2025年报&2026Q1简评：1季度盈利弹性显现 公司2025全年归母净利为16.17亿元，同比+129%，现金分红7亿元，占母公司期末可供分配利润的86.3
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2025年报&2026Q1简评：1季度盈利弹性显现
公司2025全年归母净利为16.17亿元，同比+129%，现金分红7亿元，占母公司期末可供分配利润的86.34%；2026Q1归母净利为8.21亿元，同比+256%，环比+91%。
加工费下调对冲电解铝改善，4季度盈利近持平 （1）电解铝：2025Q4环比来看，铝价+806元、氧化铝价-359元、铝土矿价-3美元、煤价+95元、阳极+376元，对应河南电解铝吨净利环比+743元，按照单季度6.25万吨，对应环比+0.35亿至2.8亿净利润；四川含税电价环比-4分（3季度广元含税电价4.9毛，4季度4.4毛，河南4毛），吨净利环比+920元，按照单季度12.5万吨，对应环比+1.89亿至4.44亿净利润。叠加年底广元基地补贴收益，因此Q4电解铝板块净利润环比+2.5亿元至7.3亿元净利润； （2）铝加工：受制于4季度易拉罐加工费下调逾400元，或叠加加工板块汇兑和坏账损失，公司4季度加工板块亏损0.7亿元，3季度盈利0.6亿元，环比减少1.3亿元利润。公司采取进料加工等方式有效对于内外价差扰动。 （3）或源于其余成本费用扰动，侵蚀利润环比回落1.6亿元。其中，采矿权减值损失导致资产减值1.23亿元，公司公允价值变动损益-0.91亿元，4季度投资收益-0.56亿元。
铝价弹性显现，1季度盈利创新高：公司1季度归母净利8.2亿元，扣非归母8.78亿元，纷纷创历史单季度新高。测算公司1季度四川和河南电解铝吨税前利润6047元和7541元，对应Q1净利润6.4亿元和3.5亿元，易拉罐板块或因加工费疲软有所拖累。且汇兑损失导致财务费用同比+0.9亿元，投资净收益同比-1.7亿元（铝期货套保），公允价值变动净收益同比+0.9亿元。
电解铝红利大时代之下，公司作为氧化铝下跌高弹性+高分红标的，四川电价存在进一步下调空间，且海内外高价差，大幅抬升铝加工出口利润中枢。大规模员工持股落地彰显积极信心，盈利和估值迎来共振。公司拟2025-2027年分红率60%+，红利价值显现。按照75万吨电解铝，铝价24000元，氧化铝2800元，年化归母净利润40亿元，对应PE为8.6X，保守按照分红率60%，股息率7.0%，继续重点推荐。 #中孚实业
总体总结
主题正文
- 公司2025全年归母净利为16.17亿元，同比+129%，现金分红7亿元，占母公司期末可供分配利润的86.34%；
- （1）电解铝：2025Q4环比来看，铝价+806元、氧化铝价-359元、铝土矿价-3美元、煤价+95元、阳极+376元，对应河南电解铝吨净利环比+743元，按照单季度6.25万吨，对应环比+0.35亿至2.8亿净利润；
- 四川含税电价环比-4分（3季度广元含税电价4.9毛，4季度4.4毛，河南4毛），吨净利环比+920元，按照单季度12.5万吨，对应环比+1.89亿至4.44亿净利润。
- （2）铝加工：受制于4季度易拉罐加工费下调逾400元，或叠加加工板块汇兑和坏账损失，公司4季度加工板块亏损0.7亿元，3季度盈利0.6亿元，环比减少1.3亿元利润。
- 其中，采矿权减值损失导致资产减值1.23亿元，公司公允价值变动损益-0.91亿元，4季度投资收益-0.56亿元。
- 测算公司1季度四川和河南电解铝吨税前利润6047元和7541元，对应Q1净利润6.4亿元和3.5亿元，易拉罐板块或因加工费疲软有所拖累。
- 且汇兑损失导致财务费用同比+0.9亿元，投资净收益同比-1.7亿元（铝期货套保），公允价值变动净收益同比+0.9亿元。
- 按照75万吨电解铝，铝价24000元，氧化铝2800元，年化归母净利润40亿元，对应PE为8.6X，保守按照分红率60%，股息率7.0%，继续重点推荐。