【东财新消费|美护】登康口腔25年&26Q1点评 登康口腔25年&26Q1点评：Q1表现优异，线下优势持续夯实，关注电商增速改善【东财新消费|美护】 📍公司公告
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【东财新消费|美护】登康口腔25年&26Q1点评
登康口腔25年&26Q1点评：Q1表现优异，线下优势持续夯实，关注电商增速改善【东财新消费|美护】
📍公司公告：25年收入17.2亿元/yoy+10.0%，归母净利1.8亿元/yoy+12.3%，25Q4收入4.9亿元/yoy-3.9%，归母净利0.5亿元/yoy+4.5%；26Q1收入5.0亿元/yoy+15.1%，归母净利0.5亿元/yoy+20.0%，#全年目标指引双15%。#
🛒分渠道看，25H2电商高基数下增长放缓，经销增速回暖
❶经销：25年收入10.9亿元/yoy+5.9%，H1/H2分别同比-0.5%/+12.3%，毛利率47.6%/yoy+1.0pct。
26Q1线下渠道保持20%+增长，市场份额持续提升，在品牌力+县域深度分销积累的壁垒下有望持续增长，公司十五五目标为做到品类线下TOP2。
❷电商：25年收入5.9亿元/yoy+22.3%，H1/H2分别同比+86.6%/-10.1%，毛利率60.3%/yoy+6.4pct。
26Q1电商在高基数下依然略有压力，但增速环比已经有所改善，随着Q2基数下降预计增速有望向好。
🦷分品类看，牙膏依然为核心品类，均价提升驱动毛利率优化。
1）成人牙膏：收入13.8亿元/yoy+10.7%，H1/H2分别同比+23.0%/+1.0%，毛利率为52.8%/yoy+2.3pct，量价角度来看，25年牙膏销量同比+1.75%，均价提升驱动毛利率显著优化。2）成人牙刷：收入1.7亿元/yoy+8.8%，H1/H2分别同比+4.2%/+13.5%，毛利率为44.1%/yoy+8.8pct。3）其他品类：儿童牙膏/儿童牙刷/电动牙刷/口腔医疗与美护产品25年分别同比+8.8%/-3.6%/+45.7%/-2.9%，收入贡献度相对有限。
📢盈利能力持续优化。25年公司毛利率/期间费率/净利率分别同比+2.9/+2.1/+0.2pct，其中销售费率+2.6pct；26Q1毛利率/期间费率/净利率分别同比-2.9/-3.1/+0.4pct，其中销售费率-2.9pct，预计源于Q1电商占比下降。
💡投资建议：作为口腔护理赛道龙头，线下竞争力持续凸显，电商关注基数降低后增速修复情况，我们预计26年业绩2.1亿元/yoy+17.1%，对应当前29X。考虑到个护赛道中Q1多个公司表现超预期，赛道关注度有望进一步提升，叠加后续电商高频数据修复亦有望形成催化，建议关注！
总体总结
主题正文
- 登康口腔25年&26Q1点评：Q1表现优异，线下优势持续夯实，关注电商增速改善【东财新消费|美护】
- 📍公司公告：25年收入17.2亿元/yoy+10.0%，归母净利1.8亿元/yoy+12.3%，25Q4收入4.9亿元/yoy-3.9%，归母净利0.5亿元/yoy+4.5%；
- 26Q1线下渠道保持20%+增长，市场份额持续提升，在品牌力+县域深度分销积累的壁垒下有望持续增长，公司十五五目标为做到品类线下TOP2。
- 26Q1电商在高基数下依然略有压力，但增速环比已经有所改善，随着Q2基数下降预计增速有望向好。
- 1）成人牙膏：收入13.8亿元/yoy+10.7%，H1/H2分别同比+23.0%/+1.0%，毛利率为52.8%/yoy+2.3pct，量价角度来看，25年牙膏销量同比+1.75%，均价提升驱动毛利率显著优化。
- 26Q1毛利率/期间费率/净利率分别同比-2.9/-3.1/+0.4pct，其中销售费率-2.9pct，预计源于Q1电商占比下降。
- 💡投资建议：作为口腔护理赛道龙头，线下竞争力持续凸显，电商关注基数降低后增速修复情况，我们预计26年业绩2.1亿元/yoy+17.1%，对应当前29X。
- 考虑到个护赛道中Q1多个公司表现超预期，赛道关注度有望进一步提升，叠加后续电商高频数据修复亦有望形成催化，建议关注！