【国金机械】GEV 一季报点评：在手订单可见度持续提升，燃机景气度继续上行 #26Q1燃机订单可见度提升到4.9年，#燃机供需缺口持续拉大。26Q1，GEV燃机
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【国金机械】GEV 一季报点评：在手订单可见度持续提升，燃机景气度继续上行
#26Q1燃机订单可见度提升到4.9年，#燃机供需缺口持续拉大。26Q1，GEV燃机新签订单8.1GW，同比+14.1%。由于价格上涨，金额涨幅更高，26Q1电力业务订单100亿美元，同比+59%。26Q1交付燃机4.2GW，仍维持在较低水平。在手订单方面，功率口径，25Q1-26Q1公司在手订单（包含预留协议在手订单）分别为50/55/62/83/100GW，26年底指引超110GW。金额口径，26Q1末GEV电力板块（燃机约占82%）在手订单为996.94亿美元，按照过去4个季度电力业务合计收入203.16亿美元计算，当前电力业务在手订单覆盖年限从25Q4末的4.77年提升到4.91年，在手订单排期继续拉长，行业景气度持续提升。
#受益燃机价格上涨，#公司上调2026年业绩指引。GEV将26年收入预期从440-450亿美元上调至445-455亿美元；调整后EBITDA margin从之前的11%-13%上调至12%-14%；自由现金流从之前的50-55亿美元上调至65-75亿美元。其中电力业务，受益燃气轮机持续涨价，2026年EBITDA margin从之前的16%-18%上调至17%-19%，看好国内产业链龙头应流股份业绩同趋势向上。
#全球景气度提升，#看好应流股份订单持续高增。GEV作为全球燃机龙头，2025年末在手订单环比持续提升，表明交付紧张，产能严重紧缺。当前产业链瓶颈主要卡在叶片环节。涡轮叶片是燃机核心零部件，价值量大，壁垒高，集中度高，且全球产能严重不足，是当前燃机交付困难的主要原因。应流股份作为国内叶片龙头，经过长期重资产投入，现已进入收获期。在行业爆发前就已经完成了对头部主机厂的产品认证，是国内稀缺的叶片龙头，25年燃机收入仅9e，相比行业规模有大幅提升空间，看好公司后续出口订单持续爆发。
☎国金机械：满在朋/房灵聪
总体总结
主题正文
- #26Q1燃机订单可见度提升到4.9年，#燃机供需缺口持续拉大。
- 由于价格上涨，金额涨幅更高，26Q1电力业务订单100亿美元，同比+59%。
- 在手订单方面，功率口径，25Q1-26Q1公司在手订单（包含预留协议在手订单）分别为50/55/62/83/100GW，26年底指引超110GW。
- 金额口径，26Q1末GEV电力板块（燃机约占82%）在手订单为996.94亿美元，按照过去4个季度电力业务合计收入203.16亿美元计算，当前电力业务在手订单覆盖年限从25Q4末的4.77年提升到4.91年，在手订单排期继续拉长，行业景气度持续提升。
- 其中电力业务，受益燃气轮机持续涨价，2026年EBITDA margin从之前的16%-18%上调至17%-19%，看好国内产业链龙头应流股份业绩同趋势向上。
- GEV作为全球燃机龙头，2025年末在手订单环比持续提升，表明交付紧张，产能严重紧缺。
- 涡轮叶片是燃机核心零部件，价值量大，壁垒高，集中度高，且全球产能严重不足，是当前燃机交付困难的主要原因。
- 在行业爆发前就已经完成了对头部主机厂的产品认证，是国内稀缺的叶片龙头，25年燃机收入仅9e，相比行业规模有大幅提升空间，看好公司后续出口订单持续爆发。