【国泰海通美护】敷尔佳2025年报及2026Q1速递 [玫瑰]2025年公司实现营收/归母/扣非净利润18.93、4.33、3.37亿元，分别同比-6.14%、
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【国泰海通美护】敷尔佳2025年报及2026Q1速递
[玫瑰]2025年公司实现营收/归母/扣非净利润18.93、4.33、3.37亿元，分别同比-6.14%、-34.56%、-44.13%，其中25Q4公司营收/归母净利润/扣非净利润分别实现5.96/1.08/0.84亿元，分别同比+8.25%/-27.0%/-26.7%。2025年公司毛利率80.6%同比-1.67pct，毛利率下降预计主因械品渠道调整；2025年销售费率48.32%同比+11.23pct，主要系公司加大线上宣传推广投入，管理费用率4.94%同比+0.66pct、研发费用率2.69%同比+0.96pct，相对稳定；2025年净利率22.85%同比-9.93pct，主因线下渠道调整导致盈利能力下降。
[玫瑰]26Q1公司营收/归母净利润/扣非净利润5.48/1.72/1.05亿元，分别同比+82.12%/+87.73%/+100.13%，预计主因线下渠道调整后恢复增长、线上渠道持续拓展。26Q1公司毛利率77.20%同比-5.83pct，Q1销售费用率45.61%同比-7.28pct，预计因渠道结构调整、线下占比提升，带动公司盈利能力回升，26Q1净利率31.29%同比+0.94pct、扣非净利率19.21%同比+1.73pct，Q1非经常性损益6621万元主要来源于政府补助。
[玫瑰]分品类：2025年医疗器械类营收5.39亿元同比-36.83%，毛利率84.14%同比-1.03pct，主要系公司主动优化线下渠道、线下经销收入大幅下降所致，化妆品类营收13.54亿元同比+16.35%，占比71.55%同比+13.83pct，毛利率78.44%同比-0.78pct，化妆品占比持续提升。
[玫瑰]分渠道：2025年线上营收14.80亿元同比+33.53%，毛利率81.02%，同比-1.30pct；线下营收4.13亿元同比-54.54%，毛利率76.60%同比-4.42pct主因渠道调整。其中，线上直销营收11.69亿同比+16.70%，线上营收代销2.63亿同比+311.94%、主要系京东等B2C平台代销模式放量，线上经销营收0.48亿同比+12.41%；线下经销营收4.11亿元同比-54.74%，因公司从24年起开始线下渠道调整，推动渠道模式从传统分销型向价值动销型转型所致。
总体总结
主题正文
- [玫瑰]2025年公司实现营收/归母/扣非净利润18.93、4.33、3.37亿元，分别同比-6.14%、-34.56%、-44.13%，其中25Q4公司营收/归母净利润/扣非净利润分别实现5.96/1.08/0.84亿元，分别同比+8.25%/-27.0%/-26.7%。
- 2025年公司毛利率80.6%同比-1.67pct，毛利率下降预计主因械品渠道调整；
- 2025年销售费率48.32%同比+11.23pct，主要系公司加大线上宣传推广投入，管理费用率4.94%同比+0.66pct、研发费用率2.69%同比+0.96pct，相对稳定；
- 2025年净利率22.85%同比-9.93pct，主因线下渠道调整导致盈利能力下降。
- [玫瑰]26Q1公司营收/归母净利润/扣非净利润5.48/1.72/1.05亿元，分别同比+82.12%/+87.73%/+100.13%，预计主因线下渠道调整后恢复增长、线上渠道持续拓展。
- 26Q1公司毛利率77.20%同比-5.83pct，Q1销售费用率45.61%同比-7.28pct，预计因渠道结构调整、线下占比提升，带动公司盈利能力回升，26Q1净利率31.29%同比+0.94pct、扣非净利率19.21%同比+1.73pct，Q1非经常性损益6621万元主要来源于政府补助。
- [玫瑰]分品类：2025年医疗器械类营收5.39亿元同比-36.83%，毛利率84.14%同比-1.03pct，主要系公司主动优化线下渠道、线下经销收入大幅下降所致，化妆品类营收13.54亿元同比+16.35%，占比71.55%同比+13.83pct，毛利率78.44%同比-0.78pct，化妆品占比持续提升。
- 其中，线上直销营收11.69亿同比+16.70%，线上营收代销2.63亿同比+311.94%、主要系京东等B2C平台代销模式放量，线上经销营收0.48亿同比+12.41%；