【华源农业】乖宝业绩交流会要点： 一、2025年被管理层定性为"规模增长向高质量发展跨越元年"。 二、2026年Q1：利润下滑系多重因素叠加，非基本面恶化：①高

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【华源农业】乖宝业绩交流会要点： 一、2025年被管理层定性为"规模增长向高质量发展跨越元年"。 二、2026年Q1：利润下滑系多重因素叠加，非基本面恶化：①高基数；②汇率贬值；③原材料涨价；④折旧摊销集中计提；⑤股份支付费用集中计提。⑥barf、佰萃品牌拆分、弗列加特渠道结构优化、美国Waggin Train品牌团队重组。自有品牌Q1增速仍维持20%以上，占比超75%，基本面稳健。 三、战略定位：市占率优先，不以短期利润牺牲长期品牌壁垒。公司将发展阶段划分为三步：规模筑基（已完成）→结构升级（当前攻坚期）→利润兑现（待市占率跻身第一梯队、产能满负荷后切换）。 四、核心竞争壁垒：Warm Data（犬猫数字生命库），平台累积超10年，涵盖基因图谱、行为模态、环境交互三维数据体系，实现研发模式从"经验驱动"到"数据主权驱动"的重构，新品开发周期从6个月压缩至1个月以内。定位为"支撑未来十年业绩增长的发动机"。 五、渠道策略：抖音为内容、用户教育与新品精准转化的核心平台，线下转向精品标杆店铺，从追求铺货广度转向精品标杆店铺打造。 六、产能规划：国内+泰国+新西兰三地产能协同扩张：茌平高端主粮30万吨项目投资5亿元（2027年达产）；泰国四期5万吨扩建投资3.3亿元（2026年启动）；新西兰高端5万吨产能项目总投资9.5亿元（2027年一期达产）。 七、管理层承诺将通过回购、增持、分红及IR提升强化市值管理，传递长期价值信心。公司同日公告增持及回购计划：实控人秦华、总裁杜士芳、董事会秘书王鹏分别增持≥1000万、100万、30万元，6个月内完成，完成后6个月锁定不减持；公司回购1-2亿元，价格上限75元/股，用于股权激励/员工持股。

[玫瑰]预计26-27年利润为7.65亿、9.5亿元，+14%、+24%，对应估值30x、25X。随着外销的拖累在26Q3开始减小，公司品牌调整成效在26H2见到成效，预计公司业绩将在26Q3迎来修复。公司管理层增持及回购显示出对未来的信心，建议积极关注。

总体总结

主题正文 要点： 一、2025年被管理层定性为"规模增长向高质量发展跨越元年"。 二、2026年Q1：利润下滑系多重因素叠加，非基本面恶化：①高基数；②汇率贬值；③原材料涨价；④折旧摊销集中计提；⑤股份支付费用集中计提。⑥barf、佰萃品牌拆分、弗列加特渠道结构优化、美国Waggin Train品牌团队重组。自有品牌Q1增速仍维持20%以上，占比超75%，基本面稳健。 三、战略定位：市占率优先，不以短期利润牺牲长期品牌壁垒。公司将发展阶段划分为三步：规模筑基（已完成）→结构升级（当前攻坚期）→利润兑现（待市占率跻身第一梯队、产能满负荷后切换）。 四、核心竞争壁垒：Warm Data（犬猫数字生命库），平台累积超10年，涵盖基因图谱、行为模态、环境交互三维数据体系，实现研发模式从"经验驱动"到"数据主权驱动"的重构，新品开发周期从6个月压缩至1个月以内。定位为"支撑未来十年业绩增长的发动机"。 五、渠道策略：抖音为内容、用户教育与新品精准转化的核心平台，线下转向精品标杆店铺，从追求铺货广度转向精品标杆店铺打造。 六、产能规划：国内+泰国+新西兰三地产能协同扩张：茌平高端主粮30万吨项目投资5亿元（2027年达产）；泰国四期5万吨扩建投资3.3亿元（2026年启动）；新西兰高端5万吨产能项目总投资9.5亿元（2027年一期达产）。 七、管理层承诺将通过回购、增持、分红及IR提升强化市值管理，传递长期价值信心。公司同日公告增持及回购计划：实控人秦华、总裁杜士芳、董事会秘书王鹏分别增持≥1000万、100万、30万元，6个月内完成，完成后6个月锁定不减持；公司回购1-2亿元，价格上限75元/股，用于股权激励/员工持股。

[玫瑰]预计26-27年利润为7.65亿、9.5亿元，+14%、+24%，对应估值30x、25X。随着外销的拖累在26Q3开始减小，公司品牌调整成效在26H2见到成效，预计公司业绩将在26Q3迎来修复。公司管理层增持及回购显示出对未来的信心，建议积极关注。