【天风电新】厦钨新能：q1超预期，硫化锂量产线已准备就绪-0422 ———————————— #财务数据：# 26Q1：公司实现营收65.9e元，同比+118%

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【天风电新】厦钨新能：q1超预期，硫化锂量产线已准备就绪-0422 ———————————— #财务数据：# 26Q1：公司实现营收65.9e元，同比+118%，环比-3%；归母净利2.2e，同比+79%，环比+9%；扣非归母2.18e，同比+96%，环比+9%。

#按产品分类：# 钴酸锂：26q1销量达1.47wt，同比+20%，单吨盈利预计为1.1w元。正极材料：三元+磷酸铁锂26q1销量1.57wt，同比+26%，其中三元材料预计单吨盈利为3+k元。 Q1超预期主要系三元、钴酸锂需求均较旺盛，同时磷酸铁锂逐渐减亏，q1盈亏平衡。

#未来核心点：# 1、固态电池：硫化锂量产线已建成，目前十吨级产能，年中跟随客户需求可快速扩产，核心优势在于过去积累的材料工艺较多，具备需要真空环境的材料制造经验，因此产品纯度较高，品质比较稳定，目前已配套多个客户。

2、 NL材料：26年开始有消费领域的应用，实现百吨级出货，当前持续降本中，对比三元材料，加工成本略高，材料成本降低较明显。

3、磷酸铁锂再扩产：雅安厦钨拟增加注册资金7e元，投资新建年产4w吨磷酸铁锂项目，预计28 年 6 月投产，建成后，磷酸铁锂年产能达8w吨，厦钨新能持股93%。

公司水热法磷酸铁锂产品具有优异低温表现和高倍率特性的高性能，差异化优势突出，客户端反馈良好，市场需求持续提升。随着良率提升，26q1实现盈亏平衡，销量有望翻倍。

4、三元材料+钴酸锂：公司三元和钴酸锂产线共用，25年扩产3w吨，26年有望满产满销，其中钴酸锂下游终端更多是高端产品，因此终端受存储涨价影响不大，三元材料观望后续导入主机厂的进度。

投资建议我们预计公司26年归母净利润有望达10亿+，其中钴酸锂出货7.5-8万吨，贡献8亿；三元+铁锂出货10万吨+，贡献2亿，补锂剂千吨级出货，贡献千万级利润。

考虑公司产品端布局硫化锂、正极等价值量最高的主材，客户端国内外龙头若均突破，厦钨有望成为固态材料的龙一。持续展望千亿市值，维持重点推荐。

主题正文

钴酸锂：26q1销量达1.47wt，同比+20%，单吨盈利预计为1.1w元。
正极材料：三元+磷酸铁锂26q1销量1.57wt，同比+26%，其中三元材料预计单吨盈利为3+k元。
1、固态电池：硫化锂量产线已建成，目前十吨级产能，年中跟随客户需求可快速扩产，核心优势在于过去积累的材料工艺较多，具备需要真空环境的材料制造经验，因此产品纯度较高，品质比较稳定，目前已配套多个客户。
2、 NL材料：26年开始有消费领域的应用，实现百吨级出货，当前持续降本中，对比三元材料，加工成本略高，材料成本降低较明显。
3、磷酸铁锂再扩产：雅安厦钨拟增加注册资金7e元，投资新建年产4w吨磷酸铁锂项目，预计28 年 6 月投产，建成后，磷酸铁锂年产能达8w吨，厦钨新能持股93%。
4、三元材料+钴酸锂：公司三元和钴酸锂产线共用，25年扩产3w吨，26年有望满产满销，其中钴酸锂下游终端更多是高端产品，因此终端受存储涨价影响不大，三元材料观望后续导入主机厂的进度。
我们预计公司26年归母净利润有望达10亿+，其中钴酸锂出货7.5-8万吨，贡献8亿；
三元+铁锂出货10万吨+，贡献2亿，补锂剂千吨级出货，贡献千万级利润。