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📮【申万TMT】【首次覆盖】天数智芯：国产GPGPU先行者
🔥#AI芯片四小龙# 天数成立于2015年，为国内首家通用GPU量产公司，核心研发人员来自AMD、NV等。 公司已构建全场景产品矩阵：天垓-训练、智铠-推理、彤央-端侧。
🔥#营收高增、预计26年扭亏# 25年公司芯片出货量约5万张，营收规模已达到10.34亿元； 预计26年营收超30亿，实现扭亏。
🔥#行业：国内AI芯片供需两旺、超节点生态逐步成熟。 Capex：国内AI Capex持续加码，国产算力产业链继续扩容。 芯片：25年国产AI芯片性能、供给均有大进展，国产AI芯片市占率~41%，其中25H2达到约81%。 超节点：华为/海光等头部厂商开源软硬件标准；阿里等大厂推出超节点，超节点生态开放加速AI芯片落地。
🔥#软硬件生态深度适配下游# 硬件架构：GPGPU，适配各类AI工作负载。1）AI算法快速迭代，具备更强的算法适配性；2）适合处理训练场景中复杂、不规则的计算；3）训推双线并行，显著降低模型部署难度。 软件生态：已落地多个商业场景。开发平台原生兼容行业主流GPU编程模型，显著提升算子迁移效率；已完成超过610个主流算法模型适配。
🔥#首次覆盖、给予买入评级# 预计天数26-28年收入分别为31.6、62.3、90.5亿，净利润分别为1.0、17.0、32.6亿。 天数市值对应27年PS 15x，可比公司加权平均PS 24x，考虑到业绩高弹性，给予“买入”评级。
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总体总结
主题正文
- 天数成立于2015年，为国内首家通用GPU量产公司，核心研发人员来自AMD、NV等。
- 🔥#营收高增、预计26年扭亏#
- 25年公司芯片出货量约5万张，营收规模已达到10.34亿元；
- 预计26年营收超30亿，实现扭亏。
- 芯片：25年国产AI芯片性能、供给均有大进展，国产AI芯片市占率~41%，其中25H2达到约81%。
- 1）AI算法快速迭代，具备更强的算法适配性；
- 预计天数26-28年收入分别为31.6、62.3、90.5亿，净利润分别为1.0、17.0、32.6亿。
- 天数市值对应27年PS 15x，可比公司加权平均PS 24x，考虑到业绩高弹性，给予“买入”评级。