【国金食饮】劲仔食品：渠道调整见效，26Q1扣非超预期！ 4月22日公司发布年报及一季报，25年实现营收24.43亿元，同比+1.28%；实现归母净利润2.43
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【国金食饮】劲仔食品：渠道调整见效，26Q1扣非超预期！
4月22日公司发布年报及一季报，25年实现营收24.43亿元，同比+1.28%；实现归母净利润2.43亿元，同比-16.68%；扣非归母净利润2.01亿元，同比-22.78%。
26Q1实现营收7.39亿元，同比+24.16%；实现归母净利润0.71亿元，同比+5.48%；扣非净利润0.66亿元，同比+23.00%，#收入扣非表现超预期。#
🌟积极拥抱零食量贩，26Q1收入端大幅提速。
✨#25Q4+26Q1公司收入端同比+11.1%，主要系零食量贩盒装产品动销旺盛，传统商超稳步修复。
✨分产品看，#小鱼保持稳健增长、肉干H2提速，鹌鹑蛋仍受竞争挤压，魔芋新品初步放量。25年鱼制品/禽制品/豆制品/蔬菜制品及其他分别实现收入16.5/4.5/2.3/1.2亿元，同比+7.3%/-11.9%/-6.5%/-4.0%，（H2分别同比+7.1%/+0.5%/-14.6%/-5.7%）
✨分渠道看，25年线下/线上渠道分别实现收入21.0/3.4亿元，同比+3.80%/-11.77%（H2分别+6.32%/-16.90%），线上下滑系公司主动优化产品结构。线下持续拓展传统流通终端，#并加快零食量贩进场节奏（全年占比达到30%），盒装小鱼表现亮眼。25年经销商净增加279个，经销商数量同比+8.19%。
🌟规模效应对冲成本压力，Q1扣非表现超预期。
✨25年/26Q1毛利率分别为29.3%/27.0%，同比-1.2/-2.9pct。25年毛利率下滑系鱼干原材料成本上涨叠加鹌鹑蛋产能利用率偏低，#26Q1下滑主要系渠道结构变化、实际上毛销差-0.1pct基本平稳。
✨25年销售/管理/研发费率分别同比+1.12/0.69/0.10pct，（26Q1分别同比-2.78/-0.34/-0.27pct），公司持续强化品牌投入、销售费率小幅增长；#随着规模效应释放及渠道结构调整，26Q1各项费率得到优化。
✨#受政府补助减少、税率调整合计影响约为9400w、实质上Q1扣非净利率基本持平，最终25年/26Q1净利率分别为9.92%/9.64%，同比-2.25/-1.81pct。
🌟公司流通基本盘稳固，并加快布局新零售、零食量贩、会员商超等渠道，#26年有望达成股权激励20%收入增长目标，同时看好规模效应释放对冲成本扰动，实现利润率稳中有进。#预计26年归母净利润2.95亿（同比增长22%），#当前对应PE16x、股息率超4%、业绩拐点建议重视！
欢迎交流 刘宸倩/陈宇君
会议时间：2026-04-22
总体总结
主题正文
- ✨分产品看，#小鱼保持稳健增长、肉干H2提速，鹌鹑蛋仍受竞争挤压，魔芋新品初步放量。
- 25年鱼制品/禽制品/豆制品/蔬菜制品及其他分别实现收入16.5/4.5/2.3/1.2亿元，同比+7.3%/-11.9%/-6.5%/-4.0%，（H2分别同比+7.1%/+0.5%/-14.6%/-5.7%）
- ✨分渠道看，25年线下/线上渠道分别实现收入21.0/3.4亿元，同比+3.80%/-11.77%（H2分别+6.32%/-16.90%），线上下滑系公司主动优化产品结构。
- 25年毛利率下滑系鱼干原材料成本上涨叠加鹌鹑蛋产能利用率偏低，#26Q1下滑主要系渠道结构变化、实际上毛销差-0.1pct基本平稳。
- ✨25年销售/管理/研发费率分别同比+1.12/0.69/0.10pct，（26Q1分别同比-2.78/-0.34/-0.27pct），公司持续强化品牌投入、销售费率小幅增长；
- ✨#受政府补助减少、税率调整合计影响约为9400w、实质上Q1扣非净利率基本持平，最终25年/26Q1净利率分别为9.92%/9.64%，同比-2.25/-1.81pct。
- 🌟公司流通基本盘稳固，并加快布局新零售、零食量贩、会员商超等渠道，#26年有望达成股权激励20%收入增长目标，同时看好规模效应释放对冲成本扰动，实现利润率稳中有进。
- #预计26年归母净利润2.95亿（同比增长22%），#当前对应PE16x、股息率超4%、业绩拐点建议重视！