史丹利25年及1Q26年业绩点评：复合肥销量稳步增长，松滋新材料盈利显著改善，26Q1业绩略超预期 [玫瑰]公司发布2025年年报，业绩符合预期，25年公司分红
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史丹利25年及1Q26年业绩点评：复合肥销量稳步增长，松滋新材料盈利显著改善，26Q1业绩略超预期
[玫瑰]公司发布2025年年报，业绩符合预期，25年公司分红率约35%。25年公司实现营业收入122.83亿元（yoy+20%），归母净利润10.33亿元（yoy+25%），扣非后归母净利润9.34亿元（yoy+31%），毛利率18.15%（yoy-0.03 pct），净利率8.56%（yoy+0.61pct），业绩符合预期。其中25Q4公司实现营业收入为29.94亿元（yoy+26%，QoQ+3%），归母净利润为2.18亿元（yoy+35%，QoQ+5%），扣非后归母净利润为1.81亿元（yoy+29%，QoQ-1%），毛利率18.59%（yoy+0.48 pct，QoQ+3.02pct），净利率7.62%（yoy+0.33 pct，QoQ+0.06 pct）。预计25Q4归母净利润同比增长的原因为：复合肥销量同比提升，磷化工产品开工提升，松滋新材料盈利同比好转。公司公告2025年度利润分配预案，拟向全体股东每 10 股派发现金股利 2.70 元（含税），叠加25年半年度分红的0.52亿元，25年全年分红为3.63亿元，全年分红占归母净利润的35.12%。 [玫瑰]公司发布26年一季报，业绩略超预期。26Q1公司实现收入40.60亿元（YoY+19%，QoQ+36%），实现归母净利润3.42亿元（YoY+19%，QoQ+57%），实现扣非归母净利润3.15亿元（YoY+19%，QoQ+74%），毛利率为17.32%（YoY-0.68 pct，QoQ-1.27pct），主要是部分原料上涨过快导致。26Q1归母净利润同比增长主要由于：1）复合肥销量同比增长；2）松滋基地同比扭亏为盈；3）部分库存收益。 [玫瑰]25年及1Q26年磷复肥销量稳步增长，单吨盈利维持平稳，原料波动增大致使中小复合肥企业加速退出，头部企业市占率进一步提升。25年公司复合肥销量348万吨（yoy+4%），由于磷铵产能释放，25年公司实现磷复肥销量达391.09万吨（yoy+11%），实现营收120.35亿元（yoy+20%），实现毛利22.12亿元（yoy+19%），凭借产业链和渠道优势，市占率进一步提升。公司目前拥有磷铵产能100万吨/年，产品优先保障复合肥生产，产能利用率稳步提升中，广西公司年产100万吨新型绿色肥料项目正在建设中。1Q26年复合肥产量预计同比继续增长，原料硫磺等波动增大致使中小复合肥企业加速退出。 [玫瑰]磷化工项目开工负荷继续提升，松滋新材料盈利显著改善，1Q26年预计已扭亏。公司的磷酸业务以湖北松滋基地为核心，目前拥有湿法磷酸30万吨/年、精制磷酸10万吨/年、磷酸铁5万吨/年产能（暂未开工）。25年松滋新材料公司经营大幅改善，磷肥、精制磷酸等装置保持高位开工，产量稳步增长，同时受益于内部原料配套与外销市场协同，该项目亏损大幅收窄，26Q1预计松滋新材料盈利同比实现扭亏为盈，奠定公司业绩增长基础。目前黎河肥业拥有10万吨工业一铵的产能，年产6万吨高端水溶肥项目正在建设中，磷化工产业链的贯通，增强了公司关键原料的成本控制力与供应安全性。
总体总结
主题正文
- 史丹利25年及1Q26年业绩点评：复合肥销量稳步增长，松滋新材料盈利显著改善，26Q1业绩略超预期
- 25年公司实现营业收入122.83亿元（yoy+20%），归母净利润10.33亿元（yoy+25%），扣非后归母净利润9.34亿元（yoy+31%），毛利率18.15%（yoy-0.03 pct），净利率8.56%（yoy+0.61pct），业绩符合预期。
- 其中25Q4公司实现营业收入为29.94亿元（yoy+26%，QoQ+3%），归母净利润为2.18亿元（yoy+35%，QoQ+5%），扣非后归母净利润为1.81亿元（yoy+29%，QoQ-1%），毛利率18.59%（yoy+0.48 pct，QoQ+3.02pct），净利率7.62%（yoy+0.33 pct，QoQ+0.06 pct）。
- 预计25Q4归母净利润同比增长的原因为：复合肥销量同比提升，磷化工产品开工提升，松滋新材料盈利同比好转。
- 公司公告2025年度利润分配预案，拟向全体股东每 10 股派发现金股利 2.70 元（含税），叠加25年半年度分红的0.52亿元，25年全年分红为3.63亿元，全年分红占归母净利润的35.12%。
- 26Q1公司实现收入40.60亿元（YoY+19%，QoQ+36%），实现归母净利润3.42亿元（YoY+19%，QoQ+57%），实现扣非归母净利润3.15亿元（YoY+19%，QoQ+74%），毛利率为17.32%（YoY-0.68 pct，QoQ-1.27pct），主要是部分原料上涨过快导致。
- 25年公司复合肥销量348万吨（yoy+4%），由于磷铵产能释放，25年公司实现磷复肥销量达391.09万吨（yoy+11%），实现营收120.35亿元（yoy+20%），实现毛利22.12亿元（yoy+19%），凭借产业链和渠道优势，市占率进一步提升。
- 25年松滋新材料公司经营大幅改善，磷肥、精制磷酸等装置保持高位开工，产量稳步增长，同时受益于内部原料配套与外销市场协同，该项目亏损大幅收窄，26Q1预计松滋新材料盈利同比实现扭亏为盈，奠定公司业绩增长基础。