🚘特斯拉(TSLA.O)1Q26业绩情况及观点更新：各AI相关板块持续推进，FSD订阅提升带动汽车销售毛利率创三年来新高，当前时点如何理解特斯拉估值【中泰汽车】
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🚘特斯拉(TSLA.O)1Q26业绩情况及观点更新：各AI相关板块持续推进，FSD订阅提升带动汽车销售毛利率创三年来新高，当前时点如何理解特斯拉估值【中泰汽车】
🎯特斯拉1Q26整体财报情况
👉整体看1Q26财务数据#优于华尔街此前预期：# 整体营收223.9亿美元，同比+16%；毛利47.2亿美元，同比+50%；毛利率21.1%，同比提升478bp；GAAP营业利润9.4亿美元，同比+136%；Non-GAAP EPS 0.41美元，同比+52%；自由现金流14.4亿美元，同比+117%；此外#电话会上CFO更新CapEX全年指引，200亿美元➡️250亿美元，主要因为多条产线在建（如Cortex数据中心二期上线）
🎯分业务板块亮点及业绩会重点指引
1️⃣车端：交付35.8万辆，同比+6%，环比Q4 41.8万辆回落； 但汽车销售业务毛利率提升至18.5%，创下1Q23来的新高（#主要受益于本季度北美车型涨价及FSD订阅数量提升）
2️⃣储能：部署8.8GWh（同比-15%），环比Q4 14.2GWh下滑；对应收入24.1亿美元（同比-12%），但#毛利率39.5%创历史新高#
3️⃣智驾/FSD/Robotaxi情况：一季度FSD推出新技术架构的V14.3版本，#活跃订阅用户提升至128万人，同比+51%（考虑到主要是北美用户使用，订阅率超30%），4月荷兰RDW审批FSD完成打开欧盟监管口子，后续订阅人数有望持续提升，电话会上CFO指引中国乐观预计于Q3可过审；Robotaxi累计付费里程在一季度末超170万英里（25年12月底为65万+英里），4月开始德州三城（奥斯汀、达拉斯、休斯顿）开始无监督版运营，业绩PPT指引亚利桑那、佛罗里达、内华达三州五城正在进行准备工作
4️⃣机器人情况：业绩PPT中指引无变化，仍为弗里蒙特第一条产线（设计年产100万），德州第二代产线（设计远期年产1000万）；电话会马斯克指引：最后一批Model S/X生产5月底结束后弗里蒙特切换Optimus新生产线，需要几个月时间，V3可能在年中发布（#预计SOP约在7月下旬/8月时段）#
👉目前看，特斯拉市值主要驱动要素是AI故事叙事（即智驾和机器人两块），车和储能业务波动基本无影响（可理解成固定5000亿），考虑到机器人业务较远期且指引准确性低，阶段性特斯拉市值还是和Robotaxi/智驾时间强耦合，我们认为后续可追踪的重要指标是：1️⃣Cybercab量产爬坡速度；2️⃣Robotaxi开城进度+车队部署量（车辆工程VP Lars刚刚确认美国监管层面2500辆L4车型年部署限制并不涉及Cybercab）；3️⃣Robotaxi业务实际在报表端产生正面影响的节点
⚠️风险提示：Robotaxi及机器人业务进度不及预期
【中泰汽车🚘】何俊艺/⭐️汪越/白臻哲/刘欣畅/毛䶮玄/李君临/张嘉明/唐溯/袁泽生
总体总结
主题正文
- 🚘特斯拉(TSLA.O)1Q26业绩情况及观点更新：各AI相关板块持续推进，FSD订阅提升带动汽车销售毛利率创三年来新高，当前时点如何理解特斯拉估值【中泰汽车】
- 此外#电话会上CFO更新CapEX全年指引，200亿美元➡️250亿美元，主要因为多条产线在建（如Cortex数据中心二期上线）
- 3️⃣智驾/FSD/Robotaxi情况：一季度FSD推出新技术架构的V14.3版本，#活跃订阅用户提升至128万人，同比+51%（考虑到主要是北美用户使用，订阅率超30%），4月荷兰RDW审批FSD完成打开欧盟监管口子，后续订阅人数有望持续提升，电话会上CFO指引中国乐观预计于Q3可过审；
- Robotaxi累计付费里程在一季度末超170万英里（25年12月底为65万+英里），4月开始德州三城（奥斯汀、达拉斯、休斯顿）开始无监督版运营，业绩PPT指引亚利桑那、佛罗里达、内华达三州五城正在进行准备工作
- 4️⃣机器人情况：业绩PPT中指引无变化，仍为弗里蒙特第一条产线（设计年产100万），德州第二代产线（设计远期年产1000万）；
- 电话会马斯克指引：最后一批Model S/X生产5月底结束后弗里蒙特切换Optimus新生产线，需要几个月时间，V3可能在年中发布（#预计SOP约在7月下旬/8月时段）#
- 👉目前看，特斯拉市值主要驱动要素是AI故事叙事（即智驾和机器人两块），车和储能业务波动基本无影响（可理解成固定5000亿），考虑到机器人业务较远期且指引准确性低，阶段性特斯拉市值还是和Robotaxi/智驾时间强耦合，我们认为后续可追踪的重要指标是：1️⃣Cybercab量产爬坡速度；
- 2️⃣Robotaxi开城进度+车队部署量（车辆工程VP Lars刚刚确认美国监管层面2500辆L4车型年部署限制并不涉及Cybercab）；