润本股份25&26Q1点评：Q1业绩端超预期，“蚊虫大年”下关注度有望进一步提升 📍公司公告：公司25年实现收入15.4亿元/yoy+17.2%，归母净利3.1
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润本股份25&26Q1点评：Q1业绩端超预期，“蚊虫大年”下关注度有望进一步提升
📍公司公告：公司25年实现收入15.4亿元/yoy+17.2%，归母净利3.1亿元/yoy+4.8%；25Q4实现收入3.1亿元/yoy+9.5%，归母净利0.5亿元/yoy+23.4%；26Q1实现收入2.7亿元/yoy+11.3%，归母净利0.5亿元/yoy+19.1%，Q1业绩端超预期、全年指引收入20%/业绩20%-。
品类：驱蚊持续高增，婴童继续寻找发力点
🦟驱蚊：全年收入5.3亿元/yoy+21.1%，25Q4/26Q1分别同比+26%/+55%，核心增长由销量驱动；今年加热驱蚊液更新了100%植萃溶剂版本，更加天然温和，关注后续销售表现；且今年暖冬+厄尔尼诺影响下蚊虫出现时间提前+密度更高，或对于销售端产生直接催化。
🍼婴童：全年收入8.1亿元/yoy+17.9%，25Q4/26Q1分别同比+6%/-3%，核心增长由均价提升驱动，量略有收缩；Q1防晒品类尚未有类似去年防晒啫喱的大单品跑出，增长略有压力，后续会发力止痒品类（和驱蚊形成连带），持续丰富品类布局。
🌿精油：全年收入1.4亿元/yoy-11.3%，25Q4/26Q1分别同比+27%/+13%，低基数下增速逐步恢复。
渠道：平台电商略有压力，非平台经销高增
❶25年线上实现收入10.7亿元/yoy+10.4%，其中线上直销8.8亿元/yoy+13.6%，分电商渠道看，25年天猫下滑6-7%、京东自营持平，抖音&拼多多保持较好增长；26Q1来看，天猫/京东自营依然有所承压，同比约-10%，抖音+20%/拼多多同增近200%；❷25年非平台经销收入4.7亿元/yoy+36.1%，持续高增；26Q1非平台经销商占比提升至40%+驱动净利率结构性提升。
📢竞争加剧下，短期销售费率提升影响盈利能力。25年毛利率/期间费率/净利率分别同比+0.1/+3.9/-2.4pct，其中销售费率+2.7pct，26Q1毛利率/期间费率/净利率分别同比+1.4/+0.2/+1.3pct。25年以来无论是婴童（尤其青少年）还是驱蚊品类友商在线上的投入力度都在增加，公司通过推相对更高价格的产品（如59元的防晒气垫）提升毛利率，为营销投入留出空间。
💡投资建议：公司作为婴童驱蚊龙头在线上渠道的竞争优势依然清晰，今年作为“蚊虫大年”或将显著受益，后续关注新品打造情况。我们预计公司26年业绩3.8亿元/yoy+19.5%，对应PE为26X。考虑到个护赛道中Q1多个公司表现超预期，赛道关注度有望进一步提升，今年气候变化导致的蚊虫增多或能够提供增长弹性，建议关注！
总体总结
主题正文
- 🦟驱蚊：全年收入5.3亿元/yoy+21.1%，25Q4/26Q1分别同比+26%/+55%，核心增长由销量驱动；
- 🍼婴童：全年收入8.1亿元/yoy+17.9%，25Q4/26Q1分别同比+6%/-3%，核心增长由均价提升驱动，量略有收缩；
- Q1防晒品类尚未有类似去年防晒啫喱的大单品跑出，增长略有压力，后续会发力止痒品类（和驱蚊形成连带），持续丰富品类布局。
- ❶25年线上实现收入10.7亿元/yoy+10.4%，其中线上直销8.8亿元/yoy+13.6%，分电商渠道看，25年天猫下滑6-7%、京东自营持平，抖音&拼多多保持较好增长；
- 25年毛利率/期间费率/净利率分别同比+0.1/+3.9/-2.4pct，其中销售费率+2.7pct，26Q1毛利率/期间费率/净利率分别同比+1.4/+0.2/+1.3pct。
- 25年以来无论是婴童（尤其青少年）还是驱蚊品类友商在线上的投入力度都在增加，公司通过推相对更高价格的产品（如59元的防晒气垫）提升毛利率，为营销投入留出空间。
- 💡投资建议：公司作为婴童驱蚊龙头在线上渠道的竞争优势依然清晰，今年作为“蚊虫大年”或将显著受益，后续关注新品打造情况。
- 考虑到个护赛道中Q1多个公司表现超预期，赛道关注度有望进一步提升，今年气候变化导致的蚊虫增多或能够提供增长弹性，建议关注！