【东睦股份】NV液冷、机器人关节模组、高端消费电子助力公司再创佳绩 #2026年一季度剔除股票激励费用归母净利润+38.07%。2026年一季度股权激励支付费用
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【东睦股份】NV液冷、机器人关节模组、高端消费电子助力公司再创佳绩
#2026年一季度剔除股票激励费用归母净利润+38.07%。2026年一季度股权激励支付费用3734.19万元，影响公司净利润3174.06万元，影响归属于上市公司股东的净利润2835.41万元，若剔除后一季度实现归母净利润1.54亿元，同比+38.07%。同时一季度发放年终奖2318万元，再扣除年终奖影响，一季度归母净利润约为1.77亿元。
#一季度P&S营收5.96亿元（-4.79%），SMC营收2.42亿元（+27.37%），MIM营收6.84亿元（+7.89%）。
#2025年公司P&S业务营收25.32亿元（+13.21%），毛利润6.21亿元（+15.70%），毛利率24.52%（+0.53pct）。下游客户中，汽车零件业务营收19.50亿元（+14.10%），占比77%，家电领域营收4.75亿元（+6.50%），占比18.75%。
#2025年公司MIM业务营收25.40亿元（+29.26%），毛利7.16亿元（+51.46%），毛利率28.21%（+4.14pcts）。
#2025年公司SMC业务营收9.31亿元（+3.24%），毛利润1.58亿元（-18.78%），毛利率16.94%（-4.59pcts）。其中，光伏领域营收3.33亿元，占比35.74%，芯片电感和服务器电源软磁材料收入约2.24亿元，同比增长约28%，约占公司SMC主营业务收入24.10%，占比提升4.68pcts。
#1）新科技-人形机器人方向：公司在机器人领域构建了轴向磁通电机、减速器（行星减速器、谐波柔轮减速器、摆线减速器）、灵巧手微型齿轮、手术机器人零配件、机器人用P&S（粉末冶金压制成形）齿轮等产品矩阵，由于粉末冶金技术工艺为少或无切屑近净成型特点，具备绿色环保优势，特别适合大批量、性状复杂的连续生产，在机器人领域，粉末冶金技术不仅赋能解决特殊材料的有无问题，而且能够赋能降低制造成本的核心诉求问题。
（1.1）轴向磁通电机：轴向磁通电机有潜在机会应用于#机器人/机器狗关节、外骨骼机器人电机、汽车及非道路车辆轮毂及转向、二轮车驱动、智能火车轮毂发电、智慧厨房电器及#低空飞行领域等。实现轴向磁通电机及零部件销售收入1055.53万元（+584.39%），销售各类轴向磁通电机1724台（+440.44%）。#公司合作在研或开发中项目共计约130个，#合作客户超过45家。
（1.2）减速器：公司开发了机器人用行星减速器、谐波减速器、摆线减速器等多款不同结构的减速机，以满足不同应用场景；行星减速器经过不断优化设计和工艺改进，目前#已经与国内某知名人形机器人公司签订了样品项目采购协议；#液态金属柔轮谐波减速器通过寿命台架一万小时内部测试，目前还处于进一步优化阶段；摆线减速器已经完成了技术设计和生产工艺定型，并生产出了样机。
（1.3）机器人用齿轮：机器人需要使用到各种粉末冶金齿轮，例如行星齿轮、灵巧手微型传动台阶齿轮、斜齿轮等，为粉末冶金新材料的运用拓展了新的广阔场景。#公司开发的P&S产品已经取得国内知名机器人公司的正式销售订单，并成功交付使用。
（1.4）灵巧手零部件：基于使用MIM技术生产微型齿轮具有模数小（小于0.5，甚至可达0.05）、强度高、设计自由度大、可带台阶，且净近成型成本低等优势，MIM在灵巧手指驱动齿轮和仿生手手指连接结构件等应用场景的潜在需求前景广阔。#上海富驰分别与国际、国内的头部客户建立广泛的联系。其中，就未来的合作，#与北美某国际头部客户签订了Standard Non-Disclosure Agreement框架协议，公司意在推进MIM技术在机器人的市场拓展；国内，#已有客户与上海富驰就钛合金MIM减重底座方案、#指节外壳和传感器支架MIM不锈钢材质等方案进行评估。
2）新科技-AI 算力方向：公司依托MIM金属注射成形和SMC软磁复合材料核心技术，精准切入AI算力领域，目前主要聚焦#AI高速连接器、芯片和光模块散热器、芯片电感和服务器电源电感等核心零部件，打造适配AI算力设备高功率、高效率、小型化需求的产品体系，助力AI算力基础设施建设等。
（2.1）高速连接器：MIM技术零件在高速背板连接器有更多的使用机会，#在112G/224G高速连接器的外壳和内部结构，对高散热率的MIM结构件的需求将越来越大。#公司成功开发了GB300用高速连接器MIM零件，开发了超过40个型号的其它高速连接器，该类产品已经系列化，成为公司最具特色的MIM产品之一。
（2.2）芯片和光模块散热器及液冷：上海富驰成功开发了#间接供应英伟达液冷服务器的液冷板腔体、连接阀和连接器，目前正处于开发阶段，报告期内暂未实现销售收入；除此之外，又成功导入另一客户的液冷流体连接器项目，应用于液冷服务器，并在报告期内开始实现销售。#公司成功开发了用于光模块散热的MIM结构件、主要用于满足国内某头部企业的复杂设计高散热需求，#顺利承接了800G\1600G等相关项目，目前正处于开发阶段，且尚未实现销售收入。
（2.3）芯片电感和服务器电源电感：芯片电感主要分为组合式和一体式，一体式芯片电感又分为传统一体成型和铜铁共烧型两类型。目前，东睦科达已经批量生产组合式芯片电感，报告期内，公司铜铁共烧一体式芯片电感实现了零的突破，已实现了少量销售收入。为顺应AI等算力建设的发展趋势，#公司组建了SMC芯片电感项目全新团队，建设了芯片电感专用生产基地，市场开拓取得积极进展。
3）新科技-高端消费电子方向：MIM在生产精密零部件方面优势突出，已经在折叠屏手机铰链领域广泛应用，未来在AI眼镜、智能手表、穿戴设备等领域有非常大的潜力，报告期内，公司实现MIM技术平台销售收入25.40亿元，其中消费电子占其收入比约82.73%，其中折叠机等高端消费电子产品占MIM技术平台收入比达73.28%。#公司承接了国内某头部客户一款AI眼镜项目的部分塑胶件及MIM零件，目前处于量产前阶段。
预测：预计2026-2028年公司实现营收75.7/84.6/99.8亿元，归母净利润8.3/11.4/13.9亿元，对应当前股价PE为24/18/14倍，考虑到公司在行业地位和成长性，给予公司“买入”评级。
总体总结
主题正文
- 2026年一季度股权激励支付费用3734.19万元，影响公司净利润3174.06万元，影响归属于上市公司股东的净利润2835.41万元，若剔除后一季度实现归母净利润1.54亿元，同比+38.07%。
- 其中，光伏领域营收3.33亿元，占比35.74%，芯片电感和服务器电源软磁材料收入约2.24亿元，同比增长约28%，约占公司SMC主营业务收入24.10%，占比提升4.68pcts。
- #1）新科技-人形机器人方向：公司在机器人领域构建了轴向磁通电机、减速器（行星减速器、谐波柔轮减速器、摆线减速器）、灵巧手微型齿轮、手术机器人零配件、机器人用P&S（粉末冶金压制成形）齿轮等产品矩阵，由于粉末冶金技术工艺为少或无切屑近净成型特点，具备绿色环保优势，特别适合大批量、性状复杂的连续生产，在机器人领域，粉末冶金技术不仅赋能解决特殊材料的有无问题，而且能够赋能降低制造成本的核心诉求问题。
- （1.1）轴向磁通电机：轴向磁通电机有潜在机会应用于#机器人/机器狗关节、外骨骼机器人电机、汽车及非道路车辆轮毂及转向、二轮车驱动、智能火车轮毂发电、智慧厨房电器及#低空飞行领域等。
- （1.4）灵巧手零部件：基于使用MIM技术生产微型齿轮具有模数小（小于0.5，甚至可达0.05）、强度高、设计自由度大、可带台阶，且净近成型成本低等优势，MIM在灵巧手指驱动齿轮和仿生手手指连接结构件等应用场景的潜在需求前景广阔。
- 2）新科技-AI 算力方向：公司依托MIM金属注射成形和SMC软磁复合材料核心技术，精准切入AI算力领域，目前主要聚焦#AI高速连接器、芯片和光模块散热器、芯片电感和服务器电源电感等核心零部件，打造适配AI算力设备高功率、高效率、小型化需求的产品体系，助力AI算力基础设施建设等。
- 3）新科技-高端消费电子方向：MIM在生产精密零部件方面优势突出，已经在折叠屏手机铰链领域广泛应用，未来在AI眼镜、智能手表、穿戴设备等领域有非常大的潜力，报告期内，公司实现MIM技术平台销售收入25.40亿元，其中消费电子占其收入比约82.73%，其中折叠机等高端消费电子产品占MIM技术平台收入比达73.28%。
- 预测：预计2026-2028年公司实现营收75.7/84.6/99.8亿元，归母净利润8.3/11.4/13.9亿元，对应当前股价PE为24/18/14倍，考虑到公司在行业地位和成长性，给予公司“买入”评级。