🥇天风通信丨华懋科技：与过去断舍离，展望全新华懋光+算力成长空间巨大！ 华懋科技发布2025年报，实现营业收入25.03亿元，同比增长13.12%，实现归母净利
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🥇天风通信丨华懋科技：与过去断舍离，展望全新华懋光+算力成长空间巨大！
华懋科技发布2025年报，实现营业收入25.03亿元，同比增长13.12%，实现归母净利润2.18亿元，同比下降21.51%。富创优越25年实现归母净利润2.29亿元，同比增长近80%。 ①主业受海外拓展产能爬坡影响，越南工厂25年实现收入2.6亿元，但因爬坡期折旧带来亏损约1000多万，今年预计开始贡献正向利润。 ②公司扣除股份支付费用后实现利润约3.02亿元，同比增长7%。 ③公司费用端受包括可转债费用、转固费用化以及回购贷财务费用影响有增加。实际经营业绩表现稳健增长。 ④富创优越高速增长趋势延续，预计今年实现1.6T 550-600万只（客户forecast 598万只），800G约1400万只（客户forecast 1428万只），带动富创优越有望利润呈现高速增长我们预计今年7.5-8亿利润。 ⑤展望明年，我们看好公司1.6T pcba的持续放量以及ELS，CPO PCBA带来增量。 ⑥中科智芯持股比例持续上升，重视先进封装在cpo应用以及未来可能算力方面的布局。 持续坚定看好，重申核心推荐逻辑！
预期差一（高速光模块）： 光模块26-27年景气度供不应求。公司高速光模块PCBA卡位早，该环节全球格局非常好，除了旭创新易盛自供，其他全球光模块主流客户公司几乎全覆盖，#为cohr和lumentum主供，且随着flipchip、硅光、先进封装工艺持续迭代，价值量和格局是持续向好的。
预期差二（npo/cpo/先进封装）： 我们反复强调华懋NPO和CPO先进封装逻辑。#首先公司已经形成下列cpo/npo产品的供货：Lumentum的cpo的ELS产品的pcba、cohr的cpo/npo的OE引擎封装制造、华工科技3.2T的NPO（阿里云scale-up已跑通）的封装和pcba。其次，公司先进封装的布局和市场积极开拓，未来有望大超预期，目前参股中科智芯，布局先进封装能力，由CPO出发有望进一步拓展延伸产品。#公司形成了集芯片2.5D、3D封装、散热、测试于一体的能力。
预期差三（算力板卡）：公司作为国内算力卡龙头板卡独家供应商，当下需求非常旺盛，#同时未来超节点、液冷等新产品新方案的迭代、价值量和弹性空间都有望充分释放。
天风通信王奕红/唐海清/袁昊
总体总结
主题正文
- 华懋科技发布2025年报，实现营业收入25.03亿元，同比增长13.12%，实现归母净利润2.18亿元，同比下降21.51%。
- 富创优越25年实现归母净利润2.29亿元，同比增长近80%。
- ①主业受海外拓展产能爬坡影响，越南工厂25年实现收入2.6亿元，但因爬坡期折旧带来亏损约1000多万，今年预计开始贡献正向利润。
- ②公司扣除股份支付费用后实现利润约3.02亿元，同比增长7%。
- ④富创优越高速增长趋势延续，预计今年实现1.6T 550-600万只（客户forecast 598万只），800G约1400万只（客户forecast 1428万只），带动富创优越有望利润呈现高速增长我们预计今年7.5-8亿利润。
- 公司高速光模块PCBA卡位早，该环节全球格局非常好，除了旭创新易盛自供，其他全球光模块主流客户公司几乎全覆盖，#为cohr和lumentum主供，且随着flipchip、硅光、先进封装工艺持续迭代，价值量和格局是持续向好的。
- #首先公司已经形成下列cpo/npo产品的供货：Lumentum的cpo的ELS产品的pcba、cohr的cpo/npo的OE引擎封装制造、华工科技3.2T的NPO（阿里云scale-up已跑通）的封装和pcba。
- 预期差三（算力板卡）：公司作为国内算力卡龙头板卡独家供应商，当下需求非常旺盛，#同时未来超节点、液冷等新产品新方案的迭代、价值量和弹性空间都有望充分释放。