恩捷股份2025&1Q26业绩点评：盈利回升超预期，价格谈判进行时，仍看好隔膜行情 🚀 事件：4月22日，公司公告业绩报告：①2025：实现收入136亿元，同+
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恩捷股份2025&1Q26业绩点评：盈利回升超预期，价格谈判进行时，仍看好隔膜行情
🚀 事件：4月22日，公司公告业绩报告：①2025：实现收入136亿元，同+35%；归母1亿元，同+126%；扣非1亿元，同+118%。毛利率19%，同+8pct；扣非净利率1%，同+7pct。②1Q26：实现收入39亿元，同/环+43%/-4%；归母3亿元，同/环+2025%/16%；扣非2.6亿元，同/环+794%/34%。毛利率28%，环+3pct；扣非净利率7%，环+2pct。盈利回升超预期。
🚀 点评&投资建议： 1、1）量：公司4Q25、1Q26预计出货37、35亿平，同比均增长近70%，2025年全年出货115亿平。公司保持满产满销，预计2026年全年出货150亿平，稳居全球隔膜龙头。
2）价&利：根据测算，2025年10月底公司一轮涨价落地10%均价涨幅，对应单平盈利抬升；4Q25、1Q26测算单平净利近1.0、1.3毛钱/平，经营性单平利润回升超预期！考虑还原一次性政府缴税、政府补助、计提减值、奖金，及铝塑膜等业务亏损等影响。考虑到当前新一轮涨价已部分落地或执行中，且5um、出口结构预计改善等，盈利预计逐季度改善。
2、锂电隔膜具备长周期、重资产，及高壁垒特点，行业上行周期时为最受益品种之一，或为本轮涨价超预期弹性品种。当前龙头公司业绩已较大幅度反映涨价，我们认为业绩拐点明确，我们按照3-5年合理回报周期测算，公司本轮隔膜上行周期可展望170亿平3-4毛钱/平利润目标20倍对应1200亿元市值。4Q25、1Q26均实现单季度2亿元以上归母，奠定业绩高增基础，重点推荐！
总体总结
主题正文
- 恩捷股份2025&1Q26业绩点评：盈利回升超预期，价格谈判进行时，仍看好隔膜行情
- 🚀 点评&投资建议：
- 1、1）量：公司4Q25、1Q26预计出货37、35亿平，同比均增长近70%，2025年全年出货115亿平。
- 公司保持满产满销，预计2026年全年出货150亿平，稳居全球隔膜龙头。
- 4Q25、1Q26测算单平净利近1.0、1.3毛钱/平，经营性单平利润回升超预期！
- 考虑到当前新一轮涨价已部分落地或执行中，且5um、出口结构预计改善等，盈利预计逐季度改善。
- 当前龙头公司业绩已较大幅度反映涨价，我们认为业绩拐点明确，我们按照3-5年合理回报周期测算，公司本轮隔膜上行周期可展望170亿平3-4毛钱/平利润目标20倍对应1200亿元市值。
- 4Q25、1Q26均实现单季度2亿元以上归母，奠定业绩高增基础，重点推荐！