锦泓集团（603518）年报点评：IP授权与云锦高增长亮点，26年财务费用降低，可贡献利润弹性🔥🔥 🌟4/21晚间发布2025年报： ①2025年全年营收42.
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锦泓集团（603518）年报点评：IP授权与云锦高增长亮点，26年财务费用降低，可贡献利润弹性🔥🔥
🌟4/21晚间发布2025年报： ①2025年全年营收42.02亿元（-4.4%），归母净利润2.26亿元（-26.1%）。利润下滑主要受VGRASS品牌亏损扩大、可转债到期一次性付息及政府补助延迟到账影响，剔除上述因素后主业韧性仍存。 ②25Q4单季营收13.68亿元（-7.1%），归母净利润1.12亿元（-22.4%）。
[玫瑰]【2025年分品牌】 ①TW品牌：营收33.17亿元（-4.6%），其中IP授权收入5672万元（+69%），终端零售额（GSV）约9.77亿元（+64%），毛利率高达99.6%，轻资产模式放量验证成功，家纺、家居服等品类快速起量。 ②VGRASS品牌：营收6.85亿元（-12.1%），亏损约0.36亿元，受高端女装消费承压影响，期待后续调整修复。 ③元先品牌：营收1.12亿元（+37.3%），利润+67%，博物馆店效突破4000万元，新馆预计2026年下半年开业，有望持续释放非遗IP价值。
[玫瑰]【2025年分渠道】 线上营收16.26亿元（-6.7%），线下营收24.31亿元（-5.1%），其中加盟渠道营收-0.8%、直营-7.3%。TW新店态51家平均年店效超700万元，店效远高于平均168万元。
[玫瑰]毛利率67.4%（-1.0pct），期间费用率61.2%（+1.7pct），其中销售费用率控制良好，管理费用率略升主要系SAP系统上线带来的摊销增加，财务费用率受可转债到期利息影响有所上升，剔除后盈利能力稳定。
🎯根据流水跟踪，我们预计26Q1营收小幅下滑，但得益于财务费用减少，净利润同比增长20%以上，呈现一定弹性，年内重点关注IP授权放量、非遗云锦开发。
总体总结
主题正文
- 锦泓集团（603518）年报点评：IP授权与云锦高增长亮点，26年财务费用降低，可贡献利润弹性🔥🔥
- ①2025年全年营收42.02亿元（-4.4%），归母净利润2.26亿元（-26.1%）。
- 利润下滑主要受VGRASS品牌亏损扩大、可转债到期一次性付息及政府补助延迟到账影响，剔除上述因素后主业韧性仍存。
- ①TW品牌：营收33.17亿元（-4.6%），其中IP授权收入5672万元（+69%），终端零售额（GSV）约9.77亿元（+64%），毛利率高达99.6%，轻资产模式放量验证成功，家纺、家居服等品类快速起量。
- ②VGRASS品牌：营收6.85亿元（-12.1%），亏损约0.36亿元，受高端女装消费承压影响，期待后续调整修复。
- ③元先品牌：营收1.12亿元（+37.3%），利润+67%，博物馆店效突破4000万元，新馆预计2026年下半年开业，有望持续释放非遗IP价值。
- [玫瑰]毛利率67.4%（-1.0pct），期间费用率61.2%（+1.7pct），其中销售费用率控制良好，管理费用率略升主要系SAP系统上线带来的摊销增加，财务费用率受可转债到期利息影响有所上升，剔除后盈利能力稳定。
- 🎯根据流水跟踪，我们预计26Q1营收小幅下滑，但得益于财务费用减少，净利润同比增长20%以上，呈现一定弹性，年内重点关注IP授权放量、非遗云锦开发。