提升，2026Q1预计电商营收仍有快速增长。
2025年加盟业务营收同比-3.32%至12.88亿元，面对消费环境波动公司谨慎发货，2025年直营营收同比-10.76%至2.9亿元，公司关闭低效门店。
营运状况稳健，2025年末存货同比-1.34%至9.99亿元，应收账款同比-14.53%至2.59亿元，2025年经营性现金流净额同比+3.18%至5.32亿元。
我们预计公司2026年营收同比+9.9%至49.77亿元，归母净利润同比+13.2%至4.61亿元。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为4.61/5.23/5.94亿元，当前股价对应2026年PE为12倍，维持“买入”评级。
风险提示：大单品战略失效风险，行业竞争加剧风险等。
联系人：杨莹/王佳伟
总体总结
主题正文
- 2025年营收同比+7.99%至45.28亿元，归母净利润同比+10.96%至4.07亿元，我们判断公司大单品战略效果突出，带动公司业绩增长。
- 2026Q1营收同比+5.74%至9.79亿元，归母净利润同比+17.09%至1.05亿元。
- 受益于节庆需求刺激及产品优化策略，公司保持优异的增长表现。
- 分渠道来看，2025年电商业务营收同比+15.47%至26.54亿元，毛利率同比+4.4pcts至47.36%，全平台稳居家纺品类头部，大单品销售效果显著带动毛利率提升，2026Q1预计电商营收仍有快速增长。
- 2025年加盟业务营收同比-3.32%至12.88亿元，面对消费环境波动公司谨慎发货，2025年直营营收同比-10.76%至2.9亿元，公司关闭低效门店。
- 营运状况稳健，2025年末存货同比-1.34%至9.99亿元，应收账款同比-14.53%至2.59亿元，2025年经营性现金流净额同比+3.18%至5.32亿元。
- 我们预计公司2026年营收同比+9.9%至49.77亿元，归母净利润同比+13.2%至4.61亿元。
- 盈利预测与投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为4.61/5.23/5.94亿元，当前股价对应2026年PE为12倍，维持“买入”评级。