【华泰消费|黄金珠宝】六福集团：金价高波动下仍取得亮眼销售表现 庆祝六福集团公布FY26Q4（26年1-3月）经营数据：集团零售值同比+19%（增速环比-7pc
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【华泰消费|黄金珠宝】六福集团：金价高波动下仍取得亮眼销售表现
庆祝六福集团公布FY26Q4（26年1-3月）经营数据：集团零售值同比+19%（增速环比-7pct），其中中国内地同比+8%（增速环比-18pct），中国港澳及海外同比+42%（增速环比+22pct）。港澳及海外市场增长提速，带动集团整体在高基数下继续实现增长。期内金价波动率有所抬升，但公司凭借多元的地域布局，以及差异化的产品矩阵和销售策略，实现亮眼销售表现。我们看好产品及渠道结构优化带动六福集团业绩持续改善，维持“买入”评级。
玫瑰港澳及海外同店增长靓丽，内地同店表现稳健
1️⃣分区域看，港澳及海外SSSG同比+39%（增速环比+23pct），其中香港/澳门/海外分别+44%/+34%/+25%，主因香港市场的本地需求强劲，同时内地黄金税收新政后港澳市场价格优势扩大、人民币升值，带动内地赴港澳旅客流量及销售提升；内地自营店SSSG同比-1%、品牌店SSSG同比+11%，合计实现双位数升幅。
2️⃣分产品看：集团整体的黄金产品/定价黄金产品SSSG同比分别+42%/+20%。
玫瑰金价高波动短期影响产品销售结构，标志性系列销售表现亮眼
1️⃣金价高波动对公司短期的产品销售结构有所影响，投资金产品需求更旺。FY26Q4集团整体黄金及铂金产品零售值占比同比+5pct至82%，其中，内地/港澳及海外黄金及铂金产品零售值占比分别为84%/75%（同比分别+5/+6pct）。
2️⃣在不利的金价环境下，FY26Q4集团整体定价首饰SSSG同比+10%，其中金镶钻产品SSSG 同比+55%，我们预计“唐宫夜宴”等IP系列产品销售表现亮眼。截至26年3月26日，“冰·钻光影金”系列累计销售额已接近19亿元，25年9月与唐宫文创联名推出的“唐宫夜宴”系列季度销售额突破4亿元，彰显公司标志性系列的强大产品力和市场认可度。
玫瑰内地尾部渠道持续优化，海外市场稳步布局
1️⃣门店数量：截至2026年3月31日，集团全球共计3,005家门店，中国内地2,880家、中国港澳及海外125家。FY26Q4集团净关68家门店，其中内地净关71家，尾部渠道持续优化（FY26Q1-Q3分别净关125/49/40家）。
2️⃣海外市场稳步推进，FY26Q4新增3家海外门店至20家（马来西亚、泰国和越南各1家），达成全年目标。
红包我们预计FY26-FY28归母净利润15.5/17.3/19.2亿港币。给予目标价35.1港币，目标价对应FY27约为12倍PE，维持“买入”评级。
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总体总结
主题正文
- 庆祝六福集团公布FY26Q4（26年1-3月）经营数据：集团零售值同比+19%（增速环比-7pct），其中中国内地同比+8%（增速环比-18pct），中国港澳及海外同比+42%（增速环比+22pct）。
- 1️⃣分区域看，港澳及海外SSSG同比+39%（增速环比+23pct），其中香港/澳门/海外分别+44%/+34%/+25%，主因香港市场的本地需求强劲，同时内地黄金税收新政后港澳市场价格优势扩大、人民币升值，带动内地赴港澳旅客流量及销售提升；
- 1️⃣金价高波动对公司短期的产品销售结构有所影响，投资金产品需求更旺。
- FY26Q4集团整体黄金及铂金产品零售值占比同比+5pct至82%，其中，内地/港澳及海外黄金及铂金产品零售值占比分别为84%/75%（同比分别+5/+6pct）。
- 2️⃣在不利的金价环境下，FY26Q4集团整体定价首饰SSSG同比+10%，其中金镶钻产品SSSG 同比+55%，我们预计“唐宫夜宴”等IP系列产品销售表现亮眼。
- 截至26年3月26日，“冰·钻光影金”系列累计销售额已接近19亿元，25年9月与唐宫文创联名推出的“唐宫夜宴”系列季度销售额突破4亿元，彰显公司标志性系列的强大产品力和市场认可度。
- FY26Q4集团净关68家门店，其中内地净关71家，尾部渠道持续优化（FY26Q1-Q3分别净关125/49/40家）。
- 红包我们预计FY26-FY28归母净利润15.5/17.3/19.2亿港币。