- 高盛认为，尽管硫酸短缺对部分铜供应（特别是刚果（金）和智利的SX-EW工艺）构成风险，但短期影响有限，因此维持对2026年铜价平均12，650美元/吨的预测
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- 高盛认为，尽管硫酸短缺对部分铜供应（特别是刚果（金）和智利的SX-EW工艺）构成风险，但短期影响有限，因此维持对2026年铜价平均12，650美元/吨的预测及49万吨供应过剩的预期。主要逻辑在于：1）主要生产商持有充足库存并已调整采购来源；2）全球经济放缓可能抵消供应减少的影响；3）当前高铜价提供了巨大的成本传导缓冲空间。
高盛（Goldman Sachs）最新报告的核心结论是：。尽管硫酸是铜生产（特别是“溶剂萃取-电积”工艺，SX-EW）的关键原料，且当前面临多重供应冲击，但考虑到大型生产商的库存缓冲、采购渠道调整，以及可能被经济下行风险抵消的需求，高盛维持其对2026年铜价（均价12,650美元/吨）和供需格局（供应过剩49万吨）的原有判断。
：作为全球约50%海运硫磺的通道，其关闭导致硫磺和硫酸价格自冲突爆发以来已飙升65%和55%。这直接影响依赖进口硫磺生产硫酸的国家。 ：为保障国内化肥供应，中国拟从2026年5月1日起暂停硫酸出口。若执行至年底，将减少约150万吨硫酸供应，占全球海运市场的约10%。这将对从中国进口硫酸的国家（如智利）构成压力。
：全球约17%的精炼铜供应依赖于使用硫酸的SX-EW工艺。 ：约11%的全球铜供应（主要集中在刚果（金）和智利）直接暴露于上述硫酸短缺风险之下。 ：约60%的硫酸需求依赖进口硫磺，与霍尔木兹海峡的物流状况直接挂钩。 ：去年超30%的硫酸进口来自中国，因此受中国出口禁令影响显著。
：高盛团队调研显示，刚果（金）的大型铜矿生产商目前持有2-3个月的现场硫磺库存，并已将采购转向俄罗斯和中亚。这构成了第一道防线。 ：报告指出，若霍尔木兹海峡的物流中断持续，不仅影响供应，也可能打击全球经济增长。高盛经济学家估算，在最坏情景下，这可能拖累全球GDP约0.6个百分点，从而减少约14万吨的铜需求，大致抵消刚果（金）可能出现的供应损失。 ：硫酸成本仅占铜生产总现金成本（C1）的约4%。在当前高盛预测的铜价（12,650美元/吨）远高于行业第90百分位总成本（9,480美元/吨）的背景下，丰厚的利润率为吸收成本上升提供了巨大缓冲。
：。 ：。 ： 若中国出口禁令实施并持续至年底，（约占全球供应的1%）。但报告强调，这是基于最坏假设的“上限”，实际影响会更小，因为酸短缺会首先冲击效率最低（酸铜比高达20:1）的产能。 若供应链中断持续至5月底以后，，若持续至6月以后，损失将扩大。
：如果霍尔木兹海峡的物流恢复持续延迟，超过主要生产商的库存缓冲期（2-3个月），将开始对刚果（金）的铜产量产生实质性冲击。 ：中国硫酸出口禁令的执行力度和持续时间存在不确定性，若严格执行，将对智利等依赖中国供应的地区造成压力。 ：相比库存充足、融资能力强的大型矿业公司，规模较小的SX-EW生产商库存更薄、利润率更低，在酸短缺和成本上升面前更为脆弱，可能率先减产。 ：报告中提到的经济放缓对铜需求的负面影响是一个重要的平衡因素。若全球经济状况比基准预测更差，将加剧铜价的下跌压力。
总体总结
主题正文
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- 高盛认为，尽管硫酸短缺对部分铜供应（特别是刚果（金）和智利的SX-EW工艺）构成风险，但短期影响有限，因此维持对2026年铜价平均12，650美元/吨的预测及49万吨供应过剩的预期。
- 高盛（Goldman Sachs）最新报告的核心结论是：。
- 尽管硫酸是铜生产（特别是“溶剂萃取-电积”工艺，SX-EW）的关键原料，且当前面临多重供应冲击，但考虑到大型生产商的库存缓冲、采购渠道调整，以及可能被经济下行风险抵消的需求，高盛维持其对2026年铜价（均价12,650美元/吨）和供需格局（供应过剩49万吨）的原有判断。
- ：作为全球约50%海运硫磺的通道，其关闭导致硫磺和硫酸价格自冲突爆发以来已飙升65%和55%。
- ：报告指出，若霍尔木兹海峡的物流中断持续，不仅影响供应，也可能打击全球经济增长。
- 在当前高盛预测的铜价（12,650美元/吨）远高于行业第90百分位总成本（9,480美元/吨）的背景下，丰厚的利润率为吸收成本上升提供了巨大缓冲。
- 但报告强调，这是基于最坏假设的“上限”，实际影响会更小，因为酸短缺会首先冲击效率最低（酸铜比高达20:1）的产能。
- ：相比库存充足、融资能力强的大型矿业公司，规模较小的SX-EW生产商库存更薄、利润率更低，在酸短缺和成本上升面前更为脆弱，可能率先减产。