【建投食饮||杨骥】燕京啤酒2026Q1季报点评：量价高增下收入超预期，U8维持30%高增速（20260423） 事件：26Q1营收+40.97亿元，+7.06
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【建投食饮||杨骥】燕京啤酒2026Q1季报点评：量价高增下收入超预期，U8维持30%高增速（20260423）
事件：26Q1营收+40.97亿元，+7.06%；预收款较年初-2.03亿元；营收+预收款变动合计+38.94亿元，+12.6%；归母净利润+2.65亿元，+60.19%；扣非归母净利润+2.59亿元，+69.09%。
【我们认为】U8高增引领量价齐升，收入利润持续超预期，为全年目标达成坚实基础。目前华北、华中、西北区域扩张多点开花，改革提效不断推进，叠加饮料、纳豆等其他增长曲线高增。前期股价回调主要系资金面兑现扰动，#我们预计当前对应26年PE仅18x，维持重点推荐。
【经营情况】 核心大单品燕京U8持续领跑，3月底高端全麦新品燕京A10上市，产品优势进一步夯实。报告期内，公司各项指标稳步增长，#实现啤酒销量103.99万千升（+4.51%），#吨价3940元/千升（+2.44%），#吨成本2115元/千升（-3.88%），#其中大单品燕京U8继续保持近30%的高增速，吨价提升或主要系啤酒结构提升+非啤酒业务带动，吨成本下降或主因公司推进精细化运营管理下生产效率提升+规模效应。
【财务情况】 1）26Q1毛利率+46.32%，+3.53pcts；归母净利率+6.46%，+2.14pcts；扣非归母净利率+6.32%，+2.32pcts。 2）26Q1销售费用率+15.6%，-0.05pcts；管理费用率+11.43%，-0.32pcts。 3）26Q1销售收现+48.86亿元，+3.67%；经营性净现金流+12.75亿元，-4.34%。 4）26Q1末合同负债11.88个亿，较年初-2.03亿，营收+合同负债环比增加同比口径增速+12.58%。
联系人：杨骥/张家祯/高畅
总体总结
主题正文
- 【建投食饮||杨骥】燕京啤酒2026Q1季报点评：量价高增下收入超预期，U8维持30%高增速（20260423）
- 扣非归母净利润+2.59亿元，+69.09%。
- 【我们认为】U8高增引领量价齐升，收入利润持续超预期，为全年目标达成坚实基础。
- 目前华北、华中、西北区域扩张多点开花，改革提效不断推进，叠加饮料、纳豆等其他增长曲线高增。
- 前期股价回调主要系资金面兑现扰动，#我们预计当前对应26年PE仅18x，维持重点推荐。
- 核心大单品燕京U8持续领跑，3月底高端全麦新品燕京A10上市，产品优势进一步夯实。
- 报告期内，公司各项指标稳步增长，#实现啤酒销量103.99万千升（+4.51%），#吨价3940元/千升（+2.44%），#吨成本2115元/千升（-3.88%），#其中大单品燕京U8继续保持近30%的高增速，吨价提升或主要系啤酒结构提升+非啤酒业务带动，吨成本下降或主因公司推进精细化运营管理下生产效率提升+规模效应。
- 4）26Q1末合同负债11.88个亿，较年初-2.03亿，营收+合同负债环比增加同比口径增速+12.58%。