- 特斯拉2026年第一季度业绩全面超出市场及摩根士丹利预期，营收、毛利率、运营利润及调整后EPS均表现强劲。最关键的亮点是自由现金流（FCF）大幅转正至14.
- 序号：574
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
- 特斯拉2026年第一季度业绩全面超出市场及摩根士丹利预期，营收、毛利率、运营利润及调整后EPS均表现强劲。最关键的亮点是自由现金流（FCF）大幅转正至14.4亿美元，远好于预期的负值，主要得益于利润率改善和资本支出（因计算设备采购时间后移）暂时降低。FSD订阅用户数持续增长，机器人出租车和Optimus人形机器人项目按计划推进。报告维持‘Equal-weight’评级和415美元目标价。
摩根士丹利（Morgan Stanley）对特斯拉2026年第一季度业绩的反应积极，认为其财务表现全面超预期。。尽管部分利润提升得益于一次性因素（如关税、保修相关收益），但公司整体毛利率结构向好，特别是汽车业务（剔除积分后）和能源业务毛利率远超预期。，暂时缓解了市场对特斯拉“烧钱”速度的担忧。同时，FSD（完全自动驾驶）、机器人出租车和Optimus人形机器人等长期增长叙事仍在稳步推进。
：221.39亿美元，较市场共识（211.35亿美元）高出5.9%，主要受汽车、服务及其他业务强劲表现驱动。 ：汽车业务毛利率（剔除监管积分）达19.2%，远超市场预期的15.6%和摩根士丹利预期的14.3%。能源业务毛利率高达39.5%，同样大幅超出预期。报告指出，这包含了与关税和保修相关的一次性收益，以及FSD销售收入增加的影响。 ：9.41亿美元（利润率4.2%），是市场预期（4.51亿美元）的两倍多，显示运营杠杆改善。 ：+14.4亿美元。这一表现远好于市场预期的-17.8亿美元和摩根士丹利预期的-24.4亿美元。改善主要源于更高的利润以及资本支出（Capex）的暂时性降低（因大规模计算设备采购更多集中在第二季度）。
：活跃订阅用户数达128万，环比增长16%，同比增长51%。FSD累计行驶里程已接近100亿英里，这是迈向“无监督”自动驾驶的关键里程碑。 ：付费行驶里程增长至约170万英里（2025年12月为65万英里）。Cybercab已进入试生产阶段，符合2026年4月量产（SOP）的目标。但新增城市的推出状态从上一季度的“2026年上半年”调整为“准备中”，显示时间表可能略有调整。 ：量产（SOP）时间仍定于2026年。位于弗里蒙特（第一代产线，年产100万台）和德州超级工厂（第二代产线，年产1000万台）的产线准备工作正在进行中。
报告提示，由于计算设备采购延后，。投资者需关注管理层在电话会议中是否会更新全年资本支出指引（此前为“超过”200亿美元），特别是在Terafab项目和太阳能业务方面的规划。
：维持 （持股观望）。 ：维持 。 ：目标价由五部分构成： ：45美元/股（基于2040年850万辆销量，10.1%的EBIT利润率等假设）。 ：145美元/股。 ：125美元/股。 ：39美元/股。 ：60美元/股（已计入50%的概率折扣）。
： FSD订阅率提升或实现“无监督”自动驾驶。 新电池成本目标达成。 新车型（如Roadster、多用途厢式车）推出。 机器人出租车顺利推广。 Optimus取得突破性进展。 ： ：传统车企、中国玩家及大型科技公司在汽车和机器人领域的竞争。 ：在机器人出租车、FSD和人形机器人项目上的执行不力。 ：全球各地可能出台更严格的监管政策。 ：在华业务面临的不确定性。 ：可能通过增发股票进行融资。 ：当前估值已包含大量未来增长预期，存在回调可能。
总体总结
主题正文
-
- 特斯拉2026年第一季度业绩全面超出市场及摩根士丹利预期，营收、毛利率、运营利润及调整后EPS均表现强劲。
- 最关键的亮点是自由现金流（FCF）大幅转正至14.4亿美元，远好于预期的负值，主要得益于利润率改善和资本支出（因计算设备采购时间后移）暂时降低。
- 尽管部分利润提升得益于一次性因素（如关税、保修相关收益），但公司整体毛利率结构向好，特别是汽车业务（剔除积分后）和能源业务毛利率远超预期。
- ：9.41亿美元（利润率4.2%），是市场预期（4.51亿美元）的两倍多，显示运营杠杆改善。
- 改善主要源于更高的利润以及资本支出（Capex）的暂时性降低（因大规模计算设备采购更多集中在第二季度）。
- ：付费行驶里程增长至约170万英里（2025年12月为65万英里）。
- 投资者需关注管理层在电话会议中是否会更新全年资本支出指引（此前为“超过”200亿美元），特别是在Terafab项目和太阳能业务方面的规划。
- ：45美元/股（基于2040年850万辆销量，10.1%的EBIT利润率等假设）。