温氏股份年报&一季报点评 🔥事件： 公司公告2025年及2026年Q1业绩。2026Q1实现收入245亿元，同比+0.31%，实现净利润-10.7亿元，同比-1
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温氏股份年报&一季报点评
🔥事件： 公司公告2025年及2026年Q1业绩。2026Q1实现收入245亿元，同比+0.31%，实现净利润-10.7亿元，同比-153%；2025年全年实现收入1039亿元，同比-1.7%，实现净利润52.66亿元，同比-43%。分红方面，公司拟每10股派现2元（含税），预计分红13.2亿元（含税）。本次实施后，公司2025年度累计分红33.1亿元。
🎙我们的分析和判断： #生猪：# 猪价下行拖累盈利，但成本优势收窄头均亏损幅度 1）26q1：【量】肉猪出栏934万头，同比+14%，若加上仔猪销售体量，预估合计出栏超1000万头；【价】11.4元/kg，环比-2%；【盈利】综合销价、成本及季度末特殊事项，生猪板块利润约-6.3亿元，头均亏损70元/头以内；若考虑季度末计提影响（约5亿），头均亏损150元以内。 2）25年：【量】4048万头（仔猪占比12%），同比+34%，其中肉猪出栏超3500万头，超额完成目标；【价】13.7元/kg，同比-18%；【盈利】综合销价、成本及季度末特殊事项，估算生猪板块利润59~61亿元，对应头均利润约为140~160元/头。
#禽：# 黄鸡价格淡季不淡，看好全年盈利 1）26q1：【量】3亿羽，同比+7%；【价】11.9元/kg，同比+9%；【盈利】综合价格、成本及季度末特殊事项，估算肉鸡板块利润约1.8亿元，对应单羽利润约0.6元，显著好于25Q1盈利。 2）25年：【量】13.03亿羽，同比+8%，符合此前5%-10%增速目标；【价】11.8元/kg，同比-10%；【盈利】综合价格、成本及季度末特殊事项，估算肉鸡板块利润约2~4亿，对应单羽利润约0.5元以内。
#未来怎么看？# 1）猪：低猪价下夯实成本优势。在不考虑计提影响下，公司3月成本已降至11.9元/kg，环比-0.4元/kg。此外，公司持续推进“两降两提”路径，通过提升种猪性能、优化饲料配方等方式，争实现全年11.8元/kg的成本目标，成本优势持续巩固。 2）禽：在产父母代存栏下降为鸡价提供支撑，公司则依靠出栏增长与成本优势保障利润。25H2，在产父母代鸡存栏环比下降约2%，鉴于黄鸡出栏周期至少需60天，该供给收缩预计将于26年支撑黄鸡价格。公司层面，26年出栏量有望通过黄鸡北上、扩大续养市场等方式继续提升，叠加成本优势与销售短链带来的效率改善，业绩弹性有望释放。 3）资金：在猪价创历史新低、仔猪&肥猪再度双亏的背景下，资金安全再次被提到重要位置。公司资金储备充足，截止26Q1末现金及现金等价物48.55亿元，且可用流动资金贷款授信额度超300亿元；在资金安全方面，公司资产负债率保持健康水平，截止26Q1末资产负债率维持在53%，公司有能力和有信心度过底部周期行情。
#投资建议# 基于：1）行业持续失血，过冬压力突出，供给过剩产能去化，且去化加速的逻辑持续兑现；2）选股逻辑重构，#由重“弹性”→重“成本”及“资金”，公司成本优势有望构建起“穿越周期底部”的能力与“周期右侧的盈利弹性”，同时资金安全优于大部分同行，夯实公司核心竞争力；3）当前市值对应26年预估出栏量头均市值为1900-2000元/头左右，处于历史相对底部区间, 向上空间显著，继续重点推荐！
总体总结
主题正文
- 【盈利】综合销价、成本及季度末特殊事项，估算生猪板块利润59~61亿元，对应头均利润约为140~160元/头。
- 【盈利】综合价格、成本及季度末特殊事项，估算肉鸡板块利润约1.8亿元，对应单羽利润约0.6元，显著好于25Q1盈利。
- 【盈利】综合价格、成本及季度末特殊事项，估算肉鸡板块利润约2~4亿，对应单羽利润约0.5元以内。
- 2）禽：在产父母代存栏下降为鸡价提供支撑，公司则依靠出栏增长与成本优势保障利润。
- 25H2，在产父母代鸡存栏环比下降约2%，鉴于黄鸡出栏周期至少需60天，该供给收缩预计将于26年支撑黄鸡价格。
- 公司层面，26年出栏量有望通过黄鸡北上、扩大续养市场等方式继续提升，叠加成本优势与销售短链带来的效率改善，业绩弹性有望释放。
- 2）选股逻辑重构，#由重“弹性”→重“成本”及“资金”，公司成本优势有望构建起“穿越周期底部”的能力与“周期右侧的盈利弹性”，同时资金安全优于大部分同行，夯实公司核心竞争力；
- 3）当前市值对应26年预估出栏量头均市值为1900-2000元/头左右，处于历史相对底部区间, 向上空间显著，继续重点推荐！