利柏特年报点评：收入有所承压，毛利率显著提升，继续看好核电领域业务爆发力 事件描述 公司2025年实现营业收入26.21亿元，同比减少24.95%；归母净利润2
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利柏特年报点评：收入有所承压，毛利率显著提升，继续看好核电领域业务爆发力
事件描述 公司2025年实现营业收入26.21亿元，同比减少24.95%；归母净利润2.19亿元，同比减少9.13%；扣非后归母净利润2.10亿元，同比减少8.10%。
事件评论 营收阶段性承压，海外占比继续提升。报告期内，公司主营业务收入26.15亿元，同比-24.94%。其中，工业模块设计和制造收入5.57亿元，同比-23.05%；工程服务收入20.58亿元，同比-25.44%。分地区看，内销收入21.85亿元，同比-29.13%，外销收入4.31亿元，同比+7.24%，海外业务延续增长，海外占比提升至16.5%。国内收入下降接近30%，主要系前期所签的巴斯夫等大订单逐步执行完毕所致，对应公司巴斯夫广东项目约24亿合同额，截至2025年底仅剩0.2-0.5亿元尚未执行，2025年内执行4.25亿元。
毛利率提升明显，费用率有所提升。公司毛利率约19.97%，较上年提升约4.00pct；其中工业模块设计和制造、工程服务毛利率分别为30.88%和17.02%，分别提升4.3pct、3.8pct，项目结构和成本管控有所优化。此外，海外毛利率为34.67%，同比提升4.4pct，且显著高于内销的毛利率17.07%，主要系海外业务更多为模块化交付所致，内销中传统工程占比较高。费用端来看，公司期间费用率整体提升2.5pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.23、+0.95、+1.53、-0.18pct，各项费用率提升明显，或与公司收入承压下依然为未来项目保持较高投入有关，有助于巩固工业模块设计制造及EPFC一体化服务能力，并为未来核电、FPSO等项目开拓奠定基础。
经营活动现金流承压，关注南通工厂一期建设。2025年公司经营活动现金流净额0.27亿元，较去年同期的4.1亿显著下降，其中收现比为91.4%同比下降约4pct。投资现金流层面，因南通工厂建设投入，资本开支为7.3亿，较2024年增加5亿，预计南通工厂一期2026年下半年有望转固并逐步贡献有效产能。公司年末资产负债率为56.4%，较2024年底的45.3%显著增加，主要系年内发行可转债所致，关注公司后续可转债节奏。
看好利柏特在核电等领域的开拓潜力，继续重点推荐。伴随公司去年中标中广核2亿+核电模块化订单后，开启华龙一号机组核电模块化先河，预计2026年核电订单有望呈现几倍级别的增长。我们判断中广核招标时间窗口将逐步临近，关于利柏特未来订单，我们认为可以放心+坚定，并看好最终积极结果。持续看好公司受益于核电模块化提升+核电行业β向上，并逐步在2026-2027年体现，当前时点继续重点推荐！
联系人：长江建筑张弛团队
总体总结
主题正文
- 分地区看，内销收入21.85亿元，同比-29.13%，外销收入4.31亿元，同比+7.24%，海外业务延续增长，海外占比提升至16.5%。
- 国内收入下降接近30%，主要系前期所签的巴斯夫等大订单逐步执行完毕所致，对应公司巴斯夫广东项目约24亿合同额，截至2025年底仅剩0.2-0.5亿元尚未执行，2025年内执行4.25亿元。
- 费用端来看，公司期间费用率整体提升2.5pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动+0.23、+0.95、+1.53、-0.18pct，各项费用率提升明显，或与公司收入承压下依然为未来项目保持较高投入有关，有助于巩固工业模块设计制造及EPFC一体化服务能力，并为未来核电、FPSO等项目开拓奠定基础。
- 2025年公司经营活动现金流净额0.27亿元，较去年同期的4.1亿显著下降，其中收现比为91.4%同比下降约4pct。
- 投资现金流层面，因南通工厂建设投入，资本开支为7.3亿，较2024年增加5亿，预计南通工厂一期2026年下半年有望转固并逐步贡献有效产能。
- 公司年末资产负债率为56.4%，较2024年底的45.3%显著增加，主要系年内发行可转债所致，关注公司后续可转债节奏。
- 伴随公司去年中标中广核2亿+核电模块化订单后，开启华龙一号机组核电模块化先河，预计2026年核电订单有望呈现几倍级别的增长。
- 持续看好公司受益于核电模块化提升+核电行业β向上，并逐步在2026-2027年体现，当前时点继续重点推荐！