🔥 ✅核心结论：我们预计 26 年第一季度收入、经调净利、税息折旧及摊销前利润全面大幅超彭博一致预期，分别超出 15 个百分点、22%、23%，其中供应链收入增
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✅核心结论：我们预计 26 年第一季度收入、经调净利、税息折旧及摊销前利润全面大幅超彭博一致预期，分别超出 15 个百分点、22%、23%，其中供应链收入增长 80% 打开结构性阿尔法赛道，我们上调 2026 年调整后净利润预测至 22 至 23 亿元，彭博一致预期约 20 亿元，强烈推荐、坚定加仓。 📊收入利润双超预期，业绩质量高 📈整体收入同比增长 45%，对比彭博一致预期增长 29.7%，超出 15 个百分点 💰经调净利约 5 亿元，同比增长 40% 以上，对比一致预期 4.1 亿元、增长 19%，超预期 22% 📊税息折旧及摊销前利润 7 亿元以上，利润率 25%，同比增长 50% 以上，对比一致预期 5.67 亿元、增长 20%，超预期 23% 🚀最关键的超预期是供应链收入增长 80%，且不是一次性因素，供应链能力是被忽略的结构性阿尔法 📉低基数可以解释一部分增长，更核心的是集采渗透率正在结构性上行 📅公司 2025 年起密集推进相关动作 🤝2025 年 3 月推出伙伴利润分享计划，运营物资让利 10% 📜2025 年 6 月 30 日推出查找图书八大承诺，首次把窗帘、装配板、墙纸墙布等工程物资纳入集采降价目录，最高降幅 11.67% 🛡️降价退差、差价退赔机制直接锁死加盟商外部自采动机，单房采购金额持续上行 🏨对标行业龙头华住集采渗透率达到双位数以上，亚朵当前仅约 30%，还有翻倍提升空间，是公司未来 2 至 3 年明显的结构性阿尔法，市场此前明显低估 🛍️零售延续大幅超预期，增长 50%，对比一致预期增长 35.8%，公司全年指引 25% 至 30% 📈零售同比增长 50%，对比彭博一致预期增长 35.8%，超预期 14 个百分点，同时明显高于公司此前给出的全年指引 25% 至 30% 区间，全年增速有望延续过去三年超预期节奏 🛒天猫京东表现亮眼，春节抖音亦有放量，床笠新色、夏凉被、夏季睡衣等新品反馈积极 📊平均可售客房每间收入同比增长 2% 实现正增长，4 月上海等核心城市表现强势 ⚠️第一季度关店偏多不等于经营恶化，这是唯一表观瑕疵 🏨第一季度关店 30 家以上，新开约 110 家，对比去年第一季度净开超过 100 家 🔄这是公司去年主动做门店品质升级，淘汰老店、升级硬件导致的关店超预期节奏 📉去年全年主动关店 92 家，本就超年初计划，部分节奏延续到今年第一季度集中释放 📅今年全年关店控制在 80 家左右，比去年减少，新开目标不变，储备项目稳定、签约节奏正常 📈每股收益上调 💰2026 年调整后归母净利润，我们原先预测约 21 亿元，根据一季度跟踪后上调至 22 至 23 亿元，彭博一致预期约 20 亿元，阿尔法提升 10% 至 15% ⚡为什么现在就要买？四重催化叠加 ✈️短期催化：市场因航空数据对五一假期偏谨慎，但我们判断流量不弱于往常，国内及短途出游高景气有明确预期差 📅中期景气：第二季度至第三季度供应链加零售双高景气延续，调整后净利润增速有望保持高位 📈长期阿尔法：集采渗透率持续提升的结构性空间远未被市场定价 🎉连贯节奏：五一假期、暑期、十一假期，基本面预期逐季强化 🌹结论：强烈推荐、坚定加仓，建议以第一季度业绩加五一假期前瞻思路提前重仓 💵当前位置估值仍有显著性价比，当前估值仅 16 倍出头，是近期消费板块中确定性最强的阿尔法机会
总体总结
主题正文
- ✅核心结论：我们预计 26 年第一季度收入、经调净利、税息折旧及摊销前利润全面大幅超彭博一致预期，分别超出 15 个百分点、22%、23%，其中供应链收入增长 80% 打开结构性阿尔法赛道，我们上调 2026 年调整后净利润预测至 22 至 23 亿元，彭博一致预期约 20 亿元，强烈推荐、坚定加仓。
- 💰经调净利约 5 亿元，同比增长 40% 以上，对比一致预期 4.1 亿元、增长 19%，超预期 22%
- 📊税息折旧及摊销前利润 7 亿元以上，利润率 25%，同比增长 50% 以上，对比一致预期 5.67 亿元、增长 20%，超预期 23%
- 🛍️零售延续大幅超预期，增长 50%，对比一致预期增长 35.8%，公司全年指引 25% 至 30%
- 📈零售同比增长 50%，对比彭博一致预期增长 35.8%，超预期 14 个百分点，同时明显高于公司此前给出的全年指引 25% 至 30% 区间，全年增速有望延续过去三年超预期节奏
- 📊平均可售客房每间收入同比增长 2% 实现正增长，4 月上海等核心城市表现强势
- 💰2026 年调整后归母净利润，我们原先预测约 21 亿元，根据一季度跟踪后上调至 22 至 23 亿元，彭博一致预期约 20 亿元，阿尔法提升 10% 至 15%
- 🌹结论：强烈推荐、坚定加仓，建议以第一季度业绩加五一假期前瞻思路提前重仓