【国金金属|黑色】供给&双碳预期再起，关注底部钢铁板块260423 近期市场对4月22日国务院《》和新一轮供给调控的关注提高。 钢铁必不缺席能耗和双碳管控： ✔
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【国金金属|黑色】供给&双碳预期再起，关注底部钢铁板块260423
近期市场对4月22日国务院《》和新一轮供给调控的关注提高。
钢铁必不缺席能耗和双碳管控： ✔虽然性价比不算最高：十五五期间单位GDP碳排下降17%，钢铁的单位收入的碳排/能耗水平低于水泥、工业硅等高强度品类，单位能耗也低于部分化工品 ✔但是总量贡献突出：钢铁碳排放、能耗占比分别达到15.9%、12.2%，仅次于火电。不管控钢铁、水泥这样的大行业的能耗和碳排，实现总量目标就无从谈起。
正如此前强调，能源危机可能加速供给调控： ✔不论地缘谈判结果如何，油价中枢都将抬升：海峡封锁已导致波斯湾库存堆积+湾内国家石油减产，战储缓冲近端供需但战后仍需回补库存，年度平衡表已经不可逆收紧。 ✔前次能源通胀驱动能耗管控：2021H2，因疫情后全球宽财政刺激，供给恢复慢于需求+海外供给扰动较多，全球依赖中国供应链导致通胀压力较大，我国拉闸限电+能耗双控应对。 ✔底层逻辑是工业用电让位于居民用电：工业在中国电力消费结构中占据60%以上，公用&商业占比不到10%但却是电力需求曲线中最脆弱的成分，因此限制工业用电具备福利效用的高性价比。
本轮供给调控的特征将是法治+温和+精细化： ✔人治模式-16~17供改：主要解决地条钢与显性过剩，见效快但过于粗放；地方博弈、无序竞争、灰色扩张的根源并未被制度化根治 ✔法治模式-从根本上建立长效机制：当前需求和就业都更难承受简单粗暴的一刀切压减。而精细治理可以分辨该支持or约束or整改or退出的主体，减少政策反复与地方口径不一 ✔但钢铁权益的弹性本就无需依赖大刀阔斧：钢铁权益资产本质上是高赔率期权，且经过前期宏观冲击下杀后权利金成本极低 (PB接近历史底部)。低利润基数带来高成本杠杆，价差的小幅改善可以撬动利润和权益资产表观价格的明显改善。
总体总结
主题正文
- 【国金金属|黑色】供给&双碳预期再起，关注底部钢铁板块260423
- 近期市场对4月22日国务院《》和新一轮供给调控的关注提高。
- ✔虽然性价比不算最高：十五五期间单位GDP碳排下降17%，钢铁的单位收入的碳排/能耗水平低于水泥、工业硅等高强度品类，单位能耗也低于部分化工品
- ✔不论地缘谈判结果如何，油价中枢都将抬升：海峡封锁已导致波斯湾库存堆积+湾内国家石油减产，战储缓冲近端供需但战后仍需回补库存，年度平衡表已经不可逆收紧。
- ✔前次能源通胀驱动能耗管控：2021H2，因疫情后全球宽财政刺激，供给恢复慢于需求+海外供给扰动较多，全球依赖中国供应链导致通胀压力较大，我国拉闸限电+能耗双控应对。
- ✔底层逻辑是工业用电让位于居民用电：工业在中国电力消费结构中占据60%以上，公用&商业占比不到10%但却是电力需求曲线中最脆弱的成分，因此限制工业用电具备福利效用的高性价比。
- ✔但钢铁权益的弹性本就无需依赖大刀阔斧：钢铁权益资产本质上是高赔率期权，且经过前期宏观冲击下杀后权利金成本极低 (PB接近历史底部)。
- 低利润基数带来高成本杠杆，价差的小幅改善可以撬动利润和权益资产表观价格的明显改善。