【招商食品】中宠股份年报及一季报速递 25年公司营收/归母净利润/扣非净利润52.2亿元/3.65亿元/3.5亿元，同比+16.9%/-7.3%/-8.7%，单
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【招商食品】中宠股份年报及一季报速递
25年公司营收/归母净利润/扣非净利润52.2亿元/3.65亿元/3.5亿元，同比+16.9%/-7.3%/-8.7%，单季度来看，25Q4营收/归母净利润/扣非净利润13.6亿元/0.3亿元/0.3亿元，同比+6.7%/-71.6%/-79.6%；26Q1营收/归母净利润/扣非净利润15.3亿元/0.7亿元/0.7亿元，同比+39.2%/-19.8%/-25.0%。25Q4+26Q1合计营收29.0亿元（同比+21.8%），归母1.05亿元（同比-48.3%），#25Q4净利润承压主要系汇兑损失、原材料涨价、国内投放加大及关税降价影响、26Q1叠加汇兑损失影响净利润。
#25年主粮高增+境内放量驱动收入增长，26Q1自主品牌势头强劲。 1）分产品来看，25年宠物零食/主粮/用品及其他收入33.8亿元/15.5亿元/2.9亿元，同比+41.4%/+51.8%/+8.0%。2）分地区来看，25年境内/境外收入12.6亿元/39.6亿元，同比+36.7%/+11.8%，#26Q1境外收入同比+30%（纯出口高于海外工厂）、境内收入同比+50%。
#25年毛利率改善、25Q4与26Q1加大投放。25年毛利率/净利率29.5%/7.6%，同比+1.4pct/-1.8pct，#产品结构优化、海外工厂产能利用率提升带动毛利率改善。25年销售/管理/财务费用率13.5%/5.5%/0.4%，同比+2.4pct/+0.8pct/持平，25年境内外自主品牌宣传投入增加（销售费用同比+42.1%至7.0亿元、25Q4单季度销售费用+0.8亿元）。26Q1毛利率/净利率26.8%/4.8%，同比-5.1pct/-3.5pct。销售/管理/财务费用率12.6%/4.7%/1.1%，同比+1.2pct/-1.5pct/+0.7pct，销售费用同比+54.5%至1.9亿元（境内外自主品牌宣传投入增加），财务费用同比+315%至0.2亿元（汇兑损益影响）。经营现金流-1.6亿元（去年同期+1.9亿元），品牌投入及人员薪酬支付增加。
风险提示：海外贸易政策波动风险；汇率大幅波动风险；自主品牌拓展不及预期风险；原材料价格波动风险；海外产能释放不及预期风险。
陈书慧/朱彦霖
总体总结
主题正文
- 25年公司营收/归母净利润/扣非净利润52.2亿元/3.65亿元/3.5亿元，同比+16.9%/-7.3%/-8.7%，单季度来看，25Q4营收/归母净利润/扣非净利润13.6亿元/0.3亿元/0.3亿元，同比+6.7%/-71.6%/-79.6%；
- 26Q1营收/归母净利润/扣非净利润15.3亿元/0.7亿元/0.7亿元，同比+39.2%/-19.8%/-25.0%。
- 25Q4+26Q1合计营收29.0亿元（同比+21.8%），归母1.05亿元（同比-48.3%），#25Q4净利润承压主要系汇兑损失、原材料涨价、国内投放加大及关税降价影响、26Q1叠加汇兑损失影响净利润。
- 1）分产品来看，25年宠物零食/主粮/用品及其他收入33.8亿元/15.5亿元/2.9亿元，同比+41.4%/+51.8%/+8.0%。
- 2）分地区来看，25年境内/境外收入12.6亿元/39.6亿元，同比+36.7%/+11.8%，#26Q1境外收入同比+30%（纯出口高于海外工厂）、境内收入同比+50%。
- 25年毛利率/净利率29.5%/7.6%，同比+1.4pct/-1.8pct，#产品结构优化、海外工厂产能利用率提升带动毛利率改善。
- 25年销售/管理/财务费用率13.5%/5.5%/0.4%，同比+2.4pct/+0.8pct/持平，25年境内外自主品牌宣传投入增加（销售费用同比+42.1%至7.0亿元、25Q4单季度销售费用+0.8亿元）。
- 销售/管理/财务费用率12.6%/4.7%/1.1%，同比+1.2pct/-1.5pct/+0.7pct，销售费用同比+54.5%至1.9亿元（境内外自主品牌宣传投入增加），财务费用同比+315%至0.2亿元（汇兑损益影响）。