珀莱雅25年&26Q1点评：品牌矩阵持续丰富，关注主品牌增速修复趋势 📍公司公告：①年公司实现收入106.0亿元/yoy-1.7%，归母净利15.0亿元/yoy
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珀莱雅25年&26Q1点评：品牌矩阵持续丰富，关注主品牌增速修复趋势
📍公司公告：①年公司实现收入106.0亿元/yoy-1.7%，归母净利15.0亿元/yoy-3.5%；25Q4实现收入35.0亿元/yoy-8.2%，归母净利4.7亿元/yoy-14.6%；26Q1实现收入23.1亿元/yoy-2.3%，归母净利3.7亿元/yoy-6.0%，#Q1表现基本符合预期。#
②公司发布员工持股计划：持股计划股数不超过114.90万股/占比0.29%， 公司业绩考核指 更多加公众号：思维纪要社 标为26年营收或归母净利润增速不低于5%。
🔍品牌维度：主品牌增速略有压力，小品牌贡献度提升
❶护肤：25Q4/26Q1品类分别同比-16%/-11%。
①珀莱雅：全年收入76.9亿元/yoy-10%，H1/H2分别同比-0.1%/-19.3%，渠道端，25年保持天猫美妆TOP1、抖音美妆TOP2，26Q1天猫排名波动主要源于公司主动进行促销节奏优化，将更多资源集中发力618；产品端，预计H2红宝石&双抗系列将升级迭代，源力系列除了升级上新外，源力med系列也会继续丰富，其中已上市新品源力med精华乳喷雾在《》综艺中认可度较高，或具备爆品潜力，值得期待。
②悦芙媞：全年收入3.7亿元/yoy+11.8%，H1/H2分别同比+3.1%/+19.9%，26年目标高双位数增长。
❷彩妆：25Q4/26Q1品类分别同比+6%/+6%，新品牌提供增量
①彩棠：全年收入12.6亿元/yoy+5.4%，H1/H2分别同比+21.1%/-9.7%；26年4月品牌升级后，后续将逐季推出底妆、色彩大单品，品牌线下店亦在筹备阶段。②原色波塔：全年收入2.6亿元/yoy+125.4%，H1/H2分别同比+80.2%/+166.1%，预计26年可实现翻倍增长。
❸洗护：25Q4/26Q1洗护品类分别+98%/+106%，持续高增
①OR（中高端）：全年收入7.4亿元/yoy+102%，品牌在夯实防脱心智的基础上切入高端发丝修护赛道、延伸香氛疗愈、身体护理等品类，高增有望延续。②惊时（大众）：全年收入0.96亿元/yoy+441.7%。预计洗护板块体量达到30亿时盈利水平逐步接近主品牌。
📢降本增效驱动毛利率优化，子品牌占比提升影响净利率水平。25年公司毛利率/期间费率/净利率分别同比+1.9/+2.3/-0.2pct，其中销售费率+1.7pct；26Q1毛利率/期间费率/净利率分别同比+1.7/+6.4/-0.5pct，此外投资收益对于利润端亦有2.8pct正向贡献。
💡投资建议：品牌矩阵搭建完善，新品牌贡献度不断提升，后续观察主品牌增长势能恢复情况，核心大单品系列迭代升级/源力med系列推新或为潜在催化，我们预计26年业绩为15.9亿元/yoy+6.2%，对应15X，建议首先关注高频改善趋势。
总体总结
主题正文
- ②公司发布员工持股计划：持股计划股数不超过114.90万股/占比0.29%， 公司业绩考核指 更多加公众号：思维纪要社 标为26年营收或归母净利润增速不低于5%。
- ①珀莱雅：全年收入76.9亿元/yoy-10%，H1/H2分别同比-0.1%/-19.3%，渠道端，25年保持天猫美妆TOP1、抖音美妆TOP2，26Q1天猫排名波动主要源于公司主动进行促销节奏优化，将更多资源集中发力618；
- 产品端，预计H2红宝石&双抗系列将升级迭代，源力系列除了升级上新外，源力med系列也会继续丰富，其中已上市新品源力med精华乳喷雾在《》综艺中认可度较高，或具备爆品潜力，值得期待。
- ②悦芙媞：全年收入3.7亿元/yoy+11.8%，H1/H2分别同比+3.1%/+19.9%，26年目标高双位数增长。
- ②原色波塔：全年收入2.6亿元/yoy+125.4%，H1/H2分别同比+80.2%/+166.1%，预计26年可实现翻倍增长。
- ①OR（中高端）：全年收入7.4亿元/yoy+102%，品牌在夯实防脱心智的基础上切入高端发丝修护赛道、延伸香氛疗愈、身体护理等品类，高增有望延续。
- 26Q1毛利率/期间费率/净利率分别同比+1.7/+6.4/-0.5pct，此外投资收益对于利润端亦有2.8pct正向贡献。
- 💡投资建议：品牌矩阵搭建完善，新品牌贡献度不断提升，后续观察主品牌增长势能恢复情况，核心大单品系列迭代升级/源力med系列推新或为潜在催化，我们预计26年业绩为15.9亿元/yoy+6.2%，对应15X，建议首先关注高频改善趋势。