【中信建投大化工】梅花生物2025FY+26Q1点评：业绩短期承压，聚焦全品类氨基酸产品+全球化市场开拓 🔔事件： 1）公司发布2025年报，全年实现营收242
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【中信建投大化工】梅花生物2025FY+26Q1点评：业绩短期承压，聚焦全品类氨基酸产品+全球化市场开拓
🔔事件： 1）公司发布2025年报，全年实现营收242.09亿元，同比-3.43%；归母净利润32.81亿元，同比+19.72%；扣非净利润22.05亿元，同比-18.22%。 2）公司公告2025年度利润分配预案，拟每10股派现4.279元（含税），合计派现约12亿元，股利支付率36.6%。 3）公司2026Q1实现营收59.86亿元，同比-4.51%，环比-0.13%；归母净利润1.18亿元，同比-88.42%，环比-53.90%。
[玫瑰]分板块经营方面，2025年公司动物营养氨基酸/人类医用氨基酸/食品味觉性状优化板块分别实现营收142.02/7.40/74.70亿元，yoy-2.88%/+55.45%/-5.98%；销量296.04/1.19/113.54万吨，yoy+6.33%/+21.30%/+13.64%；毛利率20.83%/33.12%/12.73%，yoy+1.18/+7.44/-6.72PCT。其中，动物氨基酸收入下滑系赖氨酸、饲料级异亮氨酸等销量增长无法覆盖产品市价下跌，毛利率提升得益于原料成本下降与生产指标的改善；食品味觉优化产品受味精、黄原胶价格下行拖累，营收毛利均有所下滑；人类营养与医用氨基酸则在较低基数上实现高增，主要得益于针对海外工厂的收购扩大了产品规模及销量。公司全年录得毛利率/销售净利率19.00%/13.55%，同比-1.07/+2.62PCT。
[礼物]25Q4-26Q1氨基酸价格承压运行，公司有望逐步走出盈利困境：
受行业供需关系影响，去年11月以来赖氨酸、苏氨酸、味精等产品价格承压运行：据百川盈孚统计，今年1月国内苏氨酸/98%赖氨酸行业均价分别为7.2/6.3元/公斤，较Q3均价分别下跌20%/13%；同时由于今年春节较晚，直至2月行业内需仍较为平淡。进入3月，受美伊冲突催化、叠加需求旺季到来下游刚需补库，氨基酸价格触底反弹。截至当下国内苏氨酸/98%赖氨酸市场均价分别9.8/7.8元/公斤，较1月低点上涨36%/24%；且出口端由于海外受成本驱动，价格同样快速上涨。考虑到订单（特别是海外）的滞后性，公司Q2有望逐步走出盈利困境。
[太阳]2025年公司稳步推进产能释放与资产优化，未来将聚焦于高价值发酵领域及全球差异化竞争：
报告期内吉林子公司赖氨酸新产线投产、通辽味精扩产等项目顺利落地，同时公司完成针对日本协和收购的资产交割及业务交接，实现全流程闭环、并持续优化其管理和经营，其中核心主产品产能利用率较整合前提升超20%、单位生产成本同比下降15%。至此公司已建立起“饲料级+食品级+医药级”全品类、多层次的氨基酸产品体系，为后续拓展海外市场筑牢根基。我们看好公司未来围绕新整合成立的Plumino公司，聚焦高端医药氨基酸和精准发酵高价值产品，在高技术及市场壁垒的领域培育新的增长动能。公司年报披露Plumino公司目标于2026年实现利润端扭亏、于2030年实现收入翻番，并计划精准发酵领域申请专利15项以上。
总体总结
主题正文
- 2）公司公告2025年度利润分配预案，拟每10股派现4.279元（含税），合计派现约12亿元，股利支付率36.6%。
- [玫瑰]分板块经营方面，2025年公司动物营养氨基酸/人类医用氨基酸/食品味觉性状优化板块分别实现营收142.02/7.40/74.70亿元，yoy-2.88%/+55.45%/-5.98%；
- 其中，动物氨基酸收入下滑系赖氨酸、饲料级异亮氨酸等销量增长无法覆盖产品市价下跌，毛利率提升得益于原料成本下降与生产指标的改善；
- 受行业供需关系影响，去年11月以来赖氨酸、苏氨酸、味精等产品价格承压运行：据百川盈孚统计，今年1月国内苏氨酸/98%赖氨酸行业均价分别为7.2/6.3元/公斤，较Q3均价分别下跌20%/13%；
- 进入3月，受美伊冲突催化、叠加需求旺季到来下游刚需补库，氨基酸价格触底反弹。
- 报告期内吉林子公司赖氨酸新产线投产、通辽味精扩产等项目顺利落地，同时公司完成针对日本协和收购的资产交割及业务交接，实现全流程闭环、并持续优化其管理和经营，其中核心主产品产能利用率较整合前提升超20%、单位生产成本同比下降15%。
- 我们看好公司未来围绕新整合成立的Plumino公司，聚焦高端医药氨基酸和精准发酵高价值产品，在高技术及市场壁垒的领域培育新的增长动能。
- 公司年报披露Plumino公司目标于2026年实现利润端扭亏、于2030年实现收入翻番，并计划精准发酵领域申请专利15项以上。