国际复材：25年全年大幅扭亏，Q4经营性业绩改善斜率陡峭 庆祝#业绩超预期：# 25年全年营收86.6亿元，同比+17.6%；归母净利润2.7亿元，上年同期亏损
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国际复材：25年全年大幅扭亏，Q4经营性业绩改善斜率陡峭
庆祝#业绩超预期：# 25年全年营收86.6亿元，同比+17.6%；归母净利润2.7亿元，上年同期亏损3.5亿元；扣非归母2.6亿元，上年同期亏损4.7亿元，#大幅扭亏为盈。25Q4营收22.5亿元，同比+13.8%，环比-0.7%；归母净利润-44万元，扣非归母740万元，主要受子公司资产减值2.6亿元扰动（基本提完）。若冲回，#25Q4实际经营性扣非业绩约2.7亿元，环比大增2.4亿元，基本面改善斜率大超预期。
玫瑰#结构优化驱动盈利持续提升。2025年全年玻纤及制品销量118万吨（同比+7.9%），电子布销量2.6亿米（同比+23.1%）。我们测算25Q4粗纱+制品销量约29万吨，吨净利300-400元；电子布销量约1.3亿米，单米净利0.3-0.4元。受益于行业稳价复价、公司高附加值产品占比提升（包括风电/热塑纱/薄布/特种布），盈利能力显著改善，全年毛利率18.7%，同比+6.2pct；Q4毛利率21.8%，同比+15.1pct，环比+3.6pct。
玫瑰#二代布龙头，电子布多维突破，成长值得期待。公司8.5万吨电子纱新线已爬坡达产，26年普通布成本有望大幅下降。二代布放量领先，CTE已量产发货，两大品种产销量正逐月提升（#当前合计量已达60万米+），扩产提速，预计#年底二代+CTE产能100万米/月+。另外，公司超低介电超低膨胀玻璃#池窑法已实现稳定中试，样品性能达国外坩埚高端品水准，技术实力领跑行业。是电子布板块最具预期差的标的，建议重点关注！
爆竹风险提示：需求不及预期、新产线爬坡不及预期 #国际复材
总体总结
主题正文
- 国际复材：25年全年大幅扭亏，Q4经营性业绩改善斜率陡峭
- 归母净利润2.7亿元，上年同期亏损3.5亿元；
- 归母净利润-44万元，扣非归母740万元，主要受子公司资产减值2.6亿元扰动（基本提完）。
- 若冲回，#25Q4实际经营性扣非业绩约2.7亿元，环比大增2.4亿元，基本面改善斜率大超预期。
- 受益于行业稳价复价、公司高附加值产品占比提升（包括风电/热塑纱/薄布/特种布），盈利能力显著改善，全年毛利率18.7%，同比+6.2pct；
- 公司8.5万吨电子纱新线已爬坡达产，26年普通布成本有望大幅下降。
- 二代布放量领先，CTE已量产发货，两大品种产销量正逐月提升（#当前合计量已达60万米+），扩产提速，预计#年底二代+CTE产能100万米/月+。
- 是电子布板块最具预期差的标的，建议重点关注！