牧原股份2026Q1业绩点评【天风农业】 事件： 公司公告2026Q1业绩，实现收入299亿元，同比-17%；实现归母净利润-12.15亿元，同比-127%。截
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牧原股份2026Q1业绩点评【天风农业】
事件： 公司公告2026Q1业绩，实现收入299亿元，同比-17%；实现归母净利润-12.15亿元，同比-127%。截止26Q1末，资产负债率50.73%，环比-3.42pct。
我们的分析和判断： 1、业绩拆分：猪价下行拖累盈利，但成本优势收窄头均亏损幅度 ■2026Q1：我们估算公司销售生猪2162万头，同比-5%，其中商品猪1836万头、仔猪320万头、种猪6万头。我们估算Q1完全成本约11.8元/kg（25Q4约11.4元/kg，25Q1约12.8元/kg），估算Q1生猪板块经营性亏损约9-10亿元左右，对应头均亏损50元以内；若考虑资产减值影响，则头均亏损预计约60元左右，在猪价低迷背景下依靠成本优势保持有限的头均亏损。
2、生猪板块：成本优势显著，且后续仍有下降空间 ■公司成本优势持续，下降空间仍在，2026年目标平均成本降至11.5元/kg（若不考虑饲料成本，则目标成为为11.2-11.3元/kg）。实现路径包括：强化疾病防控、优化员工激励、利用郑州育种基地提升繁殖与生长性能等。此外，当前600元成本挖潜目标已实现约350元，但落后场线尚不足300元，差距较大，后续将倾斜资源与技术，重点帮扶落后场线，通过缩小成本方差的方式降低公司整体的完全成本。
3、屠宰板块：屠宰上量，实现全面盈利 ■2026Q1，公司屠宰生猪827.9万头，同比+55.6%，产能利用率超过100%，实现盈利，平均头利接近20元。今年屠宰板块将聚焦提升分割比例、优化销售渠道与产品结构，盈利能力有望进一步增强。由于去年屠宰端已实现盈利且发展势头良好，资本开支将相应增加；同时，2026年屠宰量目标设定为实现两位数以上增长，以进一步加强屠宰业务的盈利能力。
4、投资建议： ■基于： 1）行业持续失血，供给过剩下产能去化加速；2）选股逻辑由弹性转向成本与资金，公司成本优势助其穿越周期底部并释放右侧盈利弹性，且公司成本领先大部分同行，夯实核心竞争力；3）当前市值对应2026年预估出栏量的头均市值为2500-3000元，处于历史底部，向上空间显著。
总体总结
主题正文
- 我们估算Q1完全成本约11.8元/kg（25Q4约11.4元/kg，25Q1约12.8元/kg），估算Q1生猪板块经营性亏损约9-10亿元左右，对应头均亏损50元以内；
- 若考虑资产减值影响，则头均亏损预计约60元左右，在猪价低迷背景下依靠成本优势保持有限的头均亏损。
- ■公司成本优势持续，下降空间仍在，2026年目标平均成本降至11.5元/kg（若不考虑饲料成本，则目标成为为11.2-11.3元/kg）。
- 此外，当前600元成本挖潜目标已实现约350元，但落后场线尚不足300元，差距较大，后续将倾斜资源与技术，重点帮扶落后场线，通过缩小成本方差的方式降低公司整体的完全成本。
- ■2026Q1，公司屠宰生猪827.9万头，同比+55.6%，产能利用率超过100%，实现盈利，平均头利接近20元。
- 同时，2026年屠宰量目标设定为实现两位数以上增长，以进一步加强屠宰业务的盈利能力。
- 2）选股逻辑由弹性转向成本与资金，公司成本优势助其穿越周期底部并释放右侧盈利弹性，且公司成本领先大部分同行，夯实核心竞争力；