【福田汽车】更新： 一、最近在涨什么：国际油价高企，东南亚非洲电动轻卡轻客（高盈利）订单爆发；轻卡轻客出海短期β 高景气，远期空间很大；公司 Q1 出口增超 3
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【福田汽车】更新：
一、最近在涨什么：国际油价高企，东南亚非洲电动轻卡轻客（高盈利）订单爆发；轻卡轻客出海短期β 高景气，远期空间很大；公司 Q1 出口增超 30%。
二、我们怎么看：福田是仅次于重汽 H 的值得重点关注的公司，其出海利润都在体内，而且福田相较于重汽H有以下几点优势：
1、高油价，轻卡轻客电动化β较重卡更优：美伊战争以来，油价高企，东南亚非洲等地电动化需求爆发。以柬埔寨为例，其电动货车进口关税降至 0，某业内头部车企反馈 3 月单月电动轻卡和 VAN 的订单远超 25 年全年，且单车盈利数倍于油车。电动轻卡轻客因单车带电量小，对电网及充电基础设施要求较重卡低，高油价驱动电动渗透率提升更快，福田作为轻卡轻客行业领军，直接受益于海外电动化需求爆发。
2.可触达市场容量巨大：轻卡轻客海外可触达容量在 500 万辆以上，2025 年中汽协出口（不含皮卡）约30-40 万辆，仅个位数市占率。
3、中南美发动机优势：①用户接受度更高：以重卡为例，福田25年40%出口去到中南美，而重汽仅6-7%，背后主因是福田搭载康明斯的发动机，中南美市场是北美车企主导的市场，以康明斯发动机为主，用户接受度高，就类似于重汽汕德卡在俄罗斯（欧系车主导）卖得好一样，认可曼机。②产能布局更领先：巴西是中南美最大的市场，福田是中国商用车企业中率先在巴西落成工厂的企业，当前处于轻卡爬坡阶段，后续将导入重卡，本地产能+车型导入+大市场（20万辆级）+极低市占率一定意味着大的放量空间。
4、欧洲优势：早在2024年及之前，公司纯电动轻型卡车、厢式货车、客车等新能源产品已通过WVTA欧盟车型认证，进入意大利、波兰、西班牙等欧洲国家，就轻卡轻客方面，福田已有规模化轻卡和轻客销售，给意大利比亚乔有万辆级别轻微卡贴牌销售，25年轻客（VAN）出口欧洲2000台，电车单车盈利 3 万，油车1万多，而欧洲轻客年容量达200万辆，1% 市占率对应约 4 亿利润，同时欧洲新能源方向上轻卡轻客较重卡进展更快，本轮油气涨价将加速欧洲商用车电动化节奏。
三、空间展望：26年看400亿以上。
1、短期：公司2025年利润约 13.3 亿，2026年重卡出口有望增1+万辆，轻卡轻客增约 4 万辆（结构上高盈利电动车占比提升），出海利润增量可展望4~6+亿（取决于新能源量级），叠加内需端成本费用管控&新能源三电自配率提升，2026 年公司利润中性预期20亿，当前估值仅约13 倍，考虑到其仍处于困境反转初期+出海空间+欧洲潜力+东南亚非洲轻卡轻客电动化β，且利润基本来自海外，给2026年20xPE，市值空间看400亿以上。
2、长期：商用车出海领军，海外大容量低中资市占率，叠加区域结构欧洲中南美以及燃料结构电动车高盈利空间，公司远期出海量利潜力巨大。
总体总结
主题正文
- 二、我们怎么看：福田是仅次于重汽 H 的值得重点关注的公司，其出海利润都在体内，而且福田相较于重汽H有以下几点优势：
- 以柬埔寨为例，其电动货车进口关税降至 0，某业内头部车企反馈 3 月单月电动轻卡和 VAN 的订单远超 25 年全年，且单车盈利数倍于油车。
- 2.可触达市场容量巨大：轻卡轻客海外可触达容量在 500 万辆以上，2025 年中汽协出口（不含皮卡）约30-40 万辆，仅个位数市占率。
- 3、中南美发动机优势：①用户接受度更高：以重卡为例，福田25年40%出口去到中南美，而重汽仅6-7%，背后主因是福田搭载康明斯的发动机，中南美市场是北美车企主导的市场，以康明斯发动机为主，用户接受度高，就类似于重汽汕德卡在俄罗斯（欧系车主导）卖得好一样，认可曼机。
- ②产能布局更领先：巴西是中南美最大的市场，福田是中国商用车企业中率先在巴西落成工厂的企业，当前处于轻卡爬坡阶段，后续将导入重卡，本地产能+车型导入+大市场（20万辆级）+极低市占率一定意味着大的放量空间。
- 4、欧洲优势：早在2024年及之前，公司纯电动轻型卡车、厢式货车、客车等新能源产品已通过WVTA欧盟车型认证，进入意大利、波兰、西班牙等欧洲国家，就轻卡轻客方面，福田已有规模化轻卡和轻客销售，给意大利比亚乔有万辆级别轻微卡贴牌销售，25年轻客（VAN）出口欧洲2000台，电车单车盈利 3 万，油车1万多，而欧洲轻客年容量达200万辆，1% 市占率对应约 4 亿利润，同时欧洲新能源方向上轻卡轻客较重卡进展更快，本轮油气涨价将加速欧洲商用车电动化节奏。
- 1、短期：公司2025年利润约 13.3 亿，2026年重卡出口有望增1+万辆，轻卡轻客增约 4 万辆（结构上高盈利电动车占比提升），出海利润增量可展望4~6+亿（取决于新能源量级），叠加内需端成本费用管控&新能源三电自配率提升，2026 年公司利润中性预期20亿，当前估值仅约13 倍，考虑到其仍处于困境反转初期+出海空间+欧洲潜力+东南亚非洲轻卡轻客电动化β，且利润基本来自海外，给2026年20xPE，市值空间看400亿以上。
- 2、长期：商用车出海领军，海外大容量低中资市占率，叠加区域结构欧洲中南美以及燃料结构电动车高盈利空间，公司远期出海量利潜力巨大。