【长江电新】恩捷股份2025年报及2026Q1点评：产线改造&客户提价，经营性盈利持续改善！ 1、公司发布2025年报及2026年一季报，公司2025年实现营业
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【长江电新】恩捷股份2025年报及2026Q1点评：产线改造&客户提价，经营性盈利持续改善！
1、公司发布2025年报及2026年一季报，公司2025年实现营业收入136.33亿元，同比+34.13%，实现归母净利润1.43亿元，同比+125.62%，实现扣非净利润1.11亿元，同比+118.07%。2026Q1，公司实现营业收入39.08亿元，同比+43.21%，实现归母净利润2.60亿元，同比+901.7%，实现扣非净利润2.61亿元，同比+793.83%。
2、全年看，公司实现锂电隔膜销售128.4亿平，其中湿法隔膜出货估算在120亿平左右，盈利方面，全年公司湿法隔膜价格估算在1.02元/平，同比24年下降0.25-0.3元/平；单平毛利估算在0.18元/平，同比增长0.08元/平，一方面受益于产能利用率的提升，另一方面公司自Q4开始持续提升产线车速，进而使得单平生产成本下降，贡献毛利增长；单平净利估算在0.01元/平。拆分至Q4，公司出货量在37亿平左右，环比Q3继续提升，得益于车速提速带来的产量增长，盈利端单平售价环比提升，得益于客户涨价落地，报表端单平净利估算在0.09元/平，加回减值损失以及铝塑膜等亏损，单平净利在0.12元/平，环比大幅改善。
3、2026Q1，公司实现湿法隔膜销售35-36亿平左右，环比基本持平，剔除春节假期影响，公司产能持续保持满产满销。盈利端，公司单平售价估算在1.01元/平，得益于12月的客户涨价落地执行，单平毛利估算在0.27元/平，单平净利估算在0.10元/平，考虑资产减值以及Q1的年终奖金加回，单平盈利回升至0.16元/平左右，经营性单平盈利持续改善。
4、展望来看，公司当前年化出货在140亿平，考虑2026年小幅的产能增量和提效，预计出货在140-150亿平，支撑稼动率维持高位；同时当前涨价预计2026Q2仍会继续落地，隔膜展望2026H2-2027年是偏紧的供需格局，且集中度高，我们认为行业平均盈利在2-3毛相对合理，头部企业凭借规模优势有望进一步实现超额盈利，预计2026年公司实现归母利润25亿元，27年按0.25-0.3元单平净利计算有望40-50亿元，对应27年PE在15倍左右，继续推荐！
总体总结
主题正文
- 1、公司发布2025年报及2026年一季报，公司2025年实现营业收入136.33亿元，同比+34.13%，实现归母净利润1.43亿元，同比+125.62%，实现扣非净利润1.11亿元，同比+118.07%。
- 2026Q1，公司实现营业收入39.08亿元，同比+43.21%，实现归母净利润2.60亿元，同比+901.7%，实现扣非净利润2.61亿元，同比+793.83%。
- 2、全年看，公司实现锂电隔膜销售128.4亿平，其中湿法隔膜出货估算在120亿平左右，盈利方面，全年公司湿法隔膜价格估算在1.02元/平，同比24年下降0.25-0.3元/平；
- 单平毛利估算在0.18元/平，同比增长0.08元/平，一方面受益于产能利用率的提升，另一方面公司自Q4开始持续提升产线车速，进而使得单平生产成本下降，贡献毛利增长；
- 拆分至Q4，公司出货量在37亿平左右，环比Q3继续提升，得益于车速提速带来的产量增长，盈利端单平售价环比提升，得益于客户涨价落地，报表端单平净利估算在0.09元/平，加回减值损失以及铝塑膜等亏损，单平净利在0.12元/平，环比大幅改善。
- 盈利端，公司单平售价估算在1.01元/平，得益于12月的客户涨价落地执行，单平毛利估算在0.27元/平，单平净利估算在0.10元/平，考虑资产减值以及Q1的年终奖金加回，单平盈利回升至0.16元/平左右，经营性单平盈利持续改善。
- 4、展望来看，公司当前年化出货在140亿平，考虑2026年小幅的产能增量和提效，预计出货在140-150亿平，支撑稼动率维持高位；
- 同时当前涨价预计2026Q2仍会继续落地，隔膜展望2026H2-2027年是偏紧的供需格局，且集中度高，我们认为行业平均盈利在2-3毛相对合理，头部企业凭借规模优势有望进一步实现超额盈利，预计2026年公司实现归母利润25亿元，27年按0.25-0.3元单平净利计算有望40-50亿元，对应27年PE在15倍左右，继续推荐！