太阳【H&H国际控股 | 重点推荐】Q1表现超预期，看好政策调整期公司实现强α突围 庆祝2026Q1公司收入42.6亿元（同比+34%）。25Q4+26Q1公司
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太阳【H&H国际控股 | 重点推荐】Q1表现超预期，看好政策调整期公司实现强α突围
庆祝2026Q1公司收入42.6亿元（同比+34%）。25Q4+26Q1公司收入同比+19%，ANC/BNC/PNC同比+12%/35%/4%，增速超预期。
玫瑰ANC：中国区Q1抖音渠道收入+84.3%，行业虽然受到一定的投流限制，但是本次针对不合规白牌的监管趋严为行业集中加速提供了较好的土壤。公司因核心供应链位于澳洲及北美，本轮合规成本并未增加，因此跑出了显著α（中小品牌出清）。同时Q1公司线下新零售渠道销售额同比+54.7%，根据市场调研，我们发现Q1头部企业显著加强了线下零售市场的重视度。在渠道加速扩店的大背景下，头部品牌的强劲势能开始逐步体现。
#产业逻辑发生变化：保健品2月开始线上监管加强+新资源食品及蓝帽子加速获批=线上头部集中+线下新零售渠道β加速，我们认为这一监管方式将利好格局优化+企业利润率优化。在当前的政策背景下，我们或看到保健品行业重新回到市占率提升的新一轮周期（类似于近两年的益生菌和氨糖）。
玫瑰BNC：Q1同比+60.9%。主要系中国区奶粉超预期增长74%（存在错期影响），公司三段奶粉铺货顺利+竞品货架调整背景下，公司超高端奶粉市占率进一步提升。同时，公司婴童益生菌完成渠道调整后Q1表现亦超预期（同比+20%）。#基于当前货架调整+公司地推+稀缺HMO新品落地，我们继续看好公司奶粉业务的持续优质增长。
玫瑰今年是保健品政策调整大年，部分线上渠道营销的收紧+各类新资源食品/蓝帽子加速落地背景下，行业的增长逻辑或显著利好多渠道布局的头部企业。我们看好H&H在本轮调整期中实现强α表现。同时奶粉的加速铺货和新品落地将进一步带动相关业务优质增长。预计公司2026/2027归母净利润6.6/8.0亿元，对应PE分别为12/10倍，维持重点推荐。
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总体总结
主题正文
- 太阳【H&H国际控股 | 重点推荐】Q1表现超预期，看好政策调整期公司实现强α突围
- 玫瑰ANC：中国区Q1抖音渠道收入+84.3%，行业虽然受到一定的投流限制，但是本次针对不合规白牌的监管趋严为行业集中加速提供了较好的土壤。
- 公司因核心供应链位于澳洲及北美，本轮合规成本并未增加，因此跑出了显著α（中小品牌出清）。
- #产业逻辑发生变化：保健品2月开始线上监管加强+新资源食品及蓝帽子加速获批=线上头部集中+线下新零售渠道β加速，我们认为这一监管方式将利好格局优化+企业利润率优化。
- 主要系中国区奶粉超预期增长74%（存在错期影响），公司三段奶粉铺货顺利+竞品货架调整背景下，公司超高端奶粉市占率进一步提升。
- #基于当前货架调整+公司地推+稀缺HMO新品落地，我们继续看好公司奶粉业务的持续优质增长。
- 玫瑰今年是保健品政策调整大年，部分线上渠道营销的收紧+各类新资源食品/蓝帽子加速落地背景下，行业的增长逻辑或显著利好多渠道布局的头部企业。
- 预计公司2026/2027归母净利润6.6/8.0亿元，对应PE分别为12/10倍，维持重点推荐。