青松股份点评：员工持股彰显复苏信心，继续重点推荐 玫瑰2026年员工持股计划方案： 1）总规模：1800W股，全部来自此前回购； 2）受让价格：4.34元/股，
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青松股份点评：员工持股彰显复苏信心，继续重点推荐
玫瑰2026年员工持股计划方案： 1）总规模：1800W股，全部来自此前回购； 2）受让价格：4.34元/股，约为当前股价的50%； 3）参与人：包含董事长在内的6名高管合计认购465W股，其余187名核心员工认购1336W股； 4）激励成本：26-28年分别摊销0.29/0.39/0.10亿元； 5）业绩目标： #目标值（解锁100%）：# 26-27年营收24.5/27亿，对应增速均约10%；净利润1.4/1.7亿（25年业绩预告扣非归母净利1.135亿，对应增速23%/21%）; #触发值（解锁80%）：# 26-27年营收24/26亿，对应增速均约8%；净利润1.35/1.62亿，对应增速均约20%。
礼物25年公司困境反转、业绩与股价共振，预计25年收入与利润端的修复逻辑将继续延续到26年，即：1）聚焦大客户战略成果逐渐显现，净利率更高的头部客户贡献收入占比进一步提升，增加收入的同时还提高整体利润率；2）当前公司整体产能利用率依然较低，只要收入增长，固定费用占比下降，净利率就能持续提升。我们预计员工持股计划业绩目标较为保守，实际业绩大概率会超过目标业绩。考虑到公司当前正处于净利率修复期，按照26年收入增长15%、成熟期潜在净利率12%，对应潜在净利润3亿，给与20倍PE，对应目标市值60亿。当前微盘股强势的大背景下，青松业绩修复逻辑确定下强，继续重点推荐！
总体总结
主题正文
- 2）受让价格：4.34元/股，约为当前股价的50%；
- 3）参与人：包含董事长在内的6名高管合计认购465W股，其余187名核心员工认购1336W股；
- 净利润1.4/1.7亿（25年业绩预告扣非归母净利1.135亿，对应增速23%/21%）;
- 净利润1.35/1.62亿，对应增速均约20%。
- 礼物25年公司困境反转、业绩与股价共振，预计25年收入与利润端的修复逻辑将继续延续到26年，即：1）聚焦大客户战略成果逐渐显现，净利率更高的头部客户贡献收入占比进一步提升，增加收入的同时还提高整体利润率；
- 2）当前公司整体产能利用率依然较低，只要收入增长，固定费用占比下降，净利率就能持续提升。
- 我们预计员工持股计划业绩目标较为保守，实际业绩大概率会超过目标业绩。
- 考虑到公司当前正处于净利率修复期，按照26年收入增长15%、成熟期潜在净利率12%，对应潜在净利润3亿，给与20倍PE，对应目标市值60亿。